香港黃金市場

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香港黃金市場(Hong Kong Gold Market)

　　香港黃金市場已有90多年的歷史。其形成是以香港金銀貿易市場的成立為標誌。1974年，香港政府撤消了對黃金進出口的管制，此後香港金市發展極快。由於香港黃金市場在時差上剛好填補了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場。其優越的地理條件引起了歐洲金商的註意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來港設立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當地“倫敦金市場”，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。

　　目前，香港黃金市場由三個市場組成：

　　(1)香港金銀貿易市場，以華人資金商占優勢，有固定買賣場所，主要交易的黃金規格為5個司馬兩一條的99標準金條，交易方式是公開喊價，現貸交易；

　　(2)香港倫敦金市場，以國外資金商為主體，沒有固定交易場所；

　　(3)香港黃金期貨市場，是一個正規的市場，其性質與美國的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質是一樣的。交投方式正規，制度也比較健全，可彌補金銀貿易場的不足。

　　香港是一個經濟自由的社會，黃金交易的自由度相當高，經過近幾十年的發展，慢慢產生一些市場交易特點：

　　①自律形式的監管運營；

　　②現貨形式的交易，交易類型多；

　　③投資形式的黃金期貨和倫敦黃金的買賣最活躍；

　　④黃金的中轉地，實金活動多；

　　⑤聯繫匯率制度減弱港元金價波動，市場參與者較高峰期減少；

　　⑥國內市場的開放和投資興趣增加令經營者充滿信心；

　　1、管理機構：香港金管司、香港證監會

　　2、監管規定：

　　（l）香港金管司關於金銀管理條例及商業銀行、證券公司、經紀公司法規關於黃金的條款。

　　（2）證監會關於期貨交易所管理的法規。

　　3、相關組織：

　　（l）香港金銀貿易場

　　（2）香港黃金期貨交易所

　　（3）香港倫敦金市場

　　（4）香港黃金交易員協會

　　（5）期貨協會

　　4、監管特征：

　　（l）香港金管局負責管理貨幣儲備黃金。

　　（2）證監會負責管理黃金期貨交易所。

　　（3）金管司協助管理香港金銀貿易場和香港倫敦黃金交易所。

　　（4）工商局和首飾商會管理金首飾製造業。

　　（5）香港是世界五大黃金交易市場之一，是其中同時擁有實金交易、無形市場和期貨市場的唯一地區。

　　（6）香港黃金市場是一個充分市場化、各種屬性黃金交易共存的體制，並且主要體現黃金投資和商品黃金交易特征。

　　（l）實金交易由香港金銀貿易商經營。無形黃金交易、紙黃金投資由香港倫敦黃金交易所經營。黃金衍生品由香港黃金期貨交易所來經營。上述交易規模是亞太地區最大的交易規模，且交易中大部分為投資型金融黃金的交易。

　　（2）商品性黃金香港主要是需求消費市場。1992年規模達99.1噸，到2001年降低為46.1噸。

　　（l）期貨。1980年香港期貨交易所開始經營黃金期貨業務，買賣以分開喊價方式進行，多方合約以100金盎司為單位，保證金為每份合約1500美元。以每金盎司美元定價，每份合約的價格變動為10美元或其倍數。若每金盎司價格變動超過上一個交易日收市結算價40美元，則買賣將暫停30分鐘以補交額外保證金。交易不設任何變動限制。完成每份合約時．賣方交付100金盎司標準金。期貨交易所按管理規程實施管理，並參照紐約市場規則運行。

　　（2）倫敦金。1974年，黃金恢覆在香港市場自由買賣後，倫敦黃金交易所與蘇黎世黃金交易所幾大金商在香港設立了分支機構，建立了香港倫敦金市場。它是一個現貨市場，黃金在倫敦交收，併在成交後兩個交易日在紐約以美元結算。

　　香港倫敦黃金市場客戶可利用特別的信貸安排而遲延結算，方法涉及借貸黃金或美元、基本保證金和價格變動保證金等。這個市場進一步發展形成了香港獨具特色的香港倫敦金遲延結算市場。全球的黃金交易商、製造商及生產商均參加這個市場交易。

　　（3）香港金銀貿易場已經擁有幾十年曆史，有固定買賣場地。黃金以港元/兩定價，交收標準金成色99%，主要交易黃金規格為5個司馬兩為一條的99標準金條。目前採用公開叫價、手勢成交的方式。貿易場採用會員制管理，有172名會員、31名交易場認可的金條熔鑄商。香港金銀貿易場是一個完全不受政府干預或監管，七十多年來一直運行良好，成為亞洲地區深受交易商、金飾商、長線投資人士及投機人士認可的交易場所。

