儲油交易

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　儲油交易是指買入原油現貨存入儲油罐中，然後在期貨市場上賣出期貨合約(建立期貨空頭)，然後在期貨到期前將空頭平倉，交割期過後，再賣出新的期貨合約（即將期貨空頭展期）……這樣的迴圈反覆，導致國際上用於“儲油交易”的原油大量增加，由於這些石油很多都不進入實際消費環節，因此在相當程度上影響了全球石油價格的走勢。專長於金融創新的投行們，在大量庫存的基礎上發明瞭 “儲油交易”，讓庫存成為一門大生意。

　　儲油成了一樁大生意。包括摩根士丹利這樣的華爾街巨頭在內的儲油罐所有方或租用方坐擁儲油罐就能輕鬆賺大錢。它們買入原油現貨存在儲油罐中，然後以更高的價格賣出原油期貨合同。當交付日期臨近時，它們賣掉已有合同，就同一批原油賣出新的期貨合同，而原油紋絲未動。這種操作就是所謂的儲油交易。

　　令很多人想不到的是，從事期貨交易的摩根士丹利這家國際著名投行，事實上是美國東北部地區取暖油批發商的主要供應商，監管著全美1/4的家用取暖油的戰略儲備。同時，據聯邦能源管理委員會的排名顯示，摩根士丹利還是美國第二大電力供應商，其排名超過了公用事業。摩根士丹利還在其他許多國家收購了大量的石油存儲地。

　　研究機構Sanford C. Bernstein & Co.的能源分析師尼爾·麥克馬洪(Neil McMahon)說，這簡直就是免費的午餐。他還說，幾家生產汽油的煉油廠僅僅通過交易他們租賃或擁有的多餘的油罐空間已大發利事。

　　在美國俄克拉荷馬州原油交割地區庫欣，大部分儲油罐都在以下四家公司掌控中：石油巨頭英國石油公司(BP PLC)、能源運輸及物流公司Enbridge Energy Partners(為加拿大Enbridge Inc.子公司)、Plains All American Pipeline LP和Sem Group Energy Partners LP。

　　Enbridge美國石油終端租賃業務負責人布魯斯·麥克費爾(Bruce MacPhail)估計，目前，金融公司租用了該公司25%至35%的儲油空間。Enbridge於2004年收購了荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell Plc)的多家儲油場，它以前在庫欣沒有儲油能力，而目前擁有該鎮超過三分之一的儲油罐。據知情人士透露，摩根士丹利是Enbridge的客戶之一，該公司幫助Enbridge籌集了建造新油罐所需的資金。

　　庫欣地區經濟開發機構Cushing Industrial Authority的負責人羅伯特·費爾茨(Robert Felts)稱，庫欣的儲油罐建造熱不斷升溫，以致於去年油庫周圍土地被納入開發區塊內時，輸油站運營商Teppco Partners LP帶著一輛裝甲運鈔車來到現金拍賣會現場，並擊敗了Enbridge。

　　自2004年以來，Plains All American Pipeline L.P.的儲油能力已提升近兩倍。近年來，該公司已動用其中近20%的儲能來經營自己的儲油業務，資金則來自一筆12億美元的信貸額度。去年該公司負責此項貿易和其他工作的營銷部門貢獻了2.28億美元利息、稅項前利潤，占總利潤的一半左右。

　　該公司首席執行長喬治·阿姆斯特朗 (Greg Armstrong)在談到這種交易機會時稱，這就像在洗衣服時從口袋裡發現一張20美元的鈔票一樣，你不會丟棄不要的。Sanford Bernstein的分析師稱，截至去年底，全球各獨立儲油公司的油罐裝載率高達97%。庫欣地區的兩家儲油罐經營商表示，在今年4月前拒絕了不少潛在客戶。一些交易商甚至租用海上儲油罐，儘管這樣做的成本要比使用陸地儲油罐至少高出一倍。這期間美國的石油消費相對平穩。今年夏季歐佩克成員國部長們就以美國石油庫存水平較高作為維持產量上限不變的理由。

　　但在今年夏天，多方面的原因起到了壓縮儲油業務利潤的作用。由於全球石油需求繼續增長，而供應方面又跟不上步伐，致使即期交割的價格出現上漲。美國中西部一家大型煉油廠消耗的庫欣基準原油開始大量增加，也對現貨價的上漲起到了推波助瀾的作用。

　　石油買家們寧可支付更多價錢立即進行交割，也不願意推遲到未來再交割，這就是所謂的倒價結構(backwardation)。順價結構的環境已不復存在，沒有人再願意掏錢囤積石油，那些手中囤有石油的投資者紛紛開始向市場拋售。庫欣的石油庫存水平因此開始回落。

　　金融機構的動作也在助長這種變化趨勢。一些對沖基金簽有在未來以固定價格出售石油的合同，但他們手中並沒有可用於交割的庫存石油。鑒於石油現貨價已經高於期貨價格，這些基金必須迅速對嚴重虧損的頭寸進行平倉。

　　此外，次級抵押貸款市場風波引發的信貸危機大大提高了通過借貸買入石油的成本。阿姆斯特朗表示，公司有幾個信用等級差的小客戶，他們的借貸成本在8、9月份猛增了8%甚至更多。一些交易商為了彌補在其他投資上的損失也在拋售囤積的石油。

　　獨立能源經濟學家菲利浦·威勒格(Philip Verleger)表示，信貸危機造成囤積石油的成本非常高昂。

　　市場環境現在已經出現變化。經濟學家猜測機構投資者會繼續推高油價。對於那些持有近期交割月的退休基金和其他投資者而言，現在的獲利條件非常之好。還有更多資金在效仿此種交易策略，更加大了油價上漲的壓力。

　　由於燃料消耗在秋季會暫時放緩，石油庫存下滑是正常現象。但今年庫存下滑得要比往年更猛。正因為庫欣的庫存減少和紐約油價飛漲，歐佩克在9月份決定小幅增產。但油價仍在繼續上漲，一些分析師現在甚至將價格預測提高至每桶90或100美元。

　　某些分析師認為，庫欣的庫存變化可能使市場的看法發生扭曲。花旗集團(Citigroup Inc.)分析師提姆·埃文斯(Tim Evans)稱，市場似乎是在按照供應不足的基本面來進行定價。但在美國，唯有一個面積很小但影響卻很大的地區存在不足，那就是庫欣。