封閉式基金折價率

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封閉式基金折價率(closed-end fund puzzle/Closed-end Fund Discount)

目錄

封閉式基金折價率概述

  當封閉式基金二級市場上的交易價格低於實際凈值時,這種情況稱為“折價”。也有稱為離差率的。是衡量基金折價程度的指標。

  封閉式基金折價交易,不僅是我國資本市場中的現象,國外發達資本市場上也是一樣。國外封閉式基金普遍是折價交易,具體的折價率,各個基金不同, 各個基金在各個時間的數值也不相同。一般的折價率在10%—20%之間。有少數基金是溢價率交易。

  基金折價率表示了購買封閉式基金的折扣程度,折價率越大,表明越值得購買,物美價廉嘛。

封閉式基金折價率的計算公式

  折價率=(單位份額凈值-單位市價)/單位份額凈值。

  根據此公式,折價率大於0(即凈值大於市價)時為折價,折價率小於0(即凈值小於市價)時為溢價。除了投資目標和管理水平外,折價率是評估封閉式基金的一個重要因素。國外解決封閉式基金大幅度折價的方法有:封閉轉開放、基金提前清算、基金要約收購、基金單位回購、基金管理分配等。

折價率的計算方法[1]

  1、 折價率計算的基本方法

  簡單地講,折價率就是折價與實際價值的比率。對封閉式基金而言,折價等於凈值減去價格,因此,折價率就是凈值減去價格,再除以凈值。請看圖1:

  净值、价格和折价的关系

  圖1 凈值、價格和折價的關係

  明白了三者的關係,計算折價率的公式就一目瞭然了:

  折價率 = 折價 / 凈值 = (凈值 – 價格)/ 凈值 = 1 – 價格 / 凈值

  假設某基金的凈值為3元,價格為2元,則:折價 = 3 – 2 = 1,折價率 = 1 / 3 = 33.3%。用一個算式計算就是:

  折價率 = 1 – 2 / 3 = 33.3%

  2、 除權後折價率的計算方法

  基金分紅後,折價率需要按照除權後的數值計算。關鍵在於,除權後,基金的凈值和價格都需要減去那份分紅的數額,再按照基本方法計算即可,請看圖2:

  除权前后的折价率关系

  圖2 除權前後的折價率關係

  因此,除權後的折價率等於折價除以除權後凈值,也就是:

  除權後折價率 = 折價 / 除權後凈值 = 1 - (原價格 – 分紅)/(原凈值 – 分紅)

  假設上個例子中的基金分紅0.5元,則除權後價格 = 2 – 0.5 = 1.5,除權後凈值 = 3 – 0.5 = 2.5,折價率 = 1 – 1.5 / 2.5 = 40%,用一個式子計算:

  除權後折價率 = 1 - (2 – 0.5)/ (3 – 0.5) = 40%

  3、 靜態折價率與動態折價率的計算

  不知您是否註意到,前面的計算方法都有一個假設,就是需要知道最新的基金價格和凈值。而實際上,儘管價格可以隨時查到,但凈值卻是每周才公佈一次。如果你不在意基金一周內的波動,前兩個方法就夠用了。如果你希望隨時比較基金的表現,就需要靜態折價率和動態折價率來幫忙了。

  所謂的靜態折價率,無非是採用當前的價格和最近公佈的凈值來計算,這個方法把凈值視為一周內不發生變化,因此稱為“靜態”。

  比如某基金上周五價格1.5元,上周凈值2.5元,折價率為40%,到了本周三,當前價格是1.6元,則

  靜態折價率 = 1 – 1.6 / 2.5 = 36%

  動態折價率與靜態折價率的唯一區別,就是要先估算當前凈值,然後再採用基本方法計算折價率。由於考慮到凈值的變化,因此謂之“動態”。

  比如某基金上周五價格1.5元,上周凈值2.5元,到了本周三,當前價格是1.6元,估計目前這個基金的凈值上漲了10%,則動態凈值應該為2.5*110%,則

  動態折價率 = 1 – 1.6 / (2.5*110%) = 41.82%

  細心的讀者可能會問,那麼如何估算當前凈值呢?可惜並不存在完全準確的評估方法,其中的道理就和沒有辦法準確地評估股票價值是一樣的。但辦法也不是一點沒有,一是分析此基金的重倉股票的表現,二是根據基金指數的漲幅。運用之妙,存乎一心。

  對於靜態和動態折價率似乎可以得出這樣的結論:

