財務治理機制
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什麼是財務治理機制[1]
財務治理機制是指在企業財權配置的基本框架下，依據財務治理結構，形成一種自動調節企業財務治理活動的經濟活動體系。
財務治理機制的主要結構[2]
財務治理機製作為公司運行的一種制度安排，分層配置的財務決策機制的建立居於財務治理機制的首要位置；財務激勵與約束機制的健全、有效則是財務治理機制的核心，需要通過建立有效的激勵與約束相容機制，協調各權力層之間的利益關係，實現財務治理的目標。
財務決策機制是財務治理最主要的機制，企業重大財務行為都需要財務決策機制引導和規範。財務主體機制是財務機制中最為重要的組成部分，作為財務主體機制在治理方面體現的財務決策機制，理所當然是財務治理體系中最為重要的治理機制。在治理領域，財務決策機制發揮效力要依據財務決策系統，而財務決策分類與選擇等方面因素影響其調控效果。
1．財務決策系統
財務決策機制發揮效力的基礎是具備健全的財務決策系統，財務決策系統主要是由決策者、決策對象、信息、決策的理論和方法、決策的結果等5大基本因素所構成(宋獻中，1999)，每一個因素都是不可或缺的，否則會導致財務治理機制失效。在治理框架下，財務決策者主體一般是股東，由股東大會或董事會體現股東決策意志；同時，企業債權人、職工等對個別決策也有一定發言權，也構成了財務決策主體；而企業經營者主要進行企業日常財務決策，是財務管理領域的決策主體。財務決策對象一般是治理層次的企業重大財務決策，如重大投資、籌資及資本重組決策等，還包括財務戰略制定、財務政策選擇等重大方面；而企業財務管理領域決策對象則一般是日常財務決策。財務決策所依據的信息可以來自企業內部和外部，與財務管理領域所需決策信息相比較，來自企業外部的信息對治理主體作出重大財務決策影響更為顯著，但在企業內部信息所獲取方面則沒有管理領域決策信息充分。財務決策結果一般要形成相應決議，有效約束各方財務治理主體行為，並由企業經營者具體貫徹執行。
2．財務決策分類與選擇
借鑒管理學有關知識，在財務治理領域，按照不同劃分標準，我們可以將財務決策具體分為多種類型。財務決策類型的科學劃分與最終選擇，將直接影響財務決策機制功效的發揮。
首先，按照財務決策重要性不同，財務決策可以分為戰略性決策、戰術性決策和業務性決策3類。治理領域財務決策一般體現為戰略性財務決策，對企業重大財務行為進行控制決策，而不具體插手企業日常管理中的財務戰術性決策和業務性決策，這也是提高治理效率的關鍵。
其次，按照決策方式不同，財務決策可以分為程式化決策和非程式化決策。對那些重覆出現、日常管理的問題進行的決策屬於程式化決策，對那些偶發的、新穎的、具有重大影響的決策屬於非程式化決策。治理領域中財務決策主要針對企業財務重大事項、偶發事項，一般不同於對日常重覆性出現事項所作出的程式化決策，常常應用非程式化形式，以便有針對性地研究問題，作出科學決策，提高治理效率。
最後，按照最終決策主體不同，財務決策可以分為集體決策和個人決策。個人決策與集體決策各有優勢與劣勢：個人決策效率要比集體決策效率高，正確性方面則不如集體決策；個人決策職責清晰而集體決策職責比較模糊；集體決策比個人決策具有更高的認可程度。一般情況下，治理領域的財務決策要涉及多個決策主體，集體決策情況較多，雖然在認可程度與正確性方面比個人決策具有優勢，但也容易由於主體眾多、權責不明而喪失決策效率，因此，在集體決策基礎上強化個人權責以提高決策效率，是提高財務決策機制效能的關鍵。
財務激勵機制利用有效財務激勵手段，協調企業財務主體之間權益關係，激發各主體參與工作的積極性，以達到提高企業價值的目標。財務激勵機制是財務治理動力所在，是促使財務治理主體行使權力並承擔義務的調節裝置，對財務治理機制整體效應具有重要影響。
1．財務激勵機制的主體
