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货币迷失

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什么是货币迷失

  货币迷失是指货币供应量增长速度远高于GDP的增长速度,却没有引起恶性通货膨胀的现象。

货币迷失的表现

  传统货币数量理论认为,物价水平的高低和货币价值的大小为一国货币数量的多少所决定;货币数量增加,导致物价成正比例上涨,而货币价值则随之成反比例下降;反之,货币数量减少,物价也成正比例下跌,而货币价值则随之成反比例上升。这可以简化为M2/GDP的比率关系,称为“马歇尔K”,即货币流通速度的倒数。

  根据观察到的事实,中国从1980年开始这一指标就快速上升,经过近30年的积累,已达160%以上,是全世界最高的。广义货币M2在过去的20年里共增长到基数的100倍,平均每年增长26.0%。真实国内生产总值GDP在过去的20年里增长到基数的6.5倍,平均每年增长9.7%;GDP价格指数上升到基数的3.8倍,平均每年上升7.0%;名义GDP增长到基数的25倍,平均每年增长17%。由于货币数量增长到100倍,而名义GDP只增长到25倍,货币数量与名义GDP的比例上升了4倍。传统经典的货币数量理论难以解释这一系列货币现象。对此,经济学家们为这一货币现象取了许多形象的名称,常见的有,“失踪的货币”、“迷失的货币”、“中国之迷”、“超额货币之迷”等。

货币迷失的原因

  一、中国经济货币化程度在不断提高

  一些原来不参与市场交易的商品,伴随中国市场经济的发展和市场经济体制的不断完善,逐渐进入交易环节,对货币的需求增加。比如,计划经济时期那些凭票供应的商品进入市场,以及上世纪90年代以后,形成的诸如土地市场房地产市场矿产资源市场等,都成为吸纳超额货币供应的重要阵地。除商品市场外,以股票市场债券市场期货市场金融衍生品市场等为代表的资本市场金融市场的发展壮大,同样是吸纳超额货币供应的重要渠道。

  二、我国金融市场不完善,金融效率不高

  金融市场发展不完善以及金融市场缺乏效率是造成M2存量以及M2与GDP的比率畸高的另一个重要原因。中国金融市场不够完善,间接融资成为企业融资主要形式,并因此引发货币供应量增加。同时,金融市场不完善也使金融创新相对缺乏,公众除存款与通货之外能够选择的交易工具很少,也导致了M2占GDP比重偏高。从另一个角度来看,M2占GDP比重持续上升,表明单位产出的增长需要更多单位的货币供应,反映着金融市场效率低下。

  三、经济结构失衡,社会储蓄率过高

  经济结构失衡也是推高我国M2/GDP比率的重要推手。改革开放以来的三十多年里,中国经济增长的主要特征为投资驱动。大规模投资催生大规模信贷,由此又派生出大规模存款,导致M2不断增加。同时,受社会保障体系建设相对滞后和收入分配失衡等影响,我国居民消费率严重偏低,社会储蓄率极高,各项存款持续大幅增长,直接导致M2供应量的持续快速增长。

  由此,中国长期以来广义货币供应量的持续快速增长,非但没有出现严重的通货膨胀,反而有利于市场化进程中经济货币化程度的不断提高。并且,这一现象也说明中国还存在金融效率低下和经济结构失衡的问题。仅凭M2存量规模以及M2/GDP比率位居世界第一这个事实,认为中国货币超发,显然不够全面。

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