貨幣主義學派的通貨膨脹理論

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　　20世紀70年代資本主義國家嚴重的通貨膨脹與高失業率的同時並存，使得人們懷疑凱恩斯主義政策的有效性，從60年代起，貨幣主義就藉此嚴重的通貨膨脹，向凱恩斯主義提出了挑戰，引發了“貨幣主義反革命”。

　　根據貨幣主義理論，貨幣供應量的變動是導致物價水平和經濟活動變動的最根本原因，貨幣供給過多才是造成通貨膨脹的唯一原因。弗里德曼的通貨膨脹理論指出：“通貨膨脹隨時隨地都是一種貨幣現象。”這就是說，“通貨膨脹發生在貨幣量增加的速度超過產量增加的速度的情況下，而且，每單位產品所配合的貨幣量增加得愈快，通貨膨脹的發展就愈快”，“如果貨幣量的增長不快於產量增長，那就不可能發生通貨膨脹”。

　　弗里德曼為了證明過度的貨幣增長率是通貨膨脹的唯一原因，分析了可能被認為是通貨膨脹原因的壟斷價格、政府財政赤字、工會提高工資要求等。他認為，通貨膨脹最終因為貨幣供給量與商品量之問的比例關係被打破，如果發生這種情況，那麼所有這些因素只可能使個別商品漲價，但不能使商品價格普遍上漲。因為，沒有貨幣供給的增加，已有貨幣量提高這部分商品的價格，必然降低另一部分商品的價格，平均價格水平可以保持不變。在人們的適應性預期發生調整的情況下，這些因素也可能造成物價水平的短期上升，但沒有貨幣供給的增加，上升的物價水平難以持久，最終仍然要回落，所以不會形成持續的通貨膨脹。他還認為，政府支出的增加可能是膨脹性的，也可能不是，關鍵就在於這些支出的增加是否會導致貨幣供給的增加。如果政府支出靠徵稅或向公眾借款的方式來彌補，就不會發生通貨膨脹，因為政府支出的增加就是公眾支出的減少，社會總需求沒有增加。如果政府以增發貨幣和擴張信用的辦法增加支出，就必然會使貨幣增長率超過產量增長率，從而引起通貨膨脹。

　　在弗里德曼看來，各國政府之所以推行凱恩斯主義政策，使得貨幣增長率超過產量增長率，其主要原因在於政府開支迅速增加，特別是二戰以後各國政府都努力保持一定的經濟增長，並且將充分就業納入政策目標；各國中央銀行，特別是美國的聯邦儲備系統依據凱恩斯的理論，用需求管理政策來對付經濟蕭條，這在一定程度上成了貨幣經濟秩序紊亂的原因。所有這些都增加了政府開支，而政府開支的增加，則主要靠印發紙幣來彌補。這就必然導致貨幣增長率超過產量增長率，從而引發通貨膨脹。因此，弗里德曼得出結論說：“在現代世界中，通貨膨脹是一個印刷機現象……通過印刷更多的紙幣以支付政府的用款，無疑，這是當代通貨膨脹的主要原因。”

　　弗里德曼也承認失業與通貨膨脹之問的替代關係，但是，他認為這種關係只是在短期中存在，而在長期中不存在。也就是說，菲利普斯曲線在短期中是條斜線，而在長期中則是條垂線。因為，政府通過公開市場買入的方式，增加貨幣供給，使得有價證券的價格上升，利率下跌。這就打破了弗里德曼所說的貨幣需求函數中各種變數的均衡，公眾的貨幣持有將超過他們的貨幣需求，他們必用此貨幣去購買其他相對便宜的有價證券，從而導致這些有價證券的價格上升，收益率相應下降。最後，購買力將集中到實物商品上，從而提高實物商品的價格。在工資沒有上升，利率卻已經下降的情況下，生產者邊際成本等於邊際收益的均衡被打破，他們必然擴大生產規模，帶動就業的增加，菲利普斯曲線因此向右下方傾斜。但是隨著時間的推移，工人意識到物價上漲所造成的實際工資的減少，他們就會要求增加工資。同時，物價的上升還會造成名義利率的提高，這就使生產者增加的利潤回到原來的水平上，他們就會縮小生產規模，產出和就業都將回到原來的水平上，貨幣供給增加的效果因此只是物價水平的上升。傾斜的菲利普斯曲線因此在長期中變得垂直了。

　　弗里德曼還認為，用增加貨幣供給的方式對付失業只會造成通貨膨脹的加劇。他認為開始的貨幣供給增加，在短期中可以增加就業，但是，隨著公眾形成對貨幣供給增加的適應性預期，貨幣供給增加對就業增加的效果就會邊際遞減，也就是說，政府要想增加與原來相當的就業，就必須增加越來越多的貨幣供給，等量就業增加的通貨膨脹代價就越來越高。所以弗里德曼說，政府用通貨膨脹對付失業就像醉漢喝酒一樣，為了獲得同樣的醉酒感覺，酒越喝越多，酒癮必然越來越大。所以解決問題的唯一齣路，就像戒酒一樣，政府必須實行“單一規則”的貨幣供給，即不管經濟處於失業還是蕭條之中，都要保持貨幣供給與實際產量增長的一致，並且長期堅持下去。這樣才能既避免通貨膨脹，又能將就業保持在自然失業率水平上，從而實現經濟運行的穩定。

　　弗里德曼對於通貨膨脹的定義、形成的原因和防範的對策的認識都不無獨到之處。毋庸置疑，沒有貨幣供給的增加，就像擰緊龍頭的水池，其水位不會提高一樣，物價水平也不會上升。而且，弗里德曼關於貨幣供給增加傳導至物價上漲的機制的論述，也要比凱恩斯主義的論述具體和細化得多。然而，弗里德曼假定貨幣供給完全由中央銀行外生決定，卻沒有討論貨幣需求對貨幣供給的影響，實際上也就是沒有解釋貨幣供給過多的原因，因為沒有貨幣需求的過多，貨幣供給過多就不太可能。正如莫爾所言，央行不能隨心所欲地提高國債價格，因為財政可能承擔不起還本付息的壓力，或者即便財政負擔得起，商業銀行賣出國債的資金也要用於其他投資，如果投資沒有方向，或者投資的回報低於國債，商業銀行就不會將國債拋掉。這就是說，沒有經濟增長對貨幣的追加需求，中央銀行想增加貨幣供給也做不到。反過來，如果經濟增長對貨幣有追加的需求，商業銀行一定會將國債賣給央行，換成貨幣再投資，央行無法拒絕商業銀行拋出的國債，也就無法不增加貨幣供給。在這個意義上，對貨幣供給量的控制實際上是遏制已經增長的貨幣需求，中央銀行很難充分有效地達到預期的目的。凱恩斯主義將調控的重點放在利率這個經濟運行的成本上，從而通過對經濟熱度的調節，實現對貨幣需求乃至貨幣供給的調節。所以凱恩斯主義的調節比貨幣主義更有主動性和有效性。這不能不說是20世紀90年代以來，凱恩斯主義正在重整旗鼓，而貨幣主義不免有些衰落下跌的重要原因所在。

• 胡海鷗，賈德奎編著,貨幣理論與貨幣政策 第2版,上海人民出版社,2012.02,第246頁