创业板上市公司

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

创业板上市公司（Listed companies on GEM）

　　创业板上市公司是指经申请和批准，在各国家和地区创业板市场发行和流通的股票，并接受各国和地区创业板市场制度评价和约束的公司的总称。创业板市场是地位次于主板市场的二板证券市场，以纳斯达克证券交易所（NASDAQ）市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛低于主板中小板，监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场也有较大区别。

　　其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性、创新性企业，为风险投资建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

　　创业板上市公司应具备以下特征：

　　1、以信息、生物和新材料技术为代表的高新技术企业是创业板市场的首选群体，其他具有独特性行为的企业，以及传统行业与现代技术融合所派生的新兴行业中的企业，也是创业板市场的挑选对象。

　　2、主业突出、技术独特、产品市场潜力大，是创业板市场上市公司的基本要求。

　　3、创业板市场不应对上市公司所有制属性进行限制。

　　4、创业板市场不仅接纳中小型创业企业，也欢迎发展潜力大的大型企业。

　　创业板企业的两大特点即为成长与创新。

　　关注高成长基因创业板企业的高成长性是创业板市场最大的魅力。不管是高科技催生，还是新商业模式催生，或是自主创新催生，其根本就是企业高成长的潜力及实现。

　　创业板企业的高成长性主要体现为非线性成长规律，因此很难依照单一的方法、单一的评价体系得出确定的判断，对其成长性的判断是投资创业板的一大难点。对于投资者而言，首先，可以从企业增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面进行衡量；其次，可以从企业创始人及核心团队、技术能力、细分行业市场容量、发展历史、所处生命周期等方面进行衡量；最后，可以关注保荐机构对企业成长性及持续成长所出具的专项意见。

　　聚焦强创新能力创业板企业的高成长性背后则是其强创新能力。据统计，20世纪约有 60%的重大创新都起源于中小企业，特别是科技型创业企业。可以说，创新能力强，是创业板企业的突出特征。

　　从创新型企业的普遍性特征来看，创新主要体现在行业新、模式新、股权结构新、资产结构新和财务特征新。由于创新型企业的“五新”特征，往往在其发展过程中存在着至为关键的“一跃”，只要越过一道坎，就有可能在短时期内爆发性增长，占领大部分市场份额；如果不能迈过这道坎，就有可能迅速从快速成长期进入快速衰落期，甚至面临灭顶之灾。

　　因此，要把握创业板企业的“五新”，就要求投资者在参与创业板过程中具备相应的“新思维”，用新视点、新方法对上市公司持续进行更高频度和更大力度的关注和研判。比如，发行人为自主创新企业的，创业板相关规定要求保荐人应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力；创业板招股说明书也突出了对发行人核心竞争优势及其成长性、自主创新、风险因素等方面的披露。投资者在参与创业板投资前，应当认真阅读有关专项意见和信息披露，审慎分析，把握投资机会。

　　(一)法律风险

　　新推出的创业板市场对上市企业的法律要求相当明确，在一定程度上更加严格。而从一些创业板企业公开披露的信息来看，存在一些股份代持现象，有公司股东曾因股份代持引发纠纷而诉诸公堂。在首批登陆创业板的28家公司中，新松机器人公司某股东在2007年的一场官司也揭示了股份代持现象的冰山一角。此外，华谊兄弟、西安宝德招股书受疑，也曾遭遇股东代持存在争议的问题。当事人也曾出具过承诺函，承诺其所持股份权属清晰，不存在代持、信托持股情形。因此，股东承诺函的可信度究竟有多高受到了质疑。我国企业、企业家及社会公众法律意识比较淡薄，各种在主板市场发生的违规行为同样会在创业板市场上发生，且创业板市场还很不成熟。法律风险贯穿于企业经营的各个领域和阶段，隐秘性极强，不易被发现，一旦爆发，对企业产生的影响十分巨大。

