豆油期貨

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豆油期貨（Soybean Oil Futures）

　　2006年獲批的第二個商品期貨品種——豆油期貨2006年1月9日在大連商品交易所正式上市。

　　豆油的用途：

　　1、食用

　　烹飪用油。烹飪用油是豆油消費的主要方式。從世界上看，豆油用於烹飪的消費量約占豆油總消費的70%。從國內看，烹飪用豆油消費約占豆油消費量的78％，約占所有油類消費的35%左右，它和菜籽油一起成為我國烹飪的兩大主要用油。

　　食品加工。豆油除了直接食用外，還可以用於食品加工。豆油可以用來製作多種食用油，如涼拌油、煎炸油、起酥油、人造奶油等。此外，豆油還被用於製造蛋黃醬等食品。我國食品加工用油量約占豆油總消費量的12%左右。由於餐飲習慣的不同，西方國家的這一比例要高於中國，如美國食品加工用油量約占國內豆油總消費的25%以上。

　　2、工業及醫葯用途

　　豆油經過深加工，在工業和醫葯方面的用途也十分廣泛：在工業方面，豆油經過加工可制甘油、油墨、合成樹脂、塗料、潤滑油、絕緣製品和液體燃料等，特別在製成生物柴油的需求方面增長強勁；豆油脂肪酸中硬脂酸可以製造肥皂和蠟燭；豆油與桐油或亞麻油摻和可製成良好的油漆。在醫葯方面，豆油有降低血液膽固醇、防治心血管病的功效，是製作亞油酸丸、益壽寧的重要原料。

　　豆油期貨合約：

　　1、交割標的物：大豆原油

　　豆油是大豆加工的油脂產品的總稱，豆油按其加工程度可分為大豆原油和成品大豆油。在我國，大豆原油（也稱毛油）主要為工廠的中間產品,目前我國進口大豆油也全部是大豆原油。由於大豆原油具有貿易量大、品質均一、容易儲存、與國際現貨和期貨市場接軌等優勢，所以是比較適合進行期貨交易的品種。

　　2、交割等級：大連商品交易所豆油交割質量標準

　　豆油期貨交割質量標準以我國豆油國標為藍本，項目設置、數值選取基本一致，同時對與現貨市場發展情況不相符的個別指標及取值進行了微調。如增加了國標中沒有但現貨企業普遍使用的含磷量指標，並設計含磷量≤200mg/kg，將酸值由國標中的≤4.0mg KOH/g調整為≤3.0mg KOH/g。這樣，國產大豆原油基本能夠達到該交割標準；進口豆油在溶劑殘留量等指標上有可能不達標。但是，經過簡單加工，進口豆油完全可以滿足期貨交割質量標準。同時為簡化合約，豆油期貨不設等級升貼水。

　　3、交割地點：大連商品交易所指定交割倉庫

　　按照豆油生產、流通的格局，目前豆油合約交割地設立於張家港上海、天津和連雲港日照地區，其中連雲港日照地區的交割庫為非基準交割庫，可以貼水50元/噸進行交割。張家港上海以及日照地區也是黃大豆2號合約、豆粕合約的交割地，這樣的交割地點設置有利於黃大豆2號、豆粕和豆油合約間的套利交易和保值操作。

　　4、交易單位：10噸/手

　　現貨市場上豆油運輸使用的罐車最小載重一般是10噸，大商所的大豆、豆粕合約的交易單位都是10噸/手。為了和現貨市場接軌、方便跨品種套利交易，豆油合約的交易單位定為10噸/手。

　　5、最小變動價位：2元/噸

最小變動價位是期貨合約價格變動的最小單位。大商所從提高市場運行效率、與CBOT豆油合約接軌等角度出發，確定豆油合約的最小變動價位為2元/噸。

　　6、漲跌停板幅度：上一交易日結算價的4%

　　在豆油現貨市場中，日價格變動在4%以上的概率不足2%，同時考慮到豆油期貨與大豆和豆粕期貨密切相關，因此，我們將豆油期貨合約的漲跌停板確定為4%。

　　7、最低交易保證金：合約價值的5%

　　為使最低交易保證金與漲跌停板相協調，大商所將豆油合約的最低保證金確定為5%，同時該規定與現有大豆和豆粕品種也保持一致。

　　8、合約交割月份：1、3、5、7、8、9、11、12月

　　綜合豆油消費、生產和進口的季節性特點和與豆油、豆粕的套利關係，豆油的交割月份設計為1、3、5、7、8、9、11、12月。與豆粕期貨合約交割月份一致，與CBOT豆油合約相比，大商所豆油合約少了10月合約、多了11月合約，這樣的設計有利於跨品種和跨市場交易。