財務激勵主要通過價值誘導因素髮揮作用，並藉助於財務管理和財務制度兩個層面的安排，實現協調財務主體與其利益相關方之間的經濟利益關係、優化企業理財環境和激勵企業各層次人力資源等特定的激勵目標，進而提高企業績效。財務激勵機制的構建應圍繞財務激勵的主體來展開，確立財務激勵的主體、客體及財務激勵的內容、形式，達到完善財務激勵機制的目的。
從公司治理結構來看，公司財務是分層的，各個不同層次的財務管理的主體及其相關職責、權力是不同的。這種財務的多層次性，有利於權責明確，同時從決策權、執行權和監督權分離的治理模式來看，也有利於形成公司內部財務激勵約束機制。
(1)所有者財務。產權明確是現代企業制度的基本特征，在企業內部治理中，公司股東大會、董事會、經營者(經理層)存在相互制約關係，要求公司有獨立的法人地位，所有者保留企業的終極所有權，企業具有法人所有權和經營權。基於此。所有者與公司執行機構之間形成公司財務的第一層次——所有者財務。其中，出資者財務激勵機制的目標是要求企業管理當局提供真實的企業信息，監督管理當局的行為，以實現資產的保值增值。
(2)經營者財務。企業內部董事會行使企業的法人財產權和直接經營權，全面參與公司重大財務事項的決策。出資者財務管理僅是一種監督機制，因此，資本保值的目標是通過經營者的行為來實現的。由於董事會和企業經理人員之間存在委托代理關係，董事會通過各種手段控制和協調同經理人員的利益關係，以保證企業經營目標的實現，這便形成了以董事會管理為主體的經營者財務。
(3)財務經理財務。所有者的最終目標要通過董事會的決策來實現，而經營者財務的決策又要通過經理和財務人員的具體運作來完成。企業經理人員由董事會委托，行使企業財務決策事項的執行權和日常管理權，這便形成以經理層為管理主體的企業財務層次——財務經理財務。財務經理財務激勵機制的目標主要是建立經營風險控制系統，確保國家有關財務法規和企業內部財務制度的貫徹執行，以實現董事會的財務管理戰略和財務決策目標。
在以上3個層次的財務激勵機制治理主體中，目前研究的重點是企業經營者激勵問題。
2．財務激勵機制的設計原則
治理領域的財務激勵機制影響著財務治理主體參與公司治理的積極性，激勵機制設計成功與否，對財務治理效果有重大的影響。就經營者財務激勵機制設計而言，應遵循以下原則。
(1)財務激勵與精神激勵相結合
個人對物質利益的需求是最直接、最現實的，企業經營者也不例外。給予經營者充分財務激勵，保障其生活需要，滿足其物質方面需求，是激勵的基礎，如果物質利益方面不能使經營者滿足，那麼其他激勵方式將很難起到應有的激勵作用。但僅僅是財務方面、物質方面的激勵還是不夠的，根據需求層次理論，經營者在滿足物質等方面需求後。對實現自我價值開始重視，這時精神激勵顯得非常重要。通過對經營者公開表彰、進一步晉升等精神激勵措施，可以有效激發經營者的工作熱情。將財務激勵與精神激勵相結合，運用多種激勵手段對經營者進行激勵，才能夠收到良好效果。
(2)財務激勵與權利激勵相結合
經營者財務激勵機制設計除應重視財務激勵與精神激勵的結合外，還要重視財務激勵與權利激勵相結合。經營者的需求是多元的，往往權利渴求是非常重要的，因為權利占有是有價值的，無論是伴隨權力而來的是財務利益還是精神滿足，都能夠滿足人們某種需求，這使權力成為激勵的重要因素。黃群慧博士認為，從企業家激勵約束問題的本意來看，企業家報酬無疑是最直接的影響因素，實質上企業家的控制權對企業家的激勵約束具有決定意義，因為企業家獲得經營控制權是企業家激勵約束問題產生的前提，企業家的貨幣報酬和非貨幣報酬可以認為是對企業家運用經營控制權產生成果的回報。
(3)短期激勵與長期激勵相結合
對經營者業績的取得應當給予及時肯定，否則可能挫傷其工作積極性，這就要求短期內要有所反應，對經營者進行短期激勵。同時我們應當看到，單一的短期激勵方式也會帶來許多問題，短期激勵可能會助長經營者為眼前利益的“短期行為”，錶面看是業績良好，長遠來看可能埋下重大隱患。特別是，經營者經營業績一般要通過很長一段時間後逐漸體現出來，短期內很難對這一部分經營業績進行有效度量和激勵，因此，財務激勵應當將長期激勵與短期激勵相結合，全面衡量經營者貢獻並給予其合理激勵，才能收到良好的激勵效果。
