货币迷失

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　　货币迷失是指货币供应量的增长速度远高于GDP的增长速度，却没有引起恶性通货膨胀的现象。

　　传统货币数量理论认为，物价水平的高低和货币价值的大小为一国货币数量的多少所决定；货币数量增加，导致物价成正比例上涨，而货币价值则随之成反比例下降；反之，货币数量减少，物价也成正比例下跌，而货币价值则随之成反比例上升。这可以简化为M2/GDP的比率关系，称为“马歇尔K”，即货币流通速度的倒数。

　　根据观察到的事实，中国从1980年开始这一指标就快速上升，经过近30年的积累，已达160％以上，是全世界最高的。广义货币M2在过去的20年里共增长到基数的100倍，平均每年增长26．0％。真实国内生产总值GDP在过去的20年里增长到基数的6.5倍，平均每年增长9.7％；GDP价格指数上升到基数的3.8倍，平均每年上升7.0％；名义GDP增长到基数的25倍，平均每年增长17％。由于货币数量增长到100倍，而名义GDP只增长到25倍，货币数量与名义GDP的比例上升了4倍。传统经典的货币数量理论难以解释这一系列货币现象。对此，经济学家们为这一货币现象取了许多形象的名称，常见的有，“失踪的货币”、“迷失的货币”、“中国之迷”、“超额货币之迷”等。

　　一、中国经济货币化程度在不断提高

　　一些原来不参与市场交易的商品，伴随中国市场经济的发展和市场经济体制的不断完善，逐渐进入交易环节，对货币的需求增加。比如，计划经济时期那些凭票供应的商品进入市场，以及上世纪90年代以后，形成的诸如土地市场、房地产市场、矿产资源市场等，都成为吸纳超额货币供应的重要阵地。除商品市场外，以股票市场、债券市场、期货市场、金融衍生品市场等为代表的资本市场和金融市场的发展壮大，同样是吸纳超额货币供应的重要渠道。

　　二、我国金融市场不完善，金融效率不高

　　金融市场发展不完善以及金融市场缺乏效率是造成M2存量以及M2与GDP的比率畸高的另一个重要原因。中国金融市场不够完善，间接融资成为企业融资主要形式，并因此引发货币供应量增加。同时，金融市场不完善也使金融创新相对缺乏，公众除存款与通货之外能够选择的交易工具很少，也导致了M2占GDP比重偏高。从另一个角度来看，M2占GDP比重持续上升，表明单位产出的增长需要更多单位的货币供应，反映着金融市场效率低下。

　　三、经济结构失衡，社会储蓄率过高

　　经济结构失衡也是推高我国M2/GDP比率的重要推手。改革开放以来的三十多年里，中国经济增长的主要特征为投资驱动。大规模投资催生大规模信贷，由此又派生出大规模存款，导致M2不断增加。同时，受社会保障体系建设相对滞后和收入分配失衡等影响，我国居民消费率严重偏低，社会储蓄率极高，各项存款持续大幅增长，直接导致M2供应量的持续快速增长。

　　由此，中国长期以来广义货币供应量的持续快速增长，非但没有出现严重的通货膨胀，反而有利于市场化进程中经济货币化程度的不断提高。并且，这一现象也说明中国还存在金融效率低下和经济结构失衡的问题。仅凭M2存量规模以及M2/GDP比率位居世界第一这个事实，认为中国货币超发，显然不够全面。