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FoF

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(重定向自基金中的基金)

基金的基金(Fund of Funds,簡稱FoF)

目錄

什麼是FoF

  FoF(Fund of Funds)是一種專門投資於其他證券投資基金基金。FoF並不直接投資股票債券,其投資範圍僅限於其他基金,通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產,它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

  一方面,FoF將多只基金捆綁在一起,投資FoF等於同時投資多只基金,但比分別投資的成本大大降低了;

  另一方面,與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是,FoF完全採用基金的法律形式,按照基金的運作模式進行操作;FoF中包含對基金市場的長期投資策略,與其他基金一樣,是一種可長期投資的金融工具。

  FoF的優勢在於:收益較高並有補償機制

FOF出現與快速發展的原因[1]

  1.進一步分散風險一支私募股權投資基金一般會同時投資於數個項目,但這並不能滿足部分投資者的需求,FOF可以在更廣闊的地域、行業、投資策略﹑投資階段﹑管理者等方面進行風險分散。

  2.更低資金要求。單支私募股權投資基金一般要求500萬到100O萬美元的最低投資,如果要在20支以上的基金中進行分散投資,那麼投資者最少需要1至2億美元的資金,這對於單個投資者而言是難以承受的。FOF能夠使投資者在投資多個直投基金的同時避免高額資金門檻。

  3.更高回報率。FOF提供了投資優秀私募股權投資基金的可能。業內優秀的基金往往相對封閉,要麼不對公眾開放,要麼最低資本金要求高,將新投資者﹑小投資者拒之門外。FOF的管理人長期活躍於該領域,同優秀的基金及其管理人保持著良好關係,從而提供了投資渠道

  4.接近目標市場渠道。在新興市場經濟國家,本土PE有其特有優勢,通過FOF進入比直接進入節省時間和成本,能夠抓住稍縱即逝的市場機會;有些PE市場目標非常分散,如美國就有大約2000支VC基金,而且要瞭解投資日標成本較高,FOF提供了便捷的渠道;對新投資者以及對某些行業不熟悉而希望進入的投資者而言,FOF也是一種高效的選擇。

  5.專業動態管理。直投基金的投資者在5至8年的投資期內一般只能靜靜等待一般合伙人(GeneralPartner, GP)的運作與投資結果,而FOF管理人則能做更多工作以控制投資,保持增值,包括:與投資的基金開展合作直投;不斷與基金的一般合伙人保持聯繫和溝通,為其提供支持;承擔信托責任,管理投資者尚未使用的現金和證券;向投資者作定期專業報告,評估資產組合風險等。

  6.新的收入來源。最早設立FOF的資產管理公司和I投資銀行從中發現了新的服務產品和收入來源,它們原有的機構客戶、大客戶都希望能夠持有私募股權資產,FOF顯然能夠為公司帶來豐厚的管理費用收入。

FoF的特點[2]

  作為一種新的理財產品,FOF號稱“基金中的基金”主要有以下特點:

FoF與其它基金風險性相對較小

  投資風險是每一個投資者最關心的問題,對於新基民來說,面對市場上幾百種差別不小的基金,個人挑選的難度和風險都不小,而為了規避風險,總想什麼類型的基金都買一點。某資深理財師說:FoF實際上就是幫助投資者一次買“一籃子基金”的基金,通過專家二次精選基金,有效降低非系統風險的特點。

  挑選單隻基金的風險高和難度大,而FoF通過對基金的組合投資,則大幅度降低了投資基金的風險。FoF將自己的投資人群鎖定在風險偏好較低者這一行列,也顯示了其相對於基金的穩定性。

FoF比其它基金收益率稍低

  儘管推出FoF的券商都聲稱自己的產品是有“費用省,收益高”的特點,由於FoF在投資基金中不可能全部投資股票型基金,需要配置一定的貨幣或者債券型基金,收益肯定沒有股票型基金的收益高,尤其是在牛市。專業人士認為,如果你具有專業的眼光,或者身邊有可靠的投資專家指點,在市場行情持續看好的情況下,大可不必太過謹慎。基金是長期投資產品,今年的收益率雖然無法和去年相比,但是投資股票型基金的盈利幾率從理論上講還是會高於相對保守的FoF。

