債券期貨交易
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債券期貨交易（Bond Futures Trading）
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債券期貨交易是指在將來某一特定日期以重新商定的價格買賣某特定債券的交易。
債券期貨交易的特點[1]
1．交易者眾多，市場活躍，流動性好
債券期貨的交易者不僅有商人銀行、證券經紀商，還有很多商業銀行、政府機構。它們為“規避”價格變動風險，積极參与市場，使交易活躍、風險分散。
2．對沖交易多，實物交割少
雖然期貨交易發生的筆數不少，但在契約規定的交割日真正以實物交割的不多，大部分是對沖交易。即在交割日期，買期貨者轉賣，賣期貨者購回，交割時只進行買賣差額結算。之所以如此，主要是購買期貨的投資者為了規避風險，大多在購買一種期貨之後(或同時)，又購買與此相反的合約。據有關資料統計，98％左右的期貨交易者在期貨交易到期之前，就通過對沖買賣了結交易。
3．採用有形市場形式，實行押金制度，交易安全可靠
債券期貨交易均實行會員制辦法，只有取得會員資格才能在場內進行交易。為防止交易者毀約，從而實行一套十分有效的押金制度，即做成一筆交易後，交易者不僅要向由資信卓越會員組成的清算所繳付一筆原始押金，而且還要在合同交割前時間里根據行情變化每晚進行隨市清算。
債券期貨交易的過程[1]
債券期貨交易在時間、空間上把債券的成交和交割兩個環節完全分離開來。其交易過程分為預約成交和定期交割兩個步驟。
1.簽訂成交協議
期貨交易買賣雙方通過交易所經紀人簽訂一份成交協議。協議的內容包括：雙方交易債券的種類、數量、成交價格、交割期等。所謂交割期是指協議約定雙方辦理交割的日期。
2．辦理交割
在交割期，買賣雙方必須按協議規定的債券價格、數量辦理交割。因為期貨交易按預定價格進行結算，所以交割期內能否交割就直接影響雙方的利益。交割期內，任何一方若不能如數交貨或付款，則必須宣告破產。
事實上，期貨協議在到期時真正交收實物的極少，大部分協議在交割時都採用清算方式相互軋抵，很少有實物交割。因為期貨交易的交割期在將來，所以在協議到期前，買下期貨的人可以再賣出同樣的期貨；賣出期貨的人也可以再買進期貨。在實際交割時，如果交易雙方又進行了相反方向的交易，且相反方向交易債券的價格、數量相等，則雙方軋平，不再需要任何實際的交割。如果雙方進行了相反方向的交易，但交易債券的價格、數量不等，則只需就二者的差額進行結算，不必全部都用實物交割。
債券期貨交易的作用[1]
1.債券期貨交易的保值作用
保值者希望通過期貨交易把債券價格變動引起的風險轉嫁出去，避免因行市變動而造成損失，保護投資。期貨交易的保值主要通過套期來實現的，即投資者在買進或賣出債券現貨的同時，在期貨市場上賣出或買進相同數量的期貨。這樣，在期貨合同到期時，因價格變動而在現貨買賣上所造成的盈虧，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。
2.債券期貨交易的投機作用
期貨市場上的投機者則是憑籍自己的判斷，通過買賣期貨，承擔一定的風險而賺取投機利潤。投機者預測未來的行市要上漲，就先按目前市價買進債券期貨，這時只需繳少數保證金，並不進行實物交割。其目的是企圖在到期前以較高的行市轉賣，從差價中獲利。這種做法稱為“多頭”。當投機者預測債券將下跌，就按目前市價賣出牘券期貨，成交時並無實物交割，只需交少量保證金。其目的是企圖先以高價賣出，然後再以低價賣出，從差價中獲利。這種做法稱為“空頭”。由於上述兩種做法買進賣出均無債券實物和貨款過手，只需向證券交易所交納按成交額一定比例計算的保證金，所以稱為買空賣空。從事買空賣空的投機者，只要預測正確就能獲利。但一旦預測失誤，買空後不是漲價而是跌價，賣空後不是跌價而是漲價，則投機將徹底失敗。
3.債券期貨交易的其他作用
期貨交易除了具有保值和投機作用以外，還具有加速資金周轉和價格發現等作用。由於期貨交易能為交易者提供意外收益，所以參加期貨交易的人數眾多。眾多的投機者和保值者為資金市場提供了大量的周轉資金，起到加速資金周轉、活躍市場的作用。與此同時，通過頻繁的期貨交易，能起到價格發現的作用。因為每一宗期貨交易的成交價格都反映了當前交易人對交易對象未來價格的判斷和估計，從而為社會提供了未來制定價格的信息。
期貨交易具有保值、加速資金周轉、價格發現等優點，對經濟發展具有積極的一面，但另一方面，它又帶有投機色彩，為倒買倒賣有價證券等投機活動提供了肥沃的土壤，從而對社會產生消極影響。
假設，A省農業生產合作社聯合會的資金運用責任者做出債券行情將持續堅挺勢頭的判斷，併為提高債券持有期間的實際收益率於1988年12月6日購入第89次國債20億日元。後來的行情與預料的相反，開始逐步趨向疲軟。到12月13日時，是以損失入帳，還是以套期保值售出，其就應選擇哪一方式問題與B銀行的債券投機家商談。
接受商淡的投機家從事下述銷售。考慮到歐美利率上升的可能性較大，日元升值也只是暫時現象，此時債券行情也面臨調整局面。另一方面，從過去一年中的第89次國債以及國債期貨(交割期臨近)基價的變化來看，目前的利率水平系在平均值以下，還有明年的高利率債券面臨著大量償還局面，因此現貨債券的供求關係緊迫。依據上述情況可以預測：在行情進一步下跌時，第89次國債和期貨的基價將擴大，因此選擇期貨套期保值出售是明智之舉。
根據此項分析，資金運用責任者做了20億日元的期貨出售套期保值交易。
1988年12月6日購入第89次國債20億日元
牌名：第89次
債券利率：5.1%
償還日：1996年6月20日
實際行情：價格，104.31日元；利率，4.34%
期貨理論價格：109.95日元
基價：1.74日元
1988年12月13日以1989年3月為交易月份，用107.40日元的水平賣掉20億日元(出售套期保值)。收盤價為107.31日元。第89次國債為104.01日元，實際利率為4.39％，基價為2．21日元。
12月20日以1989年3月為交易月份，用106.53日元的水平買回20億日元。第89次國債為103.82日元，利率為乙42％，基價為2.79日元。以4.42的水平賣掉20億日元。
在此交易中，現貨交易損失了980萬日元，期貨交易獲取收益1740萬日元，總收益為760萬日元，而且持有期間的實際利率水平也提高到14%，達到了預期的目的。
