香港黄金市场

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香港黄金市场(Hong Kong Gold Market)

　　香港黄金市场已有90多年的历史。其形成是以香港金银贸易市场的成立为标志。1974年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。

　　目前，香港黄金市场由三个市场组成：

　　(1)香港金银贸易市场，以华人资金商占优势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为5个司马两一条的99标准金条，交易方式是公开喊价，现贷交易；

　　(2)香港伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；

　　(3)香港黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的不足。

　　香港是一个经济自由的社会，黄金交易的自由度相当高，经过近几十年的发展，慢慢产生一些市场交易特点：

　　①自律形式的监管运营；

　　②现货形式的交易，交易类型多；

　　③投资形式的黄金期货和伦敦黄金的买卖最活跃；

　　④黄金的中转地，实金活动多；

　　⑤联系汇率制度减弱港元金价波动，市场参与者较高峰期减少；

　　⑥国内市场的开放和投资兴趣增加令经营者充满信心；

　　1、管理机构：香港金管司、香港证监会

　　2、监管规定：

　　（l）香港金管司关于金银管理条例及商业银行、证券公司、经纪公司法规关于黄金的条款。

　　（2）证监会关于期货交易所管理的法规。

　　3、相关组织：

　　（l）香港金银贸易场

　　（2）香港黄金期货交易所

　　（3）香港伦敦金市场

　　（4）香港黄金交易员协会

　　（5）期货协会

　　4、监管特征：

　　（l）香港金管局负责管理货币储备黄金。

　　（2）证监会负责管理黄金期货交易所。

　　（3）金管司协助管理香港金银贸易场和香港伦敦黄金交易所。

　　（4）工商局和首饰商会管理金首饰制造业。

　　（5）香港是世界五大黄金交易市场之一，是其中同时拥有实金交易、无形市场和期货市场的唯一地区。

　　（6）香港黄金市场是一个充分市场化、各种属性黄金交易共存的体制，并且主要体现黄金投资和商品黄金交易特征。

　　（l）实金交易由香港金银贸易商经营。无形黄金交易、纸黄金投资由香港伦敦黄金交易所经营。黄金衍生品由香港黄金期货交易所来经营。上述交易规模是亚太地区最大的交易规模，且交易中大部分为投资型金融黄金的交易。

　　（2）商品性黄金香港主要是需求消费市场。1992年规模达99.1吨，到2001年降低为46.1吨。

　　（l）期货。1980年香港期货交易所开始经营黄金期货业务，买卖以分开喊价方式进行，多方合约以100金盎司为单位，保证金为每份合约1500美元。以每金盎司美元定价，每份合约的价格变动为10美元或其倍数。若每金盎司价格变动超过上一个交易日收市结算价40美元，则买卖将暂停30分钟以补交额外保证金。交易不设任何变动限制。完成每份合约时．卖方交付100金盎司标准金。期货交易所按管理规程实施管理，并参照纽约市场规则运行。

　　（2）伦敦金。1974年，黄金恢复在香港市场自由买卖后，伦敦黄金交易所与苏黎世黄金交易所几大金商在香港设立了分支机构，建立了香港伦敦金市场。它是一个现货市场，黄金在伦敦交收，并在成交后两个交易日在纽约以美元结算。

　　香港伦敦黄金市场客户可利用特别的信贷安排而迟延结算，方法涉及借贷黄金或美元、基本保证金和价格变动保证金等。这个市场进一步发展形成了香港独具特色的香港伦敦金迟延结算市场。全球的黄金交易商、制造商及生产商均参加这个市场交易。

　　（3）香港金银贸易场已经拥有几十年历史，有固定买卖场地。黄金以港元/两定价，交收标准金成色99%，主要交易黄金规格为5个司马两为一条的99标准金条。目前采用公开叫价、手势成交的方式。贸易场采用会员制管理，有172名会员、31名交易场认可的金条熔铸商。香港金银贸易场是一个完全不受政府干预或监管，七十多年来一直运行良好，成为亚洲地区深受交易商、金饰商、长线投资人士及投机人士认可的交易场所。

　　（4）香港实金市场：主要产品为金条、金币、金元宝、金像、金佛。一般香港金条的溢价为1％，是销售金条的基本规则，溢价可确定。金价可随市波动开展实景交易、在香港的银行、金店担资银行处买卖，并相应形成了实金、黄金存折、黄金券三个投资产品。