　　9、最後交易日：合約月份第十個交易日

　　最後交易日與黃大豆2號期貨合約和豆粕期貨合約保持一致。

　　10、最後交割日：最後交易日後第三個交易日

　　最後交割日的規定與黃大豆2號合約相一致。

　　11、交割方式：實物交割

　　豆油的交割方式與豆粕合約保持一致，採用期轉現和滾動交割等方式，廠庫倉單和倉庫倉單相結合的倉單流轉方式，方便投資和保值。

　　1、流通量大，商品率高

　　近幾年，我國壓榨、食品及飼料行業迅速發展，豆油產量、上下游相關行業規模及商品流通量都非常大。目前，我國豆油年產量達到500多萬噸，其商品率在90%以上，這為豆油期貨交易的開展提供了有利條件。豆油市場是一個競爭性市場，對於眾多的豆油生產、經銷和消費企業來說，都面臨較大的市場風險，套期保值是眾多豆油相關企業規避價格風險的迫切需要。

　　2、價格波動大

　　大豆供給、豆油消費的季節性以及豆油不易儲存的特點，導致豆油的價格波動性較大。同時，大豆、豆油的貿易政策、關稅政策和配額政策對豆油價格也會產生不小的影響。

　　3、品種成熟，歷史悠久

　　芝加哥期貨交易所於1950年7月就推出了豆油期貨合約，多年來一直受到投資者的歡迎，其市場規模不斷擴大，年均交易量增長超過15%。目前豆油期貨已經成為世界第六大農產品期貨品種。

　　4、具有國際性特征，與國際市場接軌

　　大商所上市的豆油期貨合約標的物，無論是進口豆油還是國產豆油，只要達到規定的質量標準，都可以交割，真正體現了容納全球豆油的國際性特征。

　　5、完善的風險管理制度

　　考慮到豆油與大豆、豆粕的關聯性，大商所借鑒大豆和豆粕期貨合約的風險控制的經驗，並參考芝加哥期貨交易所豆油期貨合約風險管理辦法，制定了完善的風險控制制度。同時，為保證市場運行效率，在對市場風險管理量化中，考慮到豆油期貨與大豆、豆粕期貨的高度相關性，在相關數值選取上與大豆合約管理制度基本統一。如遞增保證金單邊持倉量起點設置為40萬手，與大豆相同；豆油期貨合約限倉數額與黃大豆2號期貨合約保持一致等，方便現貨企業，鼓勵期貨公司做大做強。

　　6、交割方式多樣，貼近現貨市場，企業可以靈活操作

　　豆油期貨採用期貨轉現貨、滾動交割等方式，採用廠庫倉單和倉庫倉單相結合的倉單流轉方式，符合現貨流通習慣，便於企業靈活操作和節省成本，高效、快捷地完成交割。

　　7、完善了大豆避險體系，實現品種間的套利操作

　　繼大商所推出的兩大成熟交易品種大豆、豆粕之後，豆油期貨的上市，完善了大豆避險體系，從而為國內的油脂加工、貿易、消費企業提供了全面的套期保值操作品種，可以實現品種間的套利操作，真正為企業提供避險的工具，為投資者發現投資機會創造了條件。

　　美國芝加哥期貨交易所(CBOT)豆油期貨合約：

　　在美國，豆油的運輸和儲存都是用油罐進行裝運的，一個油罐的容積是60000磅。為了體現這一流通特點，方便交割，CBOT把每張豆油合約設計為60000磅。

　　在現貨市場，豆油和豆粕是大豆的下游產品，1噸大豆可以產出0.8噸豆粕和0.2噸豆油。CBOT在設計豆油合約時，充分考慮到這一點，相對於大豆合約每手5000蒲式耳（相當於300000磅）的規格，將1手豆油的規格確定為60000磅，為大豆規格的1/5。

　　大豆原油具有品質均一、性質穩定、易於保存和運輸等特點，在美國國內貿易和國際貿易中一般都是採用大豆原油。為了與現貨接軌，CBOT把豆油合約的標的物設計為大豆原油。

　　合約中規定最小變動價位0.01美分/磅，每天波幅限製為前一交易日結算價的正負2美分/磅，意味著市場參與者有400個價位可以選擇建倉，與大豆一樣，遠高於小麥、玉米等品種，豆油期貨的市場參與者可以獲得比較從容的出入市場的機會，增加了市場深度，提高了市場流動性。

　　1950年7月CBOT推出豆油期貨合約後，1987年推出了豆油期權合約。作為大豆期貨市場派生的子品種並與大豆合約密切相關的期貨品種，CBOT豆油合約上市後受到投資者歡迎，市場規模不斷擴大，目前已成為CBOT最活躍的交易品種之一，在CBOT大豆品種系列中，豆油年成交量、持倉量所占份額均保持在20-30%。

　　CBOT豆油上市後，推動了套利交易的發展，大豆與豆油、豆粕等產品共同構成世界農產品期貨市場上少有的原料和加工產品組合，投資者充分利用豆油與大豆、豆粕期貨價格的相關性，積极參与品種間套利組合交易，CBOT大豆壓榨利潤交易即是套利交易發展的結果。套利交易使市場價格更為合理，增強了市場的穩定性與流動性。