(4)個人激勵與組織激勵相結合
無論是企業生產經營活動還是組織管理活動，越來越離不開團隊整體協作，畢竟個人不是無所不能的，在知識結構、精力等方面限制下，團隊生產更具效率。企業業績的取得並不能完全歸功於某一個人，企業管理層團隊貢獻是客觀的，經營者的激勵應當擴大到整個管理團隊，才能有效激發管理層團隊精神、提高工作效率。當然這也並不是提倡平均主義，個人之間的貢獻還是有差距的，根據“錦標賽”等理論，適當的財務激勵差距是有益的。因此，經營者財務激勵機制很重要的方面是協調個人激勵與組織激勵關係，制訂合理的薪酬差距，並對管理團隊進行整體激勵。
3．財務激勵機制的實現途徑
經營者的財務激勵機制包括報酬激勵機制、權利與地位的激勵機制和企業文化的激勵機制。經營者是公司重要的人力資本，所以對經營者的財務激勵機制是財務激勵機制中最重要的內容。
(1)經營者的報酬激勵機制
通常經營者的報酬主要包括5個方面的內容．即基本薪金、獎金、期權、職務消費、福利補貼。在這5個方面的利益中，最重要的是期權激勵。股票期權是公司給予高層管理人員的一種權利，持有這種權利的經營者可以在未來某一時間，按事先約定的價格，買進一定數量的本公司股票。作為激勵機制的經營者股票期權實質上是公司給予高層管理者購買公司股票的選擇權，企業高層管理人員可以在未來某一時間行使這個權利，也可選擇不行使即放棄權利。這種激勵方式能保障經營擁有期權的結果，導致經營者雖然不是出資人，但是卻擁有了企業的產權。經營者是人力資本，人力資本是一種資本，資本的經濟效益就不應只是工資，資本的報酬應該是產權的收益。因此，通過股票期權可從物質利益上刺激企業經營者按照所有者的期望目標組織財務管理活動。股票期權作為一項延期性的長期報酬，其目的就在於將經營者的收入與企業的長期發展相掛鉤，使之隨著市場價格的波動產生一定的風險，從而形成長期的激勵機制，促使經營者作出符合企業長遠利益的決定，避免短期行為。
(2)權利與地位的激勵機制
權利與地位的激勵機制即對經營者的地位和權利作重新的界定，主要是提高經營者在企業經營活動中的地位，經營者在企業的權利和地位增長與加強的結果是產生了CEO，即首席執行官。在CEO產生的條件下，董事會的主要功能是選擇、考評和制訂以CEO為中心的管理層的薪酬制度。作為首席執行官，雖然不是企業的出資人，但實際上是企業的人力資本，由他來對企業的重大經營決策提供重要決定依據。從而實現了功能性分工。
(3)企業文化方面的激勵機制
企業文化是一種價值理念。它和社會道德是同一個範疇，它的產生是因為僅僅依靠企業制度根本無法完全保證企業的快速發展。當企業無法完全依靠制度來約束人們的行為時，就需要企業文化的向心力作用。國外企業非常重視在企業文化上對經營者的激勵。也就是說，人們必須在思想上認同經營者。在承認能力大小不同及分工不同的基礎上，西方企業文化強調：正因為人的能力不一樣，分工不一樣，所以人們在企業中的收益方式也不一樣。有的人的收益是資本的收益，有的人的收益就是勞動的收益。比如說，工人就是按勞動合同取得勞動收益，而經營者則是可以獲得資本收益。
財務約束機制是指根據經營業績及對約束客體各種行為的監察結果，財務約束主體(企業所有者或市場)對財務約束客體(企業經營者或內部控制人)作出適時、公正的獎懲決定。財務激勵機制並不能從根本上解決利益衝突問題，尤其是人力資本的勞動無法準確單獨衡量，在團隊勞動中的偷懶與“搭便車”行為普遍存在，因此，為彌補激勵措施的不足，一定的監督約束是需要的。當然，約束不是限制利益主體追求自身利益，而是要求利益主體在追求自身利益的過程中不能損害其他利益主體的利益。
1．財務約束機制的分類
財務約束機制是企業為解決兩權分離所產生的利益矛盾的必然選擇，通常企業約束機制來自企業內部和企業外部兩個方面，而有效財務約束機制的構造在於結合企業治理結構將內外兩個方面因素進行有機組合。
(1)內部約束機制
