間接交易成本
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什麼是間接交易成本[1]
間接交易成本是指與金融交易相關的，但並非直接由投資者繳納的相關成本。
間接交易成本的內容[2]
間接交易成本包括買賣價差、搜索成本、延遲成本和市場影響成本。買賣差價是指做市商的買進報價和賣出報價之間的差額。搜索成本是指搜索成交價格的成本，當搜索成本過高時，投資者往往願意接受次低的交易價格。延遲成本是指由於交易的延遲所增加的額外風險帶來的成本，可以用從等待成交到委托執行時價格向不利的方向變化的幅度來衡量。市場影響成本是指大宗委托成交引起的超過正常買賣價差的額外成本。不同的交易制度下，間接交易成本存在差異，導致證券資產流動性的差異，進而影響到證券市場資源配置的效率。
金融市場間接交易成本的度量[1]
在衡量金融市場的間接交易成本上，買賣價差是一個最直接、最簡便的指標。具體來說，買賣價差有四種表現形式：
(一)買賣報價差
它是指賣出報價與買進報價的差額，它是在交易按最佳買賣報價執行的假定下，用最佳(低)賣出價格減去最佳(高)買進價格，旨在衡量訂單的潛在執行成本。衡量買賣報價差(bid-ask spread)有兩種方法：一是絕對買賣報價差，即計算買賣報價的絕對值；二是相對買賣報價差，即計算百分比買賣報價差，買賣報價價差的大小隨價格變化而變化，故可以用絕對買賣報價差除以最佳買賣價格的平均值來得到。設AS為絕對買賣報價差，RS為相對買賣報價差，PA為最低賣出價格，PB表示最高買進價格，M表示價差中點(M＝(PA+PB)/2)，則：
AS=PA-PB
RS＝(PA-PB)/M
(二)有效價差
有效價差(effective spread)等於訂單成交的平均價格和訂單到達時買賣報價的中點之間的差。
以ES表示有效價差，以P表示交易價格，則：
ES＝|P-M|
有效價差可根據買賣方的不同而標記正負號，即有正負號的有效價差(signedeffectire spread)。設BES為買方的有效價差，SES為賣方的有效價差，則：
BES=P-M
SES=M-P
有效價差也可以計算其相對值，設RES為不含正負號的相對有效價差，則：
RES=|P-M|/M
有效價差在一定程度上剋服了買賣價差不能反映訂單在買賣價差之外和之內成交的情況(即高估和低估執行成本)，因此可以用來衡量訂單的價格改善；當執行價格比相關的買賣報價更好時，則稱之為價格改善，訂單的執行成本降低，當執行價格在買賣報價之外成交時則發生價格變壞，訂單的執行成本增大。所以，有效價差可以衡量延遲成本中的執行成本。另外，由買賣報價價差減去有效價差而得到的折價(溢價比例)也是衡量價格改善(變壞)幅度的指標之一。
(三)實現的價差
實現的價差(realized spread)等於訂單執行價格和訂單執行後一段時間的買賣報價中點之間的差額。實現的價差可以測度市場影響成本。衡量實現的價差除分為絕對實現價差和相對實現價差之外，也可以根據買賣方向不同計算其正負號。以相對實現價差為例，設BARS為賣方的相對實現價差，SARS為賣方的相對實現價差，Mi為交易發生以後一段時間的價差中點，則：
BARS=P-Mi
SARS=Mi-P
(四)定位價差
定位價差的計算方法是實現的價差減去有效價差，衡量由於逆向選擇而損失的價差收益，反映了交易後的價格變化。如果投資者中的某一個群體擁有信息優勢，那麼平均看，他們將從交易後的價格變化中獲利，因此，他們付出的實現的價差應比有效價差低。同有效價差和實現的價差一樣，定位價差也可分為絕對值和相對值，並分為買方和賣方。以相對定位價差為例，則：
BRPS=(M-Mi)/M
SRPS=(Mi-M)/M
在以上四種價差中，買賣報價差實際上衡量的是單向的價差，而其他三種買賣價差均衡量的是雙邊價差(包括買方和賣方的價差)。因此，為便於比較，在計算買賣報價差時，通常計算的是內部半價差，即把買賣報價差除以2，內部半價差也成為平均價差。這四種價差的基本特征和差別可用下表來表示。
