歐洲金融穩定基金

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官方網站網址：http://www.efsf.europa.eu/

　　歐洲金融穩定基金（EFSF）是為了應對歐洲主權債務危機所特設的基金組織(即壞帳銀行)，由歐元區成員國提供資金，以解決歐洲主權債務危機。由歐元區27個成員國同意設立於二零一零年五月九日，以維護歐洲金融穩定，並提供財政援助以幫助歐元區國家解決經濟困難的目標。該基金的總部設立於盧森堡市。債券管理服務與行政支持，該基金由歐洲投資銀行提供服務水平合同。

　　該公司負責從金融市場上籌集4400億歐元穩定基金，以提供給需要救助的成員國。所有歐元區成員國都將成為該公司的股東，各國的持股比例將基於其在歐洲央行的資本認購比率。如果再有歐元區成員國陷人類似希臘的債務危機，無法從金融市場上籌資，該機構將根據其他成員國提供的貸款擔保，通過發行債券的形式在金融市場上融資，提供給陷入危機的成員國。^[1]

　　EFSF的演變進程實質是其職能不斷擴大、救助能力不斷增強的過程。2010年5月歐盟聯合IMF共同出台為期3年、總額為7500億歐元的歐元穩定機制其中歐元區國家提供4400億歐元的貸款擔保。當年6月歐元區國家正式建立EFSF以具體實施該擔保計劃。隨後在救助愛爾蘭、葡萄牙的一攬子貸款計劃中EFSF貸款發揮了重要作用。為進一步提高EFSF的救助能力2011年6月歐盟首腦會議決定將歐元區國家的貸款擔保額提高至78億歐元並允許EFSF在必要時可干預一國國債一級市場同時還決定在2013年6月成立歐洲穩定機制ESM以替代到期的EFSF及其他歐元穩定機制。2年7月EFSF職能得到進一步擴大併在必要時可干預一國國債二級市場。如表1所示。

　　作為臨時歐元穩定機制的一個組成部分EFSF建立的初衷是通過向陷入危機的歐元區成員國提供臨時貸款以維護歐元穩定。每到關鍵時期EFSF確實對維護歐元穩定發揮了重要作用。自EFSF建立以來歐元對美元匯率整體呈升值趨勢。目前EFSF的功能除考慮穩定歐元等短期目標外已經開始關註調整一國經濟結構等長期目標但作用尚需時間檢驗。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1 EFSF的演變過程

　　與其他救助機制相比EFSF在治理結構、救助程式、規模與職能以及對救助方的保障等方面具有如下顯著的特點。

　　1、採取“公司化”治理明確救助負擔。EFSF是一家總部位於盧森堡的有限責任公司前歐盟委員會經濟與金融事務司司長克勞斯·雷格林KlausRegling是該公司第一任首席執行官CEO。目前歐元區17個成員國是該機構股東股權參照各成員國在歐洲中央銀行ECB中的占比持有。成員國分別派出董事以監督該機構運行公司發放貸款決策須得到所有董事即歐元集團的一致同意。“公司化”治理有助於避免危機爆發後各成員國因救助負擔不均出現相互扯皮情況從而提前鎖定了各方責任。

　　2、嚴格救助程式並採用 “虛實”結合的基金模式。目前EFSF基本是聯合歐盟與IMF向援助申請國提供一攬子貸款但這並不意味著EFSF不能單獨發放貸款。如圖2所示當歐元區成員國出現融資困難時它可以向歐盟提出援助申請。歐盟將聯合IMF與ECB進行評估其中EFSF的貸款須得到董事會成員的一致同意非簡單多數。貸款條件往往較為嚴格,一是援助申請國須整頓財政；二是應強化國內銀行體系；三是實施改革特別是對勞動力市場進行改革以恢復經濟強勁、可持續增長。從提交援助申請到撥付貸款必須在3-4周內完成。