　　(二)经营风险

　　刚上市的创业板企业虽属成长型的创业期企业，规模不大，其盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么稳定，在经营上容易大起大落。据报道，拥有“创业板第一家”美称的特锐德对铁路部门2009年1-6月份的销售收入占比达到78.36%，而以58元的网申价令众多投资者望洋兴叹的神州泰岳2009年上半年来自移动飞信业务的营业收入占据了公司营业收入的68.99%。这些企业一旦失去占据主导地位的单一业务收入，也将无法生存。此外，鼎汉技术下游市场基本没有业务，行业单一，构成了企业的最大风险。创业板企业具有高成长性、业绩增长快的特点，而“明星制造厂”华谊兄弟公司2009年上半年的净利润仅为3163万元，还不及2008年同期的水平。这表明华谊兄弟的业绩增长性并不突出。且华谊兄弟太过依赖于冯小刚，可能造成业绩波动较大，存在随时退市的风险。

　　(三)技术风险

　　海外创业板市场诸多失败案例揭示了严重的技术风险摧毁企业的残酷事实。我国气体传感行业龙头老大——汉威电子，具有核心技术优势，毛利率水平也高于同类企业。但由于其核心零部件、传感器等能够通过外购获得，其他竞争企业就能够通过外购生产同样的产品。公司产品核心技术理论单一，不排除其他企业能够研发出类似的产品，更多的竞争对手进入，将拉低公司产品毛利率水平。网宿科技CDN新型网络构建方式，虽已荣获国家重点新产品认证，但在国内却处于起步阶段，市场开发风险大；还可能面临因未来市场判断不准确导致前瞻性的技术研发成果偏离用户实际需求的技术革新风险。中元华电、硅宝科技、亿纬锂能同样会因为技术开发滞后，或是主要技术泄密、无法使技术保持持续进步，而导致企业丢失市场份额、降低盈利水平，冲击未来业绩。那么在研发投入倾向较强的创业板市场，技术风险将更为突出。

　　(四)财务风险

　　在高发行价的推动下，创业板首批28家企业超额募集资金84亿元。由于证监会严格规定，超募资金只能用于主业投资，不能用于炒股、炒楼。到目前为止，创业板诸多企业还未来得及对募集来的资金进行全面有效的预算管理，以神州泰岳公司为代表，只对其公告书上的3.42亿元做出具体安排，而其余的约8.6亿元仅仅只给出了大概方向，无具体明细；上海佳豪、华谊兄弟、华测检测、莱美药业纷纷将超募资金进行置换以增加流动资金。而流动资金不能直接带来高收益，大笔资金较长时间闲置在银行，创业板的高市盈率失去意义，无形中增加企业的未来收益分配风险。乐普医疗、神州泰岳对税收优惠政策存在依赖，一旦公司税收优惠政策发生变化将会使公司未来经营业绩、现金流水平受到不利的影响。此外，创业板有些企业，如金亚科技，存在大量应收账款挂账现象，成为制约其未来发展的业绩“地雷”，也会构成企业资金回收风险的重要因素。

　　(五)流动性风险

　　据统计，在创业板上市的特锐德公司从2006年到2009年6月30日，应收账款净额呈明显上升趋势，且占营业收入比重较大；虽然目前来看账龄结构比较合理，但随着公司应收账款数额的不断增加和客户结构的改变，如账龄超过一年的应收账款过大，使公司资金周转速度与运营速度降低，存在一定坏账风险、流动性风险。创业板上市公司规模小，发行的股数少(平均发行股本2189万股，华星创业发行规模最小为1000万股)，市场估值难，估值结果稳定性差，而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动，股价操作也更为容易。创业板企业呈现出惊人的市盈率，倘若不能获得持续的高增长，其破产于倒闭的可能性大大高于主板市场；且一旦达到退市条件，只能直接退市，不存在重组的可能性，严重损害投资者的信心。投资者信心的变动直接影响着投资者买卖股票的积极性和交易的活跃性，进一步影响着股票的流动性。