　　（5）金饰市场：香港是世界第三大金饰出口商，仅次于意大利和瑞士。香港首饰店超过1800家，制造商1000家，由各种首饰协会自律管理。

　　作为一种重要的商品、投资工具、货币以及保值手段，黄金交易遍布世界五大洲，目前全球约有20个国家中超过30个主要城市设有黄金交易市场。按照地区分布、交易规模、运行模式和定价影响力来划分，世界上最重要的四个黄金市场分别在伦敦、苏黎世、纽约和芝加哥，香港。

　　苏黎世市场虽然在地位上仅次于伦敦，但它多以小金条、金币的实际贸易为主，没有定盘制度，加上构成市场的瑞士三家银行报价是不公开的，市场的结算功能并不凸现；而设在芝加哥的IMM在黄金交易品种的设置上与COMEX大同小异，因此以下我们主要比较伦敦、纽约和香港三地的黄金市场，这三家市场分设在欧、美、亚三大洲，交易时间上形成24小时不间断的循环，定价相互影响，运作机制各不相同，既各具典型性，互补性也非常强。

　　三个市场中以伦敦的黄金交易历史最为悠久，主要是现货交易，早在300年前，伦敦就已经成为世界黄金熔炼、鉴定和运输的中心。1919年9月12日，以洛西尔银行为主的五家银行在伦敦开始了黄金联合定价，这一天也成为伦敦金市的里程碑，奠定了伦敦作为世界黄金结算中心的基础。1982年4月，伦敦期货金市开业，但是黄金现货交易仍然在伦敦乃至世界黄金市场占有重要地位。

　　COMEX 成立于1933年，1994年并入纽约商品交易所（NYMEX）后成为其金属交易分部，COMEX于1957开始黄金期货交易，而位于芝加哥的IMM在 1972年开始黄金期货业务，1975年美国政府取消了对个人投资黄金的限制，两年以后美元贬值，投资和保值需求的增长刺激了黄金期货交易在美国迅速发展，目前COMEX和IMM已经成为世界上最大黄金期市。

　　香港黄金市场形成是以香港金银业贸易场的成立为标志，其前身为1910年成立的金银业行（Gold and Silver Exchange Company），1918年更名为金银业贸易场（Chinese Gold and Silver Exchange Society ）。1974年，随着香港政府取消黄金进出口管制，香港优越的地理条件引起伦敦和苏黎世的大金商在香港设立分公司，逐渐形成了一个无形的当地"伦敦金市场 "，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。1980年香港期货交易所开始经营黄金期货业务。

　　伦敦是欧式黄金交易市场的代表，以大金商业间的网络为主体、将遍及世界各地的黄金现货交易联系起来，没有固定有形的市场，持仓量和成交量不透明；COMEX是美式黄金交易市场的代表，其黄金交易最大的特点就是将黄金交易纳入完备的期货市场体系运行；香港作为为亚式黄金交易市场的代表，最显著的特征是具有专门从事黄金交易的场所，且期、现多种形式共存。

	伦敦黄金市场	COMEX	香港金银贸易场
交易标的	成色995金条	成色995金条	成色99金条
交易单位	100盎司	100盎司	100司马两
报价单位	美元/盎司	美元/盎司	HKD/司马两
最小变动	10美分/盎司	10美分/盎司	0.5 HKD/司马两

　　注：1金衡盎司=31.1034807克；1司马两=1.203354金衡盎司=37.42849791克；港金/伦敦金成色兑换率=1.191336

　　(1)香港--------09:00-17:00

　　(2)伦敦--------15:30-23:30(冬令时间16:30-00:30)

　　(3)纽约--------20:20-01:30(冬令时间21:20-02:30)

　　每年4月第一个周一，是为夏令时间的开始，每年10月的最后一个周一，是为冬令时间的开始

　　(1)全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易。

　　(2)伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。

　　(3)伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。

　　1、伦敦金市交易形式

　　(1)定盘交易

　　(2)24小时场外现货交易

　　(3)期货交易

　　2、伦敦金市金商构成

　　(1)莫卡特公司（Mocatta & Gold Smid Ltd，成立于1684年，目前为渣打银行子公司）

　　(2)夏普斯·皮克斯利公司（Sharps Pixley Ltd）

　　(3)洛西尔父子公司（N.M. Rothschrld & Son’s Ltd）

　　(4)约翰逊·塞特戴公司（Johndson Matthey Benker’s Ltd，其母公司Johndson Matthey and Co. Ltd 成立于1817年，是著名的贵金属炼制公司）

