貨幣迷失

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　　貨幣迷失是指貨幣供應量的增長速度遠高於GDP的增長速度，卻沒有引起惡性通貨膨脹的現象。

　　傳統貨幣數量理論認為，物價水平的高低和貨幣價值的大小為一國貨幣數量的多少所決定；貨幣數量增加，導致物價成正比例上漲，而貨幣價值則隨之成反比例下降；反之，貨幣數量減少，物價也成正比例下跌，而貨幣價值則隨之成反比例上升。這可以簡化為M2/GDP的比率關係，稱為“馬歇爾K”，即貨幣流通速度的倒數。

　　根據觀察到的事實，中國從1980年開始這一指標就快速上升，經過近30年的積累，已達160％以上，是全世界最高的。廣義貨幣M2在過去的20年裡共增長到基數的100倍，平均每年增長26．0％。真實國內生產總值GDP在過去的20年裡增長到基數的6.5倍，平均每年增長9.7％；GDP價格指數上升到基數的3.8倍，平均每年上升7.0％；名義GDP增長到基數的25倍，平均每年增長17％。由於貨幣數量增長到100倍，而名義GDP只增長到25倍，貨幣數量與名義GDP的比例上升了4倍。傳統經典的貨幣數量理論難以解釋這一系列貨幣現象。對此，經濟學家們為這一貨幣現象取了許多形象的名稱，常見的有，“失蹤的貨幣”、“迷失的貨幣”、“中國之迷”、“超額貨幣之迷”等。

　　一、中國經濟貨幣化程度在不斷提高

　　一些原來不參與市場交易的商品，伴隨中國市場經濟的發展和市場經濟體制的不斷完善，逐漸進入交易環節，對貨幣的需求增加。比如，計劃經濟時期那些憑票供應的商品進入市場，以及上世紀90年代以後，形成的諸如土地市場、房地產市場、礦產資源市場等，都成為吸納超額貨幣供應的重要陣地。除商品市場外，以股票市場、債券市場、期貨市場、金融衍生品市場等為代表的資本市場和金融市場的發展壯大，同樣是吸納超額貨幣供應的重要渠道。

　　二、我國金融市場不完善，金融效率不高

　　金融市場發展不完善以及金融市場缺乏效率是造成M2存量以及M2與GDP的比率畸高的另一個重要原因。中國金融市場不夠完善，間接融資成為企業融資主要形式，並因此引發貨幣供應量增加。同時，金融市場不完善也使金融創新相對缺乏，公眾除存款與通貨之外能夠選擇的交易工具很少，也導致了M2占GDP比重偏高。從另一個角度來看，M2占GDP比重持續上升，表明單位產出的增長需要更多單位的貨幣供應，反映著金融市場效率低下。

　　三、經濟結構失衡，社會儲蓄率過高

　　經濟結構失衡也是推高我國M2/GDP比率的重要推手。改革開放以來的三十多年裡，中國經濟增長的主要特征為投資驅動。大規模投資催生大規模信貸，由此又派生出大規模存款，導致M2不斷增加。同時，受社會保障體系建設相對滯後和收入分配失衡等影響，我國居民消費率嚴重偏低，社會儲蓄率極高，各項存款持續大幅增長，直接導致M2供應量的持續快速增長。

　　由此，中國長期以來廣義貨幣供應量的持續快速增長，非但沒有出現嚴重的通貨膨脹，反而有利於市場化進程中經濟貨幣化程度的不斷提高。並且，這一現象也說明中國還存在金融效率低下和經濟結構失衡的問題。僅憑M2存量規模以及M2/GDP比率位居世界第一這個事實，認為中國貨幣超發，顯然不夠全面。