優酷土豆私有化

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　北京時間，2016年4月6日，中國多屏文化娛樂企業合一集團（優酷土豆）宣佈，依據2015年11月6日宣佈的合併計劃，合一集團與阿裡巴巴集團已完成合併交易，正式成為阿裡巴巴旗下全資子公司。

　　根據合併協議的條款，這次私有化交易的價格為每股ADS（美國存托憑證）27.6美元。合一集團同時宣佈申請停止其ADS在紐約證券交易所的交易。排除阿裡巴巴已持有的優酷土豆股份，該交易為優酷土豆剩餘股份估值47.7億美元。由於優酷土豆賬上仍有11億美元現金，因此相當於阿裡巴巴以36.7億美元收購優酷土豆剩餘股份。

　　合一集團董事局主席兼CEO古永鏘表示：“合一集團正式完成私有化，這是一個重要的時刻。中國正在進入文化娛樂的黃金時代，靈活的資本環境將使我們擁有更大的施展空間，更快地推進公司戰略。私有化是合一的新起點，阿裡和合一的聯動，在全世界範圍內首次打通了電子商務和文化娛樂兩大生態。這個聯動正在創造一個全新的格局，無論是用戶與收入的打通、大數據及營銷上的協同、內容和電子商務的互聯，還是OTT的互補，都將提升兩大生態的價值和活力。”^[1]

　　1、從視頻播放平臺的角度來看，阿裡擁有優土意味著掌握自己的線上播放渠道^[2]。

　　優土平臺上的熱門電影點擊量高達億次。優酷土豆 2014 年第四季度財報顯示，網站的日視頻流量超過 9 億，用戶業務收入 6970 萬元，較 2013 財年同期增加 649%。用戶業務收入主要來自於會員訂閱服務和點播業務的收入，增長主要源於會員基數的增長和點播業務的增長。雖然絕對數量仍然較低，但其迅猛的增速意味著網路視頻點播將逐漸成為電影放映渠道的重要組成部分。在這個網路點播方興未艾的階段掌握全國最大的線上視頻播放平臺，對於在電影行業擁有野心的阿裡是一個恰當的選擇。

　　2、從大數據的角度來看，優土作為視頻播放平臺積攢了大量的用戶數據^[2]。

　　對製片策劃來說，電影線上觀看產生的觀眾行為數據是最為真實的觀眾偏好記錄。觀眾喜歡什麼明星，喜歡什麼類型；觀眾喜歡什麼橋段，討厭什麼橋段；哪裡吸引觀眾多次觀看，哪裡讓觀眾快進；哪些電影讓觀眾一次看完，哪些電影讓觀眾看到一半看不下去。這些鮮活真實的數據將對影片的策划起到重要的參考作用，Netflix 利用大數據指導生產了《紙牌屋》，有了優酷的數據，阿裡影業將得到中國觀眾的核心觀影偏好。

　　在製片之外，線上視頻播放平臺對觀眾測試和市場調研也是一個重要的渠道。在影片製作完成之後，片方可以製作不同版本的預告片測試影片的不同屬性在市場的接受程度，並對影片進行適當的刪改。另外，營銷團隊可以參考不同人群對預告片的傳播定位影片受眾併進行精準營銷。

　　甚至，在大電影行業之外，優土收歸阿裡之後兩家拼合的大數據也大有可為。優土作為視頻播放平臺可以記錄觀眾對不同領域的不同興趣，而這些數據可以直接被阿裡作為電商平臺利用。精準的用戶畫像可以帶來精確的廣告投放。電影明星同款、綜藝道具同款等等衍生品的網路售賣將以更為直接和精準的方式提供給感興趣的用戶。而淘寶網作為電商平臺，用戶在搜索相關產品後，在登錄優土時收到的相關領域視頻也將大大增加優土的個性化適用性。在這種情況下，阿裡集團一手掌握覆蓋中國大部分活躍消費者的網路消費及視頻觀看數據，將更有效的建立起一張廣泛而精確的用戶畫像。這將成為阿裡對抗搜索引擎霸主百度的一張大牌。