　　(5)塞缪尔·蒙塔古公司（Samuel Montague & Co. Ltd，成立于1813年，现为Midlund Bunk Ltd 全资子公司）。

　　3、伦敦黄金市场协会最新的定盘会员（LBMA fixing member）

　　(1)Bank of Nova Scotia–Scotia Mocatta (加拿大丰业银行)

　　(2)Barclays Bank Plc (巴克莱银行)

　　(3)Deutsche Bank AG(德意志银行)

　　(4)HSBC Bank USA NA (香港上海汇丰银行)

　　(5)Société Générale (法国兴业银行)

　　4、伦敦黄金定盘价（London Gold Fixing）

　　(1)始于1919年9月12日，早期由德意志银行，香港上海汇丰银行，英国洛西尔银行，瑞士信贷第一波斯顿银行和加拿大枫叶银行联合定价。

　　(2)每天产生2次，伦敦时间 am 10:30及 pm 3:00。

　　(3)具有公开、透明及不被人为操作的特性，是国际黄金业界普遍接受的价格指标，世界许多金行以之作为结算依据、期权也以之作为计价基础。

　　(4)买卖价格同一。

　　(5)价格在全球金市中具有领先性。

　　5、黄金远期出借利率GOFO-Gold Forward Offered Rate

　　由伦敦黄金市场协会（The London Bullion Market Association）每日公布，同时公布的还有伦敦银行间同业拆借利率LIBOR与GOFO的差，作为黄金远期现货交易的依据。

　　由包括纽约商品交易所COMEX分部、芝加哥国际商品交易所IMM、底特律、旧金山和水牛城共五家交易所构成，美国金市交易特点（以COMEX为例）：

　　1. 以标准合约方式进行，公开喊价，交易所本身不参与交易。

　　2. 监管严格，规章完备，体制健全。

　　3. 提供的黄金期货合约期较长，以 COMEX为例：即月合约外，任意一个23月合约周期中包含2、4、8和10月份合约，任意一个60月合约周期包含6月和12月合约。

　　4. 合约每日涨跌幅限制为前一交易日结算价上下75美元/盎司。

　　1、构成

　　(1)现货市场—香港黄金业贸易场：以华商为主，公开减价+庄家制+口头拍板

　　(2)现货市场—香港伦敦金：国际金商为主，香港交易，伦敦结算

　　(3)期货市场—香港期货交易所：类似COMEX的完备的期货运行模式：美元/100盎司报价，最小变动价位10美分/盎司

　　2、香港黄金业贸易场特色

　　(1)会员制和认可黄金炼铸商制

　　(2)一周六天交易：星期一至五上午9:00-中午12:30分；下午2:30-5:00；星期六上午9:30-中午12:00。

　　(3)以粤语公开叫价：买卖双方交易后，十五分钟内，卖方负责填写交易票据经买方确认后交贸易场登记。

　　(4)折价停板：当日涨跌与前巿公价相差达到400 HKD/两（公斤条为10 HKD/克）需实行折价，即买卖停止，所有买卖以公价了结，折价后需隔两巿时间才可复巿。

　　(5)保证金：会员信用额1,000两或75公斤内免付保证金，否则每100两须付保证金港币2万元及每5公斤港币2万7千元。

　　(6)通过延期交收实现期货功能。

　　3、香港黄金贸易场延期交收仓息

　　(１)现货黄金需求大-卖家付仓费-高息或加仓费

　　(２)现货黄金供应大-卖家收取仓费-低息-或低仓费

　　(３)如认交与认收实金数目相等-双方都不付息-平息

　　(４)制度为仓费的变化设立了上限及下限，分为5级，到达每级顶限后，须维持3天才能升级。

级别	每天利率	折算年利率(约)
1	0.03%	11%
2	0.04%	15%
3	0.05%	18%
4	0.06%	22%
5	0.07%	26%