FoF與其它基金在購買贖回方式的不同

  FoF和基金的差別,理財師指出:FoF的起購金額基本上都是10萬,而基金卻只需要1000元甚至更少。除了起購金額方面的高門檻,FoF還有一個不足就是開放期不是每天,而是根據不同的券商,有的是一個季度開放一周,有的是一個星期開放一日,其他的時間就無法買賣。而基金則不同,只要不是處於封閉期的新基金,一般來說每天都可以進行交易。

FoF比其它基金在手續費上的不同

  和基金相比,FoF在手續費上的不同在於,因FoF的投資產品是基金,只要是基金有的手續費它也無法避免,所以剛剛提到的費率其實是在基金手續費基礎上的二次收費,簡單地說,就是投資FOF會付出雙重費用。

  雖與基金相比,FoF沒有多大的優勢,不過,FoF是投資新手和無暇打理投資組合的投資者首選的理財產品。FoF與開放式基金最大的區別在於基金中的基金是以基金為投資標的,而基金是以股票、債券等有價證券為投資標的。它通過專業機構對基金進行篩選,幫助投資者優化基金投資效果。

FOF的分類[3]

  根據2014年8月8日起施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十條規定第五項,首次增加了“基金”作為投資標的,仔細研讀這條規定,我們可以對基金中基金,即FOF定位有所理解:FOF在本質上就是基金,至於它的創新之處,僅僅在於基金的投資標的上,增加了新的一項——基金。

  對於FOF這種未來的潛力主流投資標的,如果要更加準確、透徹地理解它,則要在細分的基礎上來展開。目前來看,我們可以對FOF進行以下五類區分:

  一、若按投資標的區分。依照《運作管理辦法》第三十條的第四項、第五項規定,FOF可以被細分為純FOF和非純FOF兩個小類。前者或者只買基金,或者投資基金的比例不低於基金資產的80%,然後,多餘的一小部分資金,即不足15%的那些資金,可以小比例買些其它品種的證券,如股票、債券,這一部分的FOF,我們不妨稱之為二級FOF。非純FOF是基金、股票、債券都可以買,大類資產配置比例空間完全由基金契約約定,即未來的混合基金,其投資標的里可以包含基金。

  二、若按所投資的基金的歸屬,FOF可以被細分為內部FOF、外部FOF、混合FOF三個小類。內部FOF,顧名思義,只買自己公司的基金;外部FOF,顧名思義,當然是只買其它基金公司的基金;混合FOF,則是無論你我他,只要是合適的基金,都可以購買。

  三、若按照投資的基金種類的不同,FOF可以被細分為股票FOF、債券FOF、貨幣FOF、混合FOF、指數基金FOF、QDII-FOF,等等。股票FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於股票基金;債券FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於債券基金;貨幣FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於貨幣基金;指數FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於指數基金;QDII-FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於QDII基金;混合FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於混合基金,或者是各種基金都可以投資。

  四、按照投資策略的不同,FOF可以被細分為主動FOF、被動FOF、混合FOF共三個小類。主動FOF是指將採用主動型策略進行投資的FOF產品;被動FOF是指將採取被動型策略進行投資的FOF產品;而混合FOF,則是上述兩種策略都可以有的產品,如基金指數增強型FOF、“核心—衛星”策略FOF等。

  五、按照投資標的交易場所的不同,FOF可以被細分為場內FOF、場外FOF、混合FOF共三個小類。場內FOF指的是只通過場外交易的方式認購、申購贖回基金的FOF產品;場外FOF指的是只通過場內交易的方法買、賣基金的FOF產品,如ETF分級基金等;混合FOF指的是可以通過上述兩大類渠道認購、申購、贖回、買、賣基金的FOF產品,如在專業投資ETF和分級基金時常常會使用的套利交易

  未來,上述各種分類方式,在實際操作中將會有很多交叉;另外,混合FOF將會是一個內涵較大的細分類別。

參考文獻

  1. 何小鋒,胡淵.金融機構投資私募股權“基金的基金”——基於案例的研究〔J〕.改革與戰略,2008年第12期第24捲62頁
  2. 破解養老資金困局 首批養老目標基金落地.騰訊網.2018-08-06
  3. 王群航.您瞭解FOF嗎?.中國基金報.2014-11-17
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