　　3、阿裡需為自己的未來買流量入口^[3]

　　記得當初阿裡巴巴入股微博就是為了微博是移動互聯網的流量入口，即便微博已經不是如日中天的時期，也依然有足夠的移動端的流量，也依然是手機上相對比較靠譜的客戶端之一。同樣，阿裡巴巴此次收購優酷土豆其實可以和阿裡巴巴入股微博類比。移動互聯網發展的趨勢，視頻內容已經是娛樂的第一剛需，而且呈現上升趨勢，勢必在未來會成為穩穩的流量入口之一。對於阿裡巴巴來說必須要保證流量的充足性，早早為流量去佈局是非常必要的。當然阿裡也可以通過電商體系的支持來提升整體優酷土豆廣告業務的營收。

　　4、阿裡或複製樂視模式打造垂直生態^[3]

　　阿裡巴巴最近對影視和體育兩個領域投入很大，這就不得不讓子超聯想到對應的樂視影業和樂視體育。從樂視體育的投資方里有阿裡巴巴的身影可以看出，阿裡巴巴對於樂視的生態模式還是非常熟悉的。目前樂視的生態模式對於阿裡巴巴的“互聯網+”戰略是有很好的借鑒的，而且阿裡巴巴也已經入股了魅族。從萬物互聯的角度，家庭娛樂也是最重要的生態入口。擁有視頻平臺，對於阿裡巴巴來說可以更好的進入家庭生態體系。

　　2014年4月28日，阿裡巴巴宣佈聯合雲峰基金，以12.2億美元收購優酷土豆A類普通股7.21億股（每18股優酷土豆A類普通股相當於一股ADS），其中阿裡巴巴持股比例為16.5%，雲鋒基金持股比例為2%。此外，阿裡巴巴將委派其CEO陸兆禧加入優酷土豆董事會。除了阿裡巴巴外，另一個入股方雲鋒基金是由阿裡巴巴集團董事局主席馬雲、聚眾傳媒創始人虞鋒、巨人網路及巨人投資董事長史玉柱、銀泰投資董事長沈國軍等聯合成立，主要針對互聯網、消費品和新能源三個領域投資^[4]。

　　2014年5月，阿裡巴巴以12億美元入股優酷。截止2015年6月30日，阿裡巴巴集團持有優酷土豆流通股的18.3%。兩家公司在基礎技術、大數據和視頻營銷領域展開一系列合作，優酷土豆與阿裡對接後臺，打通大數據，與阿裡雲在CDN領域展開合作，接入支付寶，依托阿裡媽媽，開發了“邊看邊買”等一系列產品，共建營銷實驗室，幫助商家展開視頻營銷^[5]。

　　2015年10月16日下午消息，阿裡巴巴集團宣佈，已經向優酷土豆董事會發出非約束性要約，全面收購優酷土豆集團。按照每ADS(美國存托憑證)26.60美元計算，預計總金額將超45億美元。阿裡巴巴該報價比優酷土豆股票在紐交所10月15日--該交易前的最後一個交易日的收盤價溢價30.2%，比其紐交所最近3個月交易量加權平均價格溢價44.5%。^[6]。

　　2015年11月6日消息，阿裡巴巴集團和優酷土豆集團今天宣佈，雙方已經就收購優酷土豆股份簽署併購協議，根據這一協議，阿裡巴巴集團將收購中國領先的多屏娛樂和媒體公司——優酷土豆集團。這項交易將以全現金形式進行。在交易完成時，除阿裡巴巴集團外，優酷土豆的股東將有權以每股ADS（美國存托憑證）27.60美元的價格獲得現金。這一價格較優酷土豆2015年10月15日的當日收盤價溢價35.1%（即優酷土豆收到阿裡巴巴集團私有化要約的前一天），較優酷土豆在2015年10月15日前三個月的加權平均收盤價溢價49.9%。在優酷土豆董事會獨立特別委員會的建議下，優酷土豆董事會已經一致同意併購協議和此項交易，並且建議優酷土豆的股東投票授權批准這一併購協議和這項交易^[7]。

