認購證型股票

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　　認購證型股票不是向投資人直接發售股票，而是向投資人先發售認購證（或認購表），然後搖號抽簽，投資人憑中簽的認購證再去認購股票。

　　這種股票是在股票嚴重供不應求的情況下產生的。

　　我國的經濟體制改革剛剛開始之初，由於人們對股份制十分陌生，金融意識和投資意識十分薄弱。因此，最初試行股份制的企業，雖然企業經營成就十分突出，但是股票發行也十分困難。

　　例如：寶安公司就不得不採取了行政性強制攤派的方法，規定公司的職工購買股票。又如上海豫園商場，沈陽金杯汽車有限公司等國內經營和知名度都屬上乘的企業，發行股票也被迫採取折價發行來完成籌資任務。

　　隨股份制試點的擴大和股市交易的活躍，人們的金融投資意識被喚醒，加上股份制試點和股票發行受到國家的嚴格控制，因而形成了股票市場對原始股或上市公司股票的求大於供的局面。在這種情況下，我們採取了通過發行認購證發售股票。

　　限量發售認購表的方式

　　其主要特點是在發售認購表之前，事先公佈認購表發售的總數量，並規定每張居民身份證可購買認購表的數量。例如1992年8月深圳在發行13家上市公司股票時就採用了此種方法。當時深圳政府預定發行認購表500萬張，每張100元，每人憑身份證可以購表10張，中簽率為10%。由於當時的股票嚴重供不應求，全國大量的投資者擁向深圳搶購認購表，而發售認購表的組織工作不嚴，存在少數工作人員私分認購表的現象，結果引發了“8．10”事件。

　　無限量發售認購證的方式

　　1992年，上海率先採用無限量發售認購證搖號中簽方式。這種方法實際上是一種敞開供應，隨意購買認購證的方法。這就解決了限量發行認購證所產生的嚴重的供求矛盾。在一定程度上體現了在購買股票面前，人人機會平等。但是在社會實踐中，這種無限量發售認購證的辦法也帶來許多新的問題。有些問題還是比較嚴重的。

　　上海採用無限量發行認購證的辦法，最初是允許上海居民憑身份證購買認購證，外地人無權購買。購買股票的中簽率很高，成本很低，而二級市場卻向全國開放，股票供不應求，價格很高，這造成了各地股民與上海股民在權力上的不平等。上海也曾實行兩地發行的辦法，例如上海石化股票，同時在上海和深圳發行。但是由於兩地購買認購證的數量不同，中簽率不同，導致購買股票的成本不同，上海購買成本為8元，深圳購買成本僅為4元，使上海石化股票還未上市，就註定了上海股民被套牢的命運。後來證監會劉鴻儒主席講話說：股市是全國的股市，股票發行也應向全國股民發行。

　　在這種情況下，各地發行股票都採取了向全社會無限量發行認購證的辦法。但是由於發行地點只是在當地，這又造成了全國各地大戶搬運巨額現金“撲表”的現象，既不方便，也不安全，留下許多後患。

　　認購證型股票的高成本問題

　　無限量發行方式的成本主要取決於中簽率高低。一般認購證的價格2－5元1張，未中簽的認購證費用也要計入成本。每張中簽認購證可買200－500股股票，股票採取了高溢價的方式定價。因為股民購買欲望很強，往往形成中簽率很低的狀況，導致購買股票高成本。例如青島啤酒股票中簽率只有萬分之六左右，股票一級市場成本價格為12.77元；安徽美菱股票，中簽率為萬分之五左右，成本價為12.78元；廈門廈工股票因中簽率很低，使一級市場成本價為2l元多，而該股票在二級市場一上市僅有13元多，廈工股票的股民們在股票剛剛上市時就已被嚴重套牢。

　　認購證型股票的高浪費問題

　　因採取無限量發行的辦法，到底能發出多少張認購證，事先誰也無法計算，只好多印認購證以備不足。發行完畢後，剩餘大量末發出的認購證，只好採用武裝押送的辦法，一把火燒掉，經常是一把火就燒掉成千上萬元錢，浪費極大，對個人來講也是花了大量錢買廢紙。例如認購證2元l張，中簽率為萬分之五時，股民買1萬張認購證需要花2萬元，而1萬張認購證只能有五張中簽，其餘9995張認購證都變成廢紙，而買這些廢紙卻要花19990元。

　　可見採用無限量發行的辦法，浪費是很嚴重的。據《中國證券報》1993年10月27日第6版《新股發行方式耗資巨大》一文報道。在1993年短短幾個月內，全國股民共投入22．3298億元資金購買認購申請表。這比1993年1－6月上海74家上市公司的實現利潤18．01億元還要多。這樣巨大的股票認購抽簽表費用，使投資者白白仍掉了巨額資金。

　　認購證型股票的中間盤利問題

　　有關法規規定，認購證價格只能限於其印刷成本，由於認購證印量很大，一張認購證的成本價格最多不過幾角錢，而在發行認購證時，這一張小小的紙片卻要賣到二元錢（或五元錢）。如果在一次發行中賣出了一億張認購證，就可收回2億元，即使其中一部分上交或所謂捐獻了，承銷商賺了多少錢也是很容易估算出來的。這極大地增加了股民的投資成本。

　　一級市場的嚴重投機問題。

　　一般人只看到二級市場的投機現象，實際上在採用無限量發售認購證辦法條件下，一級市場的投機性更加嚴重，甚至是賭博。因為當一個地區準備發行股票時，全國有多少大戶去“撲表”，認購證能發出多少張，中簽率多少，股票成本價是多少，這一系列問題事先誰也不知道。在發行過程中，發行認購證的數量也嚴格保密，沒有透明度。投資者只能憑猜測來決策，經常產生在發行過程中，購買認購證的人極少，而在發行臨結束的最後半小時集中搶購認購證的現象。引起發行量突然放大，導致低中簽率，高成本價，使許多人上當。