裸空股指期貨

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　　裸空股指期貨是指機構沒有持有股票，只賣空期指，押註股指下跌，從而獲得收益。

　　理論上來講，股指期貨市場上面多頭和空頭是零和游戲，不存在完全的做空。如果機構在空頭市場上肆意的增加頭寸，會造成期現價格嚴重偏離，現貨市場一點點的上漲會給期指空頭帶來巨大的風險。

　　嚴重的負基差對市場非常的不利，這是因為它加速了做一些做對沖的基金的離場和阻止了類似的基金的入場，這些對沖基金，尤其是量化基金，往往在市場起到非常好的增加流動性的作用。由於國內市場的融券機制還不成熟，幾乎所有基金都不得不用非常粗狂的賣空期貨方式做對沖。但在負基差的情況下，這些基金就要面臨一個艱苦的選擇，是不是要鎖定已經得到的來自於基差的收益，還是繼續做而面臨基差變正的過程帶來的可能損失，很多基金會選擇離開，而想進場的基金也會由於嚴重的負基差而推遲入場，這樣大大地降低了流動性。而且，離場的基金是在賣股票，入場的基金是買股票，這隻出不進的變化，尤其是在股市已經面臨大量融資盤減倉的壓力下，多重壓力就會導致巨大的連鎖下滑。

　　跌停版是個非常獨特的機制，在大面積跌停出現時，它甚至可以惡化下跌，這個機制並不能達到它設計中的降低股市跌速的概念。首先要看到漲停和跌停的10%，儘管錶面上都是控制價格10%，但實際上帶來完全不同的結果。在漲停過程中，無論是那些買不到股票的錢，還是不想賣的股票，都可以通過交易立刻成為現金，整個股市的流動性不會因為漲停盤而減弱。但跌停版則完全不同，一旦股票進入跌停，這個股票的所有流動性都立刻消失，沒有任何現金可以兌現。在沒有新資金入市買股票的情況下，所有跌停的股票都在跌停的時間內失去了兌換現金的能力，而且同時還帶來巨大的虧損，導致投資者不得不賣其他股票去補充資金。

　　由於跌停版帶來的流動性消失，股票下跌時會迫使想賣股票的投資者加速賣，這樣使得股票很容易跌停。而且一旦股票跌停了，想買的資金無法知道這個股票是該跌10%還是更多，但無論哪種情況，都導致在跌停的點位買入股票是個不好的選擇，所以使得大量的跌停股票沒人相碰。理論上所有股票都可以跌停並且沒有什麼成交量，這也製造了造成了想賣的人可以不負責任的下賣單，第二天去怎麼操作是個完全不同的決定。將來如何調整這個跌停版制度讓賣的人放出更負責任的賣單也是個重要話題。 在市場已經明顯出現融資盤壓力的情況下，如果有些資金在當日做大量裸空的期貨交易，尤其是在相對薄弱的中證500期貨上，就會導致巨大的期貨的下降和很大的負基差，下降的期貨傳遞了現貨也要下跌的信號，然後現貨開始下跌，很多對沖基金做了合理的離場判斷，也導致下跌，融資盤也要加速賣，由於擔心跌停版，所有要賣的力量都很急切，股票開始大面積跌停，整個股市流動性大幅下降，其他本來風險不大的股票也開始下跌。起初裸空的期貨可以獲利平倉。

　　當日裸空股指期貨，觸發市場下跌和負基差，引起更大的融資清盤，引發跌停版，是個自我負迴圈的過程。要打斷這個過程，就要有大量的期貨資金在期貨市場，尤其是最薄弱的中證500期貨市場買入，這個會降低現貨下降的速度，如果力量足夠大，可以引起市場上升。而且基差會變正，大批的對沖基金就會自動進入市場，帶來巨大的支持力，負迴圈可以被打破。而且在市場危機時刻，應該考慮停止當日裸空期貨的交易，也可以打破這個負迴圈過程。