Gamma值

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　　期權的風險指標通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值等

　　Gamma（γ）反映期貨價格對delta值的影響程度，為delta變化量與期貨價格變化量之比。如某一期權的delta為0.6，gamma值為0.05，則表示期貨價格上升1元，所引起delta增加量為0.05. delta將從0.6增加到0.65。

　　公式為：Gamma=delta的變化／期貨價格的變化

　　與delta不同，無論看漲期權或是看跌期權的gamma值均為正值：

　　期貨價格上漲，看漲期權之delta值由0向1移動，看跌期權的delta值從-1向0移動，即期權的delta值從小到大移動，gamma值為正。

　　期貨價格下跌，看漲期權之delta值由1向0移動，看跌期權的delta值從0向-1移動，即期權的Delta值從大到小移動，Gamma值為正。

　　對於期權部份來說，無論是看漲期權或看跌期權，只要是買入期權，頭寸的Gamma值為正，如果是賣出期權，則頭寸Gamma值為負。

　　平值期權的Gamma值最大，深實值或深虛值期權的Gamma值則趨近於0。隨著到期日的臨近，平值期權Gamma值還會急劇增加。

　　期權交易者必須註意期權Gamma值的變化對頭寸風險狀況的影響。當標的資產價格變化一個單位時，新的delta值便等於原來的delta值加上或減去 Gamma值。因此Gamma值越大，Delta值變化越快。進行Delta中性套期保值，Gamma絕對值越大的頭寸，風險程度也越高，因為進行中性對沖需要調整的頻率高；相反，Gamma絕對值越小的頭寸，風險程度越低。

　　Gamma值等於對沖值Delta值的變化量除以正股價格的變動量。

　　舉例來說，以6月1日的收盤價計算，武鋼CWB1的Gamma值為0.056，也就是說理論上當武鋼股份(10.29,0.13,1.28%)變化1元時，武鋼CWB1的Delta值變化0.056。

　　對於認購證，當正股價格上升時，認購證的Delta值會因為正的Gamma變得越來越大。對於認沽證，當正股價格上升時，認沽證的Delta值會因為正的Gamma而變的越來越小。當權證處於平價時，其Gamma值最大，這也意味著這時候Delta對正股價格的變化最敏感。而對於深度價內或者深度價外的權證而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta對正股價格變化不敏感。

　　對投資者而言，Gamma值越大，Delta值因正股價格變化而改變的幅度也就越大。當處於價外的權證變成平價時，其Gamma值達到最高。在其他條件不變的情況下，理論上權證的價格將出現較大的升幅，投資回報相對較大。當然，如果投資者看錯方向，平價的權證回落至價外，理論上該權證的跌幅也會較大，投資者可能遭受較大的損失。

　　此外，Gamma值越高表示Delta值越不穩定，越低表示Delta值越穩定。在權證越接近到期日，並且權證價格越接近行權價，Gamma值會快速跳動，這就代表此時的Delta值最不穩定。由於對權證的買方來說，虧損有限，因此，Gamma值越高，Delta越不穩定對投資者而言是件好事。