所謂內部約束機制是指通過內部的有關措施來調控各利益相關者行為的約束機制，其主要內容如下：
①企業治理結構和企業章程的約束。
現代企業都建立起決策機構、執行機構、約束機構等權力分離、互相約束和制衡的治理結構。監事會是企業內部專門負責約束的機構，約束企業財務的收支，特別是對董事和經營者進行監督和約束。此外，在企業制度中，對各利益相關者的職責、權利都有明確的界定，約束他們在規定的範圍內行使職權。
②董事會的約束。
董事會除制定企業經營發展戰略外，還制訂一系列業績財務考核指標，如每股收益、資產回報率、股票價格、市場占有率等。每年董事會都要與經營者、部門經理以及各分企業經理簽訂經濟指標合同，並定期聽取彙報，一旦不能完成規定的指標，輕則扣獎金，重則解除聘用合同。
③股東的直接監督與約束。
股東的約束實質上是所有權對經營權的約束。股東們通過股東大會等方式，對企業的業績進行評價，對董事、監事甚至對經營者進行任命和撤換，通常被稱為“用手投票”。但由於大企業的持股人很分散，實際參加股東會的較少。不過近年來有新的發展動向，即有些小股東委托金融投資機構參加股東會議，代行小股東權力。此外，股東認為董事有違反企業章程的行為時，可以向法庭起訴。
④上級管理人員對下級管理人員的約束。
⑤資本結構安排的約束。
對企業各方利益相關者提供物質獎勵，可以刺激他們的努力程度，卻不能使他們放棄個人目標的追求，而單純的法規或行政命令也無法從根本上制止機會主義傾向。企業適度負債，可將各方利益相關者的利益緊密地聯繫起來。若企業只擁有權益資本，則獨立董事、經營者、員工承擔破產風險的機會比較小，企業即使經營業績差，也不會有財務違約情況，從而形成不了對各方的壓力。但是，若在企業資本結構中融入債務資金，一方面，可約束經理人員將現金用於盈利能力較差的投資項目或低效率的擴張行為；另一方面，償債的壓力將促使各方人員為了避免清算失去利益而設法提高資本收益率。同時，由於適度負債會提高企業的市場價值，獨立董事和經營者也願意通過負債經營向所有者傳遞這樣一個信號：他們會很努力地管理企業，會使企業價值不斷增值，不會將利潤用作無效投資。此外，債權人會在信貸條款中對管理人員的行為加以限制，因此，恰當安排資本結構可以作為一種約束機制而發揮作用。
(2)外部約束機制
外部約束機制是指通過外部的相關因素來調控各利益相關者行為的約束機制，主要包括以下3個方面。
①市場約束。
市場約束是指從企業外部通過有效的市場機制來約束各利益相關者。具體來說，市場約束包括以下內容：金融資本市場的直接制約與監督；股票市場的約束；經營者市場的壓力；被兼併收購的約束；等等。
②法律約束。
法律約束指以法律的形式規定了企業經營者擁有的權利和應該承擔的責任，規定企業經營者違法時應受到的懲罰。比如，許多西方國家的法律規定，在企業破產時，除了要依法追究企業經理的瀆職行為責任外，還規定原企業經營者在一定時間內不得擔任經理、董事等職務。
③可靠的會計與獨立的審計約束。
經營者背離股東目標存在的前提條件之一是雙方信息不對稱，經營者瞭解和掌握了比股東更充分的信息。因此，為避免或減少道德風險，獨立審計機構的作用十分重要。比如，財務報表只有在獨立審計人員確認後才能公佈，招股說明書需經證券交易委員會批准後才能公告等。
2．財務約束機制的實現途徑
(1)行政約束機制
企業可以制訂各項規章制度，建立各種監控機構，明確各層管理人員的財務責任，約束企業經理人員的許可權，監督他們的行為，但行政約束機制應避免既無效率又要花費大量成本的過分監督。企業之所以會存在專司管理職能的支薪經理人員，是因為所有權與經營權的分離會提高社會化生產效率。如果企業所有者對經理人員過於苛求，使監督成本過大，那麼就會使這一優勢喪失，從而違背效率原則。
(2)合同約束機制
經營者到企業中就業，必須簽訂非常詳盡的合同，這種合同對企業商業秘密的保護、技術專利的保護、競爭力的保護都要體現出來。美國企業的這種合同不准雙方當事人起草，而是由法律認可的有關中介機構起草，可見合同約束有嚴肅性與重要性。
(3)道德約束機制
