投资低效

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　　投资低效是指企业或者个人、组织进行投资时，效率较低或者过低的情况。

　　第一，政府主导型经济仍没有很好地转向市场主导型经济。经过多年市场化导向的改革，中国经济在许多领域成功地摆脱了计划的束缚，市场机制对资源配置正在发挥基础性作用。然而，一些关键的领域特别是资源性产品的供应领域仍由国家控制，形成了由计划经济转向市场经济过程中特有的政府主导型经济。政府主导型经济的一个主要特征是对市场约束不敏感，也就是说对价格约束不敏感，生产资源无法在价格的指引下做到合理配置，资源的浪费进而投资效率低下是必然之结果。政府主导型经济的另一个特征是对社会投资的干预。不仅在公共基础设施的投资决策上，而且在私人领域的投资决策的几乎所有阶段上，政府的偏好和影响都直接决定着投资项目的选择，局部化的投资选择和决策典型地造成大量的投资没有真正产生收益，重复建设极为严重。

　　第二，资本市场不发达。资本是重要的资源，通过考察 1990 年代以来资本在各行业间的配置效率，大量实证研究表明，我国的资本配置效率非常低，说明我国的资本市场化水平偏低。资本市场化水平偏低的一个直接结果是资本市场无法对企业产生应有的约束力。研究表明，与其他发展中国家如印度相比，中国的投资主要以企业自有资金为主。从最近 5年的宏观经济趋势看，企业自有资金投资在不断加重，银行、证券、外资及政府的投资比重在不断下降。75%的投资来源于企业留利及没有分配的资金。这是公司治理结构不健全的表现之一。