　　3、適時擴大EFSF的規模與職能提高救助能力。在短短一年多的時間里EFSF的規模與職能已與建立之初發生了較大變化作用也得到穩步提升一是歐元區成員國貸款擔保額已提高至7800億歐元有效貸款額也提高至4400億歐元；二是EFSF可通過向援助申請國政府提供貸款不論該國是否已納入一攬子貸款計劃以增加該國銀行體系資本或回購該國政府已發行的債券；三是如ECB認為當前市場狀況已嚴重影響歐元區金融穩定在成員國一致同意的情況下EFSF可基於預防目的主動對一國國債一、二級市場進行干預；四是用永久性機制ESM替代到期的EFSF。ESM總資本為7億歐元其中8億歐元為實收資本62億歐元為承諾資本與貸款擔保。歐元區成員國將參照在ECB中的出資比例對ESM貢獻出資。與EFSF相比其職能與救助程式基本保持不變。

　　4、採取多種措施確保救助方利益。為防範道德風險確保救助方利益EFSF採取如下措施一是要求援助申請國交納服務費與貸款損失準備。即在貸款前交納現金準備並根據貸款額的0.5交納服務費每筆貸款發放時再扣除一定比例的損失準備。二是將所積累的資金自身資本、服務費、貸款損失準備投資於安全性較高且容易變現的資產。三是EFSF的放貸利率相對債券融資利率會保持合理溢價確保貸款保本微利。

　　2012年1月16日，國際評級機構標準普爾(Standard & Poor's)將歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility，簡稱EFSF)長期信貸評級下調一級，由“AAA”調降至“AA+”。在該機構13日大規模調降歐元區成員國的信貸評級之後，這一舉動就已在預料之中。標普還稱，目前歐洲金融穩定工具成員國正在採取強化其信用能力的措施。如果成員國的措施足夠有效，特別是如果歐洲金融穩定工具擔保成員國從長期角度看可能提供完全AAA級擔保，標普會考慮恢復歐洲金融穩定工具的AAA評級。但如果成員國的信用能力下降，特別是如果法國與奧地利的情況惡化，標普會考慮將歐洲金融穩定工具的評級進一步下降。

　　2011年3月，歐盟峰會將EFSF和ESM總的可貸資金規模確定為5000億歐元，其中，EFSF的最大可貸資金為2000億歐元，ESM的最大可貸資金為3000億歐元。在這5000億歐元最大可貸資金中，800億歐元為實繳資本，2012年分兩次繳付，剩餘的4200億歐元由歐元區成員國自2013年起分五次等額分期繳付。

　　2011年10月，歐盟峰會就歐洲金融穩定基金（EFSF）擴容議題達成一項共識，提議向EFSF引入杠桿，力求通過此舉將救助資金的規模擴大4—5倍（1萬億—1.25萬億歐元），後因希臘政局動蕩和義大利國債收益率飆升、投資者響應寥寥而夭折。

　　2012年3月底，歐元區17國財長在哥本哈根再次舉行會議討論EFSF和ESM的擴容問題。會議最初提議將兩大救助基金的最大可貸資金規模由5000億歐元擴大至9400億歐元，其中，2000億歐元為EFSF已承諾救助希臘、愛爾蘭等的資金規模，7400億歐元為將來ESM的最大可貸資金規模；但該項擴容提議遭到德國的強烈反對。最後經過討價還價，德國同意將兩大救助基金的最大可貸資金規模由原來的5000億歐元擴充至7000億歐元，其中5000億歐元為將來永久性救助基金ESM的最大可貸資金規模，而2000億歐元是EFSF已承諾救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙的資金規模。EFSF剩餘的2400億歐元可在存續期內作為資金儲備參與新的貸款項目，EFSF在2013年6月底到期時，ESM擁有完整的可貸資金。

　　目前德國是EFSF和ESM的最大出資國，已承諾的出資額大約為1900億歐元，約占EFSF和ESM總資金規模的27％。如果EFSF和ESM擴容至1萬億歐元以上，按照比例，德國將拿出2700億歐元以上的財政資金，約占德國GDP的11％，屆時其公共債務規模占GDP的比重將升至95％的高位，這是否會將德國也拖入信用降級國家行列，我們無從得知。但是，按照目前的情形看（德國反對），歐元集團短期內把EFSF和ESM的可貸資金規模擴充至1萬億歐元的可能性微乎其微。