　　（4）香港實金市場：主要產品為金條、金幣、金元寶、金像、金佛。一般香港金條的溢價為1％，是銷售金條的基本規則，溢價可確定。金價可隨市波動開展實景交易、在香港的銀行、金店擔資銀行處買賣，並相應形成了實金、黃金存摺、黃金券三個投資產品。

　　（5）金飾市場：香港是世界第三大金飾出口商，僅次於義大利和瑞士。香港首飾店超過1800家，製造商1000家，由各種首飾協會自律管理。

　　作為一種重要的商品、投資工具、貨幣以及保值手段，黃金交易遍佈世界五大洲，目前全球約有20個國家中超過30個主要城市設有黃金交易市場。按照地區分佈、交易規模、運行模式和定價影響力來劃分，世界上最重要的四個黃金市場分別在倫敦、蘇黎世、紐約和芝加哥，香港。

　　蘇黎世市場雖然在地位上僅次於倫敦，但它多以小金條、金幣的實際貿易為主，沒有定盤制度，加上構成市場的瑞士三家銀行報價是不公開的，市場的結算功能並不凸現；而設在芝加哥的IMM在黃金交易品種的設置上與COMEX大同小異，因此以下我們主要比較倫敦、紐約和香港三地的黃金市場，這三家市場分設在歐、美、亞三大洲，交易時間上形成24小時不間斷的迴圈，定價相互影響，運作機制各不相同，既各具典型性，互補性也非常強。

　　三個市場中以倫敦的黃金交易歷史最為悠久，主要是現貨交易，早在300年前，倫敦就已經成為世界黃金熔煉、鑒定和運輸的中心。1919年9月12日，以洛西爾銀行為主的五家銀行在倫敦開始了黃金聯合定價，這一天也成為倫敦金市的里程碑，奠定了倫敦作為世界黃金結算中心的基礎。1982年4月，倫敦期貨金市開業，但是黃金現貨交易仍然在倫敦乃至世界黃金市場占有重要地位。

　　COMEX 成立於1933年，1994年併入紐約商品交易所（NYMEX）後成為其金屬交易分部，COMEX於1957開始黃金期貨交易，而位於芝加哥的IMM在 1972年開始黃金期貨業務，1975年美國政府取消了對個人投資黃金的限制，兩年以後美元貶值，投資和保值需求的增長刺激了黃金期貨交易在美國迅速發展，目前COMEX和IMM已經成為世界上最大黃金期市。

　　香港黃金市場形成是以香港金銀業貿易場的成立為標誌，其前身為1910年成立的金銀業行（Gold and Silver Exchange Company），1918年更名為金銀業貿易場（Chinese Gold and Silver Exchange Society ）。1974年，隨著香港政府取消黃金進出口管制，香港優越的地理條件引起倫敦和蘇黎世的大金商在香港設立分公司，逐漸形成了一個無形的當地"倫敦金市場 "，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。1980年香港期貨交易所開始經營黃金期貨業務。

　　倫敦是歐式黃金交易市場的代表，以大金商業間的網路為主體、將遍及世界各地的黃金現貨交易聯繫起來，沒有固定有形的市場，持倉量和成交量不透明；COMEX是美式黃金交易市場的代表，其黃金交易最大的特點就是將黃金交易納入完備的期貨市場體系運行；香港作為為亞式黃金交易市場的代表，最顯著的特征是具有專門從事黃金交易的場所，且期、現多種形式共存。

	倫敦黃金市場	COMEX	香港金銀貿易場
交易標的	成色995金條	成色995金條	成色99金條
交易單位	100盎司	100盎司	100司馬兩
報價單位	美元/盎司	美元/盎司	HKD/司馬兩
最小變動	10美分/盎司	10美分/盎司	0.5 HKD/司馬兩

　　註：1金衡盎司=31.1034807克；1司馬兩=1.203354金衡盎司=37.42849791克；港金/倫敦金成色兌換率=1.191336

　　(1)香港--------09:00-17:00

　　(2)倫敦--------15:30-23:30(冬令時間16:30-00:30)

　　(3)紐約--------20:20-01:30(冬令時間21:20-02:30)

