投資低效

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　　投資低效是指企業或者個人、組織進行投資時，效率較低或者過低的情況。

　　第一，政府主導型經濟仍沒有很好地轉向市場主導型經濟。經過多年市場化導向的改革，中國經濟在許多領域成功地擺脫了計劃的束縛，市場機制對資源配置正在發揮基礎性作用。然而，一些關鍵的領域特別是資源性產品的供應領域仍由國家控制，形成了由計劃經濟轉向市場經濟過程中特有的政府主導型經濟。政府主導型經濟的一個主要特征是對市場約束不敏感，也就是說對價格約束不敏感，生產資源無法在價格的指引下做到合理配置，資源的浪費進而投資效率低下是必然之結果。政府主導型經濟的另一個特征是對社會投資的干預。不僅在公共基礎設施的投資決策上，而且在私人領域的投資決策的幾乎所有階段上，政府的偏好和影響都直接決定著投資項目的選擇，局部化的投資選擇和決策典型地造成大量的投資沒有真正產生收益，重覆建設極為嚴重。

　　第二，資本市場不發達。資本是重要的資源，通過考察 1990 年代以來資本在各行業間的配置效率，大量實證研究表明，我國的資本配置效率非常低，說明我國的資本市場化水平偏低。資本市場化水平偏低的一個直接結果是資本市場無法對企業產生應有的約束力。研究表明，與其他發展中國家如印度相比，中國的投資主要以企業自有資金為主。從最近 5年的巨集觀經濟趨勢看，企業自有資金投資在不斷加重，銀行、證券、外資及政府的投資比重在不斷下降。75%的投資來源於企業留利及沒有分配的資金。這是公司治理結構不健全的表現之一。