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資金空轉

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資金空轉是什麼

  資金空轉指資金在金融體系多個機構間流轉,沒有流入或者至少是沒有直接流入實體經濟。[1]

  “資金空轉是不存在的,存在的是資金融通的環節被拉長了”。目前的主流論調是“金融服務實體經濟”因此資金只要不是直接從金融機構流向“實體經濟”,那麼最後流向實體經濟那個環節之前的環節都視為“資金空轉”。[2]

資金空轉的方式有哪些[3]

  一、銀行委外

  銀行委外指的是銀行將自營或者表內、表外的理財資金委托給非銀行機構管理,而非直接將資金投向債券或者信貸,流入實體經濟。經估算,我國銀行主動管理的委外規模在10萬億左右。

  二、通道投向非標等資產

  銀行通過信托計劃資管計劃等方式投向非標、股權房地產等受限的領域,實現規避監管限定投資範圍、降低風險資本計提,繞過存貨比等監管指標的效果。

  三、超過風險承受能力的質押式回購

  此種模式也是委外模式形成的要素之一,也將其歸為資金空轉的模式之一。

  四、同業存單和同業理財互買

  央行通過貨幣政策工具為大行發放貨幣,大行再通過同業存單、同業理財將流動性轉移到小行,大行賺無風險價差,小行以較高成本接受資金再委外給非銀行機構的冗長資管鏈條

資金空轉的危害[3]

  一、實體融資成本提升

  首先多機構層層嵌套,每層機構都通過空轉套取一部分利得,最終由實體主體埋單,直接提高了整體實體的融資成本。

  二、信用風險積聚

  信用風險更易發生,衝擊更大:此種空轉模式會提高資管行業風險偏好,資管機構被迫“三加”以增厚收益,使得信用風險更容易發生。而由於銀行又疊加了資金池模式,風險一旦發生,不同理財產品會相互傳導,風險計提又相對不足,會加大信用風險對金融市場的衝擊。

  三、引發資產泡沫

  通道業務的存在會客觀上讓資金可以留向監管限制的領域,如通過非標投向房地產市場和銀行通過傘形信托投向股票市場。而鏈條過長使得資金風險偏好提高,相當於變相嵌套了好幾層優先劣後結構,使得資金逐利性加強,具有追漲殺跌的特性。這樣的空轉模式無疑會更容易引發資產泡沫,間接推動了14年股市、15年債市、16年房市的瘋長。

  四、貨幣政策管控力降低

  表外理財拉長了原來央行到銀行到實體的貨幣創造、傳導鏈條、形成央行、大行、小行、非銀資管、實體的流動性傳導體系。

  商業銀行負債剛性和資產荒的背景形成了堰塞湖,創造信用鏈條難以被央行完全掌控。龐大的影子銀行體係為貨幣政策的制定提出了新的挑戰。

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參考文獻

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