　　2016年4月6日，合一集團（優酷土豆）宣佈，依據2015年11月6日宣佈的合併計劃，合一集團與阿裡巴巴集團已完成合併交易，正式成為阿裡巴巴旗下全資子公司。

　　合一集團董事局主席兼CEO古永鏘表示：“合一集團正式完成私有化，這是一個重要的時刻。中國正在進入文化娛樂的黃金時代，靈活的資本環境將使我們擁有更大的施展空間，更快地推進公司戰略。”

　　古永鏘表示，私有化是合一的新起點，阿裡和合一的聯動，在全世界範圍內首次打通了電子商務和文化娛樂兩大生態。這個聯動正在創造一個全新的格局，無論是用戶與收入的打通、大數據及營銷上的協同、內容和電子商務的互聯，還是OTT的互補，都將提升兩大生態的價值和活力^[8]。

　　1、從版權和內容的角度來說，擁有製片業務的阿裡集團對優土是重要的版權庫^[9]。

　　優土財報顯示，2015 年第一季度的內容成本達到了 1.079 億美元，占凈收入的 59%，去年同期為 0.524 億美元；2015 年第二季度的內容成本達到 1.201 億美元，占凈收入的 46%，去年同期為 0.674 億美元。可以看到版權購入已經成為優土的重要成本來源且保持極大地增長速度。在播放平臺逐漸同質化的時代，內容是平臺吸引粉絲的唯一法寶，也因此擁有眾多優質內容的湖南衛視收回所有明星節目的網路播放權並歸之於獨家平臺芒果 TV。在內容之爭愈演愈烈的當下，併入阿裡集團對優土的版權庫將會是有利的支援。

　　2、從用戶體驗的角度來說，阿裡收購帶來的大量現金可以用以購買帶寬^[9]。

　　優土財報顯示，網站帶寬成本於 2015 財年第二季度為人民幣 3.303 億元（美元 5,330 萬元），占公司凈收入的 21%。帶寬成本是線上視頻播放網站經營，提升用戶體驗的核心成本。而現階段的優酷土豆用戶體驗較差，清晰度不高、緩衝速度慢的缺點廣受詬病。然而優酷土豆的財報顯示，2013 年凈虧損為 9590 萬美元，2014 年的凈虧損為 1.43 億美元，而優酷 2015 年上半年的虧損就達到了 1.387 億美元。只靠優土一家，顯然無力繼續增加帶寬，而阿裡的強勢支援能夠做到這一點。

　　中國電影產業正在經歷好萊塢一百年前的垂直整合大潮，而阿裡橫跨製片（阿裡影業、光線傳媒、華誼兄弟）、影院售票及線上選座（粵科軟體）、網路點播（優酷土豆）、家庭娛樂產品及衍生品售賣（淘寶網、天貓網），相比於其他公司，更能體現一百年後網路時代的文化創意產業趨勢，一個甫一齣手就將震撼江湖的絕世高手正在擦亮寶劍。

　　3、遏制優酷土豆的虧損局面

　　中國視頻行業從誕生到現在，除了9158這家公司並非傳統意義上的視頻網站外，還沒有一家公司盈利，無論是優酷，還是樂視、暴風影音。根據已公佈的優酷土豆2015年前三個季度的財報來看，優酷土豆的虧損情況相比2014年不僅沒有好轉，而且虧損程度還在繼續擴大：

　　2015年5月21日，優酷土豆集團公佈2015財年第一季度未經審計財務報告。財報顯示，優酷土豆集團收入增長超出預期。該財季，優酷土豆集團總收入為10.6億元，同比增長51%；凈營收為人民幣11.4億元（約合1.838億美元），較去年同期增長47%；凈虧損為人民幣5.174億元（約合8350萬美元），較14年同期的凈虧損人民幣1.76億元（約合2840萬美元）大幅擴大。

