零成本期權

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零成本期權（Zero Cost Collar）

　　零成本期權是兩個不同形式的外匯期權買賣，在買入一個期權的同時也賣出另一個期權，兩者的期權費如果相同的話，就變成零成本期權了。這種操作方式的好處就是可以享受標的物上漲的收益，但是當標的物價格低於某個區域時要承受很多損失。

　　零成本期權的面世，就是為了要抵銷支付期權費的負面因素，減低企業對期權望而卻步的影響，使外匯期權得以被廣泛採用。在經濟全球化的今天，很多企業都樂意採取零成本期權來進行外匯風險對沖，而不考慮購買單一個期權而支付期權費。

　　匯率市場的風險雖大，但也是可以控制的，企業甚至可以用很小的成本或是零成本控制巨大的匯率風險。企業要提高匯率風險防範意識，提高運用金融工具防範風險的能力。企業如果能及時向銀行咨詢意見，委托銀行做好風險防範，就可以起到防範風險的作用。

　　零成本交易策略可用於各種投資品種，包括股票、大宗商品和期權，此策略往往涉及同時購入和出售資產而兩種成本相互抵消。在期權交易中，投資者可用兩種價外期權，其一是買認購期權而同時沽認沽期權，其二是認沽期權而同時買認購期權。行使價的選擇在於使期權費相互抵消。零成本的策略有助於消除前期成本，降低風險。

　　2004年10月初，交行瞭解到公司客戶在未來兩年多時間內的固定時間點有一系列的歐元付款需求，其收入來源以美元為主，即未來兩年內需用美元購買相應金額歐元以應付歐元付款。通過與客戶接觸，發現該客戶對未來兩年歐元對美元的匯率風險比較擔憂，希望儘可能固定其換匯成本，以便於該企業的資金運作安排和會計成本核算。從理論上來說，買入一個歐元看漲期權以對沖將來的匯率風險有助於鎖定換匯成本。但對於一般企業來說，付出期權費仍然是一項財務負擔。訂立一份期權合約先要付出一筆數目不少的費用，這是否值得，則見仁見智。如購買期權是用於對沖貿易中產生的匯率風險，而歐元又一直是往下走的話，該期權於到期日是一定不會被行使的。所以，支付一筆費用購買一個自己不希望行使的權利，有些企業會覺得不值得。在實際業務中，許多企業因為購買期權要支付期權費而對使用期權望而卻步。

　　相對來說，買入外匯遠期合同也能夠將購買歐元成本固定(但不能同時享受歐元貶值所帶來購買歐元成本下降的好處)，並且不須付出任何費用。所以，期權的使用一般沒有遠期合約那麼廣泛。但遠期合約缺乏靈活性，一旦簽訂外匯遠期買賣合同，則無論到期日外幣升了或跌了，也須按遠期價進行交割，從而放棄了外幣貶值的好處。通過多次走訪，與企業進行更加深入的接觸和溝通後，瞭解到客戶在希冀固定換匯成本的同時也不願意在風險控制方案上承擔多餘的成本支出。基於上述情況，交行為該客戶設計了零成本期權方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區間內。