比率套期保值

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比率套期保值(Ratio Hedge)

　　比率套期保值又稱中性套期保值，是指一種利用期權，並通過隨時調整期權合約數量來避免因價格波動的風險給自己造成經濟損失的套期保值方式。

　　比率套期保值的關鍵在於利用Delta確定期權合約數量。Delta是指由每一單位期貨價格變化所引發的期權權利金的變化。通過這一變數的調整，使得權利金的變化與現貨價格變化相配合。期權合約數量可通過這樣一個公式求出：

　　期權合約數量＝(期貨保值比率÷Delta)×(被保值名義價值÷每張期貨合約面值)

　　其中期貨保值比率是指確定一個期貨和現貨合約數量的比率。

　　例如，某機構擁有1,000萬美元國庫券，利率為12%，轉換繫數為1.25，現貨價格101.09。為防止價格下跌，該機構通過買進看跌期權做比率套期保值，期權Delta為0.4837，每張期貨合約面值l0萬美元，此時他應買入258張期公合約(1.25÷0.4837×l000÷10＝258)，每張權利金為。經一段時間之後，現貨價格下跌至99.16，期權權利金上升為。此時，賣出現貨，並賣出期權合約結束保值。盈虧計算結果如下(見下表)：

　　但是，由於Delta是一個動態概念，它將隨著價格的變動以及期權到期日的來臨而改變：當期權向實值轉化時，Delta增加；當期權向虛值轉化時，Delta下降。因此：利用Delta的保值，只在很短的一段時間內有效；為此,交易者必須加強持續不斷的管理，根據現貨市場的情況、及價格相對於期權敲定價格的漲跌情況，及時相應地調整用於維持有效保值的期權合約數量。例如，當價格從101.00跌至100.16時,Delta為0.3，此時應買入417張看跌期權(1.25÷0.3×1000÷10)；若價格進一步跌至99.16，Delta上升為0.4837，則此時只需買入258張合約即可保值，因此應將先前買進的部分合約賣出，以維持有效保值。

　　總之，做比率套期保值的基本調整過程是：如果在現貨市場上占多頭，價格上漲時，應結清看漲期權或買入更多的看跌期權；價格下跌時，則應賣出更多的看漲期權，或結清看跌期權。反之，如果在現貨市場占空頭，則應作相反的調整。這樣便可達到保值的目的。