　　2015年8月，合一集團公佈了公司2015財年第二季度未經審計的財務報告。報告顯示，優酷土豆第二季度凈收入為人民幣16.1億元(約合2.596億美元)，比14年同期增長57%；凈虧損為人民幣3.420億元(約合5520萬美元)，與14年同期的凈虧損人民幣1.423億元(約合2300萬美元)相比有所擴大^[10]。

　　2015年11月20日，優酷土豆集團公佈公司2015年第三季度未經審計的財務報告。財報顯示，優酷土豆第三季度營收為人民幣18.5億元(2.918億美元)，同比增長62%。公司第三季度凈虧損人民幣4.356億元(6850萬美元)，不按美國通用會計準則計算(non-GAAP)，公司第三季度凈虧損人民幣3.165億元(4980萬美元)，14年同期凈虧損為人民幣1.112億元(1750萬美元)。

　　盈利是視頻行業當下的難題，而行業未來風險更大。目前，視頻網站的競爭已經不再限於視頻領域，樂視、小米這些智能硬體玩家，通過硬體入口整合視頻服務，成為視頻行業未來最大的競爭對手。

　　但是，在移動領域，阿裡能夠給予優酷的支持畢竟有限。此外，被阿裡收購的優酷土豆，極有可能失去自主性，與其他被收購案例中一樣，出現高管團隊、業務團隊和戰略性的動蕩、偏移，在競爭激烈的視頻行業，優酷土豆的市場地位和盤面，很可能進一步縮小^[11]。

　　樂視視頻平臺已經向垂直生態方面發展，並且取得了不小的進展，產業鏈擴充，資本運作循序漸進。而優酷土豆還在進行內容整合，從巨集觀的戰略目標來看，合一與樂視的差距較為明顯。這可能也是在紐交所上市之後合一不得不疲於應付董事會，連年燒錢虧損，市場運作受限制太多。二此次私有化對於合一可能是一次釋放，古永鏘這隻猛獸還能否重回野生形態，接下來我們就要拭目以待了。

　　首先，發力於內容服務。憑藉綜藝節目優酷土豆已經在摸索合一未來的內容發展方向，同時藉助於阿裡的平臺產業鏈，將電商平臺與自身內容實現大融合。

　　其次，藉助平臺渠道。阿裡的天貓盒子在視頻內容的採集和補充上需要優酷土豆來進行填充，同時對於優酷土豆來說這也是其實現快速追趕其他平臺的捷徑之一。阿裡的渠道佈局很多，能調用多少就看合一有多大的能耐了。

　　另外，優酷土豆落後於其他友商的產業鏈衍生服務也需要在私有化之後開始進行整合，重新塑造視頻服務平臺的產品優勢。

　　1、易觀智庫:視頻企業私有化是為了更好的投資回報率^[13]

　　易觀智庫新媒體研究中心高級分析師龐億明此前向《國際金融報》記者分析表示，互聯網視頻企業紛紛私有化謀求國內上市，一方面是國家放寬了對互聯網企業的上市政策，另一方面主要還是為了獲得更好的投資回報率。

　　2、觀察網：中國互聯網第一併購^[14]

　　此次收購之後，阿裡在文化產業上具備了從投資、製作、發行到渠道、終端、用戶的端到端整合能力，為用戶提供全新的文化和數字娛樂內容體驗。做原創需要資金，也需要資源，而這些阿裡恰好具備。此次收購是否會改寫中國網路視頻的版圖？讓我們拭目以待。

　　3、新浪財經：視頻行業新格局將形成^[15]

　　這樁總金額超過45億美元的交易將成為中國互聯網史上最大的併購案，也因為作為線上視頻行業的“老大”，優土納入阿裡系，將直接帶來線上視頻行業的競爭變局。

• 優酷土豆合併