企業的經營者作為重要的社會階層，應該有自己本身的職業道德。如果經營者損害企業競爭力，使企業的競爭力下滑，這完全可以視為通過一種不正當的手段損害了企業利益，違反了經營者所必須遵守的道德。
(4)市場約束機制
經營者作為一種資本的流動也要通過人力資本市場，現代企業內部兩權分離的機制，決定了產生企業經理人才市場的必然性。經理人才市場的出現，意味著經理人員未來財富的增加取決於其本人在人才市場的價值。經營者管理水平高的企業會順利發展，管理水平差的企業會衰落甚至破產，經營者的業績直接通過企業的價值反映出來。企業經理人員越能增加企業的價值，其在人才市場的價值也就越高。在這種競爭壓力下，即使經營者的動機是追求其個人效用最大化，他也必須把企業的目標放在首位。經理人才市場機制能夠激勵和約束經理人員，使之按照企業長期發展的目標從事理財活動。但這種激勵約束方法僅靠經理人才市場是不夠的，還需要具備以下3個條件：首先，必須有充分競爭的有效市場環境，企業的成敗由市場來判斷；其次，要有規範的資本市場，即要有發達的融資市場及股票價格合理的證券市場；最後，經理人員可以依靠自己的努力而獲得晉升的機會。只有這樣才能保證將經營者的業績與企業的業績聯繫起來，競爭才會公平。
財務治理機制的運行情況[3]
財務治理機制的運行情況將會影響財務執行的有效性，如果財務治理機制運行出現異常，就會給運行結果帶來不確定性，使財務活動的實際結果與期望結果出現偏差，造成財務執行風險。健全的財務治理結構只是為財務風險控制提供了必要的組織條件，要防範財務風險還需要讓財務治理機制在正確的軌道上運行，如果財務治理機制偏離運行軌道，沒有達到財務風險控制的要求，就會降低財務治理的效能，甚至偏離財務治理目標，給企業造成財務損失。因此，在設計科學的財務治理結構的同時，還要註重對財務治理機制運行的控制，以保證財務治理效力的發揮，以防範財務治理機制偏離運行軌道帶來的財務執行風險。
財務治理機制與財務基礎機制[1]
財務治理機制是處於財務治理領域的特殊性財務機制，必然要遵從於財務基礎機制，並體現出財務基礎機制的基本特征。理論上，財務治理機制三大組成機制——財務決策機制、財務激勵機制、財務約束機制與財務基礎機制三大組成機制——財務主體機制、財務動力機制、財務制衡機制之間具有內在的一致性，可以認為財務治理機制是財務基礎機制在治理領域的具體體現。
(1)財務主體機制與財務決策機制
本金投入活動是財務的主體機制，本金投入的最終目標是獲取本金收益，由於財務風險的客觀存在使得本金投入與收益可能並不對稱，由此對本金投入流量、流向的決策就成為問題核心。只有進行科學的財務決策才能使本金投入更具效率，取得相應的本金收益，從而保證本金運動(財務活動)的順暢。因此，財務主體機制所體現的對本金投入流量、流向的合理調節，在財務治理領域就直接體現為對財務決策的科學確定，即財務決策機制的有效運作。
(2)財務動力機制與財務激勵機制
本金的收益活動是財務的動力機制，財務活動(本金運動)以增值獲利為根本目標。為獲取滿意的本金收益，調動本金投入者和經營者積極性是關鍵。超額的本金收益將激發本金投入者的熱情和調動企業各財務主體創造本金收益的積極性，這是企業成長髮展的原動力。因此，財務治理領域激勵機制的有效運作是獲取滿意本金收益的基本保證，是對財務動力機制的本質體現。
(3)財務制衡機制與財務約束機制
財務制衡機制是制約本金投入與收益活動的內部調節裝置，為保證本金運行順暢，這一機制不可或缺。一般情況下，本金投入與收益並不是完全對應，在外部經營環境變化等因素影響下，本金收益具有一定的不確定性，往往與本金投入脫節，這就需要一定的制衡機制調節，以保持本金投入與收益的動態均衡。在財務治理領域，本金收益變動結果可能對本金投入某方利益損害嚴重，這就需要以一定約束機製為基礎，對財務權利配置原有格局進行重新調整，以有效約束各財務主體行為，保證本金投入各方利益。因此，財務治理領域的約束機制是對本金投入與收益活動的調節，是財務制衡機制的具體體現。