　　每年4月第一個周一，是為夏令時間的開始，每年10月的最後一個周一，是為冬令時間的開始

　　(1)全球各大金市的交易時間，以倫敦時間為準，形成倫敦、紐約（芝加哥）連續不停的黃金交易。

　　(2)倫敦每天上午10：30的早盤定價揭開北美金市的序幕。紐約、芝加哥等先後開叫，當倫敦下午定價後，紐約等仍在交易中，此後香港也加入進來。

　　(3)倫敦的尾市會影響美國的早市價格，而美國的尾市會影響到香港的開盤價，而香港的尾市價和美國的收盤價又會影響倫敦的開市價，如此迴圈。

　　1、倫敦金市交易形式

　　(1)定盤交易

　　(2)24小時場外現貨交易

　　(3)期貨交易

　　2、倫敦金市金商構成

　　(1)莫卡特公司（Mocatta & Gold Smid Ltd，成立於1684年，目前為渣打銀行子公司）

　　(2)夏普斯·皮克斯利公司（Sharps Pixley Ltd）

　　(3)洛西爾父子公司（N.M. Rothschrld & Son’s Ltd）

　　(4)約翰遜·塞特戴公司（Johndson Matthey Benker’s Ltd，其母公司Johndson Matthey and Co. Ltd 成立於1817年，是著名的貴金屬煉製公司）

　　(5)塞繆爾·蒙塔古公司（Samuel Montague & Co. Ltd，成立於1813年，現為Midlund Bunk Ltd 全資子公司）。

　　3、倫敦黃金市場協會最新的定盤會員（LBMA fixing member）

　　(1)Bank of Nova Scotia–Scotia Mocatta (加拿大豐業銀行)

　　(2)Barclays Bank Plc (巴克萊銀行)

　　(3)Deutsche Bank AG(德意志銀行)

　　(4)HSBC Bank USA NA (香港上海匯豐銀行)

　　(5)Société Générale (法國興業銀行)

　　4、倫敦黃金定盤價（London Gold Fixing）

　　(1)始於1919年9月12日，早期由德意志銀行，香港上海匯豐銀行，英國洛西爾銀行，瑞士信貸第一波斯頓銀行和加拿大楓葉銀行聯合定價。

　　(2)每天產生2次，倫敦時間 am 10:30及 pm 3:00。

　　(3)具有公開、透明及不被人為操作的特性，是國際黃金業界普遍接受的價格指標，世界許多金行以之作為結算依據、期權也以之作為計價基礎。

　　(4)買賣價格同一。

　　(5)價格在全球金市中具有領先性。

　　5、黃金遠期出借利率GOFO-Gold Forward Offered Rate

　　由倫敦黃金市場協會（The London Bullion Market Association）每日公佈，同時公佈的還有倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR與GOFO的差，作為黃金遠期現貨交易的依據。

　　由包括紐約商品交易所COMEX分部、芝加哥國際商品交易所IMM、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構成，美國金市交易特點（以COMEX為例）：

　　1. 以標準合約方式進行，公開喊價，交易所本身不參與交易。

　　2. 監管嚴格，規章完備，體制健全。

　　3. 提供的黃金期貨合約期較長，以 COMEX為例：即月合約外，任意一個23月合約周期中包含2、4、8和10月份合約，任意一個60月合約周期包含6月和12月合約。

　　4. 合約每日漲跌幅限制為前一交易日結算價上下75美元/盎司。

　　1、構成

　　(1)現貨市場—香港黃金業貿易場：以華商為主，公開減價+莊家制+口頭拍板

　　(2)現貨市場—香港倫敦金：國際金商為主，香港交易，倫敦結算

　　(3)期貨市場—香港期貨交易所：類似COMEX的完備的期貨運行模式：美元/100盎司報價，最小變動價位10美分/盎司

　　2、香港黃金業貿易場特色

　　(1)會員制和認可黃金煉鑄商制

　　(2)一周六天交易：星期一至五上午9:00-中午12:30分；下午2:30-5:00；星期六上午9:30-中午12:00。

　　(3)以粵語公開叫價：買賣雙方交易後，十五分鐘內，賣方負責填寫交易票據經買方確認後交貿易場登記。

　　(4)折價停板：當日漲跌與前巿公價相差達到400 HKD/兩（公斤條為10 HKD/克）需實行折價，即買賣停止，所有買賣以公價了結，折價後需隔兩巿時間才可復巿。

　　(5)保證金：會員信用額1,000兩或75公斤內免付保證金，否則每100兩須付保證金港幣2萬元及每5公斤港幣2萬7千元。

　　(6)通過延期交收實現期貨功能。

　　3、香港黃金貿易場延期交收倉息

　　(１)現貨黃金需求大-賣家付倉費-高息或加倉費

　　(２)現貨黃金供應大-賣家收取倉費-低息-或低倉費

　　(３)如認交與認收實金數目相等-雙方都不付息-平息

　　(４)制度為倉費的變化設立了上限及下限，分為5級，到達每級頂限後，須維持3天才能升級。

級別	每天利率	折算年利率(約)
1	0.03%	11%
2	0.04%	15%
3	0.05%	18%
4	0.06%	22%
5	0.07%	26%