剛性兌付

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　　剛性兌付是指信托產品到期後，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當信托計劃出現不能如期兌付或者兌付困難時，信托公司需要兜底處理。事實上，我國並沒有哪項法律條文規定信托公司進行剛性兌付，這隻是信托業一個不成文的規定。

　　以銀監發2004年91號文為標誌。因為在那份文件中據說明確規定了，信托公司有集合產品到期不能兌付的，雖然監管機構基於產品投資屬性，不會為投資者買單，但可以基於“風險管理失當”原則對信托公司進行行政處罰。一旦出問題的，暫停業務資格三個月，連續兩單出問題的，取消集合信托業務資格。絕對是“砸牌子”的規定，因此使得大家有了一個共識，就是如果可以那固有資金或者股東資金墊付的，總比砸了牌子要強。但更普遍的看法是，有了集合產品那一天，實際上就已經有了剛性兌付的存在。因為信托業存在的時間太短暫，對應的信用體系完全沒有建立起來。在一個短期的、連續的市場互動過程中，信托公司要建立自己的信譽，取得投資者的認同，就不可能出問題。因此，剛性兌付實際是信托公司自身在目前這樣一個市場經濟初期，存在、發展的客觀需要。

　　剛性兌付在房地產信托、政府融資類信托等集合資金信托計劃，以及銀信合作理財產品中被執行，而證券投資類信托不受此約束。監管層要求確保兌付的初衷是為了推動新業務，讓投資者消除疑慮，也是為了維護金融和社會穩定，防止因為信托投資虧損誘發群體性事件。

　　信托產品“剛性兌付”是我國固定收益市場發展初期的特有現象，必將隨著市場的逐漸成熟而成為歷史。而且信托業近些年的飛速發展，很大程度上得益於“剛性兌付”的“潛規則”。不過，短期內打破“剛性兌付”存在一些現實的障礙。第一，固定收益市場投資者仍然不夠成熟，如果打破“剛性兌付”，那麼將對信托公司的聲譽造成很大影響，而且大部分信托公司控股股東是央企或地方政府，其未來自身和行業的發展，也不願意主動打破“剛性兌付”；第二，信托產品的形式與種類繁多，投資者對風險的識別不是很在行，而且收益率的確定主要是根據市場情況而言的，與項目風險不是完全匹配的，與真正的投資者自擔風險的投資還有一定距離；第三，目前很多信托公司都存在在激勵過度的情況，對於資產管理的能力也參差不齊，並沒能完全盡到受托責任，從而推卸責任。所以，在短期內想要打破“剛性兌付”不太現實。

　　雖然短期內“剛性兌付”不會被打破，但從長期看來是肯定會打破的，銀監會可能會有意加速這一進程，畢竟這也符合當前金融業的大勢所趨。打破“剛性兌付”有利於信托資產、渠道資源等將向風控嚴格、資本雄厚、管理能力強的優質信托公司轉移，從而實現資源的優化配置。對於投資者而言，信托產品的信息必將更加透明，收益與風險將更加匹配。