  1、 二者的結果並非百分百準確,靜態方法中的凈值是過時的,動態方法中的凈值是估算的。不過並不應該因此就小看這兩個方法的作用,畢竟就算是完全準確,數字也只是為不確定的未來投資提供某個方面的參考的罷了。

  2、 一般情況下可以認為,動態折價率比靜態折價率更全面、更準確反映了基金的變化情況。比如前面例子中,上周的折價率是40%,本周三的靜態折價率只有36%,似乎投資價值下降了,而動態折價率是41.82%,說明投資價值上升了。如果仔細分析可以看出,這是由於凈值漲幅10%大於價格漲幅6.7%的結果,如果只按照靜態折價率計算,就很可能忽略這個重要因素而得到相反的結論。

封閉式基金折價交易原因分析[2]

  封閉式基金為什麼要折價交易呢?折價率為什麼是10%-20%呢?

  國內教科書的解釋主要是認為:封閉式基金單位總數是固定的, 即基金的供應量不變,而基金的需求量卻經常變動,供求之間的不平衡,導致交易價格溢價或折價。即基金折價,完全是由於供求失衡、供過於求引起的。然而,我國規範的封閉式基金自1998年成立以來,一直是以折價方式交易的。按照供求理論,市場對基金的需求量一直是小於供應量的,供過於求,所以基金折價交易。顯然, 這種解釋不符合基金市場的真實情況。而且,供求理論也不能對基金的折價率進行定量分析,以發現我國基金折價率變化的規律。

  西方國家對封閉式基金折價交易的解釋是:通過購買投資基金持有股票債券等, 相對於直接持有這些證券,存在一些不利之處。主要的不利是:

  1、管理費用支出。基金持有證券資產的價值,要扣除掉管理費用後, 才是投資基金的價值。按照國外基金的管理費率(一般是基金資產的0.5%), 管理費用一項就占基金年凈收入的10%左右。如果投資者直接購買證券,就省去了巨額的管理費用。

  2、市場流動性差。當基金的規模較小,而投資的公司股票盤子較大時, 基金的流動性就不如被投資的公司股票的流動性。

  這些不利因素造成了基金的折價交易。進而各個基金不同的折價率, 是由於市場對各基金管理人的評價不同、各基金的費率水平不同、各基金投資的專業化程度不同等引起的。最後,整個資本市場是處於牛市還是熊市之中,對基金的折價以及折價率,有著最根本的影響。國外在兩種情況下,基金的折價會突然消失:一是機構投資者接管了整個封閉式基金公司(指國外的公司型基金)。二是基金管理人決定將基金“單位化”,即轉換為單位信托基金開放式基金的一種)。由於封閉式基金有折價率,所以封閉式基金髮行時,投資者不會踴躍購買。因為按照面值購買封閉式基金,基金上市後折價交易,很快跌破凈值。因此,國外封閉式基金在發行時,往往對新投資者提供激勵,比如附贈認購權證

  當封閉式基金在二級市場上的交易價格低於實際凈值時,這種情況稱為“折價”。折價率=(單位份額凈值-單位市價)/單位份額凈值。根據此公式,折價率大於 0(即凈值大於市價)時為折價,折價率小於0(即凈值小於市價)時為溢價。除了投資目標和管理水平外,折價率是評估封閉式基金的一個重要因素。國外解決封閉式基金大幅度折價的方法有:封閉轉開放、基金提前清算、基金要約收購、基金單位回購、基金管理分配等。

  例如某封閉式基金市價0.8元,凈值是1.20元,我們就說它的折價率是(1.20 - 0.8)/1.20=33.33%。

參考文獻

  1. 封閉式基金折價率的計算方法
  2. 白蘭,劉震.《基金課堂》.如何買賣其他不同類型的基金.一、封閉式基金.中國城市出版社.2007-06-27
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評論(共5條)

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123.127.131.* 在 2010年1月11日 13:39 發表

舉的例子有問題,請查一下

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Angle Roh (討論 | 貢獻) 在 2010年1月11日 15:15 發表

補充了幾處內容,不完善之處,期待參與完善

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谢胜 (討論 | 貢獻) 在 2010年12月25日 22:50 發表

原來封閉式基金也有這麼多學問的。

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60.162.253.* 在 2011年9月2日 21:59 發表

謝謝,智庫百科的詞條做的好,這個詞條比其他的百科做的好,廣告如果能再更不晃眼一些就更好了。

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59.46.172.* 在 2011年9月28日 10:07 發表

折價率計算公式中,凈值是1,還是當前的凈值?為什麼有的是1,而有的就是當前凈值?望解答

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