　　(一)树立法律风险防范意识

　　首先，就创业板的法律依据而言，企业要认真研究《公司法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》以及《深证证券交易所创业板股票上市规则》等法律、法规和实际规范。其次，创业板企业应充分利用中介机构的资源为其所用。聘请顾问律师，通过讲座、培训等方式，培养企业领导层的法律意识、强化法治化管理与风险防范理念，提高企业员工的法制观念和建立依法经营的企业文化，增强员工识别法律风险的能力，使律师服务的企业形成“法律是一种管理资源”的现代企业理念。并协作建立起企业健全的风险防范机制，使企业对在生产经营过程中可能出现的各种风险真正做到事前预防、事中控制、事后补救，杜绝引发法律风险。

　　(二)加强公司治理

　　加强公司治理能够有效地实施风险控制。首先，创业板企业要建立良好的组织结构，要使企业的内部组织及其行为结果始终保持与企业的目标一致，并保证其灵活性以便于应对内外部环境的变化给企业带来的风险。其次，做到股权清晰、控股权稳定；权责分明、各司其职。管理层应不断汲取新的管理理念，更新自己的管理模式和经营方式，设计合理的组织结构。再次，树立以人为本的观念，加强员工的职业道德建设，提升员工胜任能力，营造诚信的企业文化氛围。

　　(三)加强财务预算管理

　　创业板市场虽然为这些企业提供了融资渠道，但如果资金筹集来了却没有被有效利用与控制，导致经营业绩不佳，想要再度融资就难了；尤其对于高科技企业来说，资金的缺乏必定会增加其经营风险、技术风险和财务风险。因此企业管理层应当建立预算管理体制层级关系，配备相应职能部门和人员，明确职责和权限，加强企业内部协调与运作；提高财务决策水平，建立短期财务预警系统，编制现金流量预算，严格监控资金支出的流程。企业应通过合理配置资产，加速资产周转等措施，促进企业盈利能力的提升。

　　(四)加强应收账款管理，巩固主要业务

　　对于那些存在大量应收账款的创业板企业，当务之急应加强应收账款管理。首先，运用科学方法结合实际经验，建立应收账款管理政策。其次，确定客户的资信等级，评估其偿债能力。再次，确定合理的应收账款比例。最后，建立销售责任制。此外，有些创业板企业行业单一，一旦失去占主导地位的单一业务，便会毫无招架之力。因此，创业板企业应当注重巩固与重要客户的往来关系。分析企业当前资源状况，确定自身的优势和劣势，保证主要业务的同时发展其他业务，争取更多的市场份额，提高企业盈利能力。

　　(五)加强研发实力，建立技术创新战略联盟

　　导致技术风险的因素复杂多变，究其根本应从企业内部消除尽可能的缺陷。首先，为了减少费用负担，分散技术开发风险，企业可以联合其他企业共同开发，建立技术创新战略联盟。寻求技术资源的互补与结合，以达到利益共享、降低风险的双赢目的。但是，在技术联盟过程当中，也会存在利益的冲突。合作会导致技术流失的风险，合作的成果会成为未来竞争的武器。其次，企业应加强人才培养，创造良好的组织文化氛围，增强组织凝聚力。加大研发投入，提升和优化组织成员所掌握的知识和技能，改善技术活动的设备条件，提高企业的技术活力，保持技术持续进步，以求在竞争当中立于不败之地。

　　(六)加强内部审核监督，强制信息披露

　　由于创业板市场上市标准较低，而通过舞弊造假以达到上市要求、鱼目混珠的企业也不乏；且上市的企业皆为高成长性企业，投资风险非常大。而我国证券监管机构也相应地对这些企业提出比主板市场更为严格的信息披露要求，以增加创业板市场的透明度，大大提高市场流动性。严格的信息披露制度会相应的增加信息审核和披露的成本，这就要求上市的高科技企业必须在严格的市场监管制度下加大内部审核监督力度，将强制性信息披露和自愿性信息披露有机结合起来，保证创业板市场的有效运行。