债券期货交易
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债券期货交易（Bond Futures Trading）
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债券期货交易是指在将来某一特定日期以重新商定的价格买卖某特定债券的交易。
债券期货交易的特点[1]
1．交易者众多，市场活跃，流动性好
债券期货的交易者不仅有商人银行、证券经纪商，还有很多商业银行、政府机构。它们为“规避”价格变动风险，积极参与市场，使交易活跃、风险分散。
2．对冲交易多，实物交割少
虽然期货交易发生的笔数不少，但在契约规定的交割日真正以实物交割的不多，大部分是对冲交易。即在交割日期，买期货者转卖，卖期货者购回，交割时只进行买卖差额结算。之所以如此，主要是购买期货的投资者为了规避风险，大多在购买一种期货之后(或同时)，又购买与此相反的合约。据有关资料统计，98％左右的期货交易者在期货交易到期之前，就通过对冲买卖了结交易。
3．采用有形市场形式，实行押金制度，交易安全可靠
债券期货交易均实行会员制办法，只有取得会员资格才能在场内进行交易。为防止交易者毁约，从而实行一套十分有效的押金制度，即做成一笔交易后，交易者不仅要向由资信卓越会员组成的清算所缴付一笔原始押金，而且还要在合同交割前时间里根据行情变化每晚进行随市清算。
债券期货交易的过程[1]
债券期货交易在时间、空间上把债券的成交和交割两个环节完全分离开来。其交易过程分为预约成交和定期交割两个步骤。
1.签订成交协议
期货交易买卖双方通过交易所经纪人签订一份成交协议。协议的内容包括：双方交易债券的种类、数量、成交价格、交割期等。所谓交割期是指协议约定双方办理交割的日期。
2．办理交割
在交割期，买卖双方必须按协议规定的债券价格、数量办理交割。因为期货交易按预定价格进行结算，所以交割期内能否交割就直接影响双方的利益。交割期内，任何一方若不能如数交货或付款，则必须宣告破产。
事实上，期货协议在到期时真正交收实物的极少，大部分协议在交割时都采用清算方式相互轧抵，很少有实物交割。因为期货交易的交割期在将来，所以在协议到期前，买下期货的人可以再卖出同样的期货；卖出期货的人也可以再买进期货。在实际交割时，如果交易双方又进行了相反方向的交易，且相反方向交易债券的价格、数量相等，则双方轧平，不再需要任何实际的交割。如果双方进行了相反方向的交易，但交易债券的价格、数量不等，则只需就二者的差额进行结算，不必全部都用实物交割。
债券期货交易的作用[1]
1.债券期货交易的保值作用
保值者希望通过期货交易把债券价格变动引起的风险转嫁出去，避免因行市变动而造成损失，保护投资。期货交易的保值主要通过套期来实现的，即投资者在买进或卖出债券现货的同时，在期货市场上卖出或买进相同数量的期货。这样，在期货合同到期时，因价格变动而在现货买卖上所造成的盈亏，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
2.债券期货交易的投机作用
期货市场上的投机者则是凭籍自己的判断，通过买卖期货，承担一定的风险而赚取投机利润。投机者预测未来的行市要上涨，就先按目前市价买进债券期货，这时只需缴少数保证金，并不进行实物交割。其目的是企图在到期前以较高的行市转卖，从差价中获利。这种做法称为“多头”。当投机者预测债券将下跌，就按目前市价卖出牍券期货，成交时并无实物交割，只需交少量保证金。其目的是企图先以高价卖出，然后再以低价卖出，从差价中获利。这种做法称为“空头”。由于上述两种做法买进卖出均无债券实物和货款过手，只需向证券交易所交纳按成交额一定比例计算的保证金，所以称为买空卖空。从事买空卖空的投机者，只要预测正确就能获利。但一旦预测失误，买空后不是涨价而是跌价，卖空后不是跌价而是涨价，则投机将彻底失败。
3.债券期货交易的其他作用
期货交易除了具有保值和投机作用以外，还具有加速资金周转和价格发现等作用。由于期货交易能为交易者提供意外收益，所以参加期货交易的人数众多。众多的投机者和保值者为资金市场提供了大量的周转资金，起到加速资金周转、活跃市场的作用。与此同时，通过频繁的期货交易，能起到价格发现的作用。因为每一宗期货交易的成交价格都反映了当前交易人对交易对象未来价格的判断和估计，从而为社会提供了未来制定价格的信息。
期货交易具有保值、加速资金周转、价格发现等优点，对经济发展具有积极的一面，但另一方面，它又带有投机色彩，为倒买倒卖有价证券等投机活动提供了肥沃的土壤，从而对社会产生消极影响。
假设，A省农业生产合作社联合会的资金运用责任者做出债券行情将持续坚挺势头的判断，并为提高债券持有期间的实际收益率于1988年12月6日购入第89次国债20亿日元。后来的行情与预料的相反，开始逐步趋向疲软。到12月13日时，是以损失入帐，还是以套期保值售出，其就应选择哪一方式问题与B银行的债券投机家商谈。
接受商淡的投机家从事下述销售。考虑到欧美利率上升的可能性较大，日元升值也只是暂时现象，此时债券行情也面临调整局面。另一方面，从过去一年中的第89次国债以及国债期货(交割期临近)基价的变化来看，目前的利率水平系在平均值以下，还有明年的高利率债券面临着大量偿还局面，因此现货债券的供求关系紧迫。依据上述情况可以预测：在行情进一步下跌时，第89次国债和期货的基价将扩大，因此选择期货套期保值出售是明智之举。
根据此项分析，资金运用责任者做了20亿日元的期货出售套期保值交易。
1988年12月6日购入第89次国债20亿日元
牌名：第89次
债券利率：5.1%
偿还日：1996年6月20日
实际行情：价格，104.31日元；利率，4.34%
期货理论价格：109.95日元
基价：1.74日元
1988年12月13日以1989年3月为交易月份，用107.40日元的水平卖掉20亿日元(出售套期保值)。收盘价为107.31日元。第89次国债为104.01日元，实际利率为4.39％，基价为2．21日元。
12月20日以1989年3月为交易月份，用106.53日元的水平买回20亿日元。第89次国债为103.82日元，利率为乙42％，基价为2.79日元。以4.42的水平卖掉20亿日元。
在此交易中，现货交易损失了980万日元，期货交易获取收益1740万日元，总收益为760万日元，而且持有期间的实际利率水平也提高到14%，达到了预期的目的。
