賣出看跌期權

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賣出看跌期權(Short Put)

　　賣出看跌期權是指賣出者獲得權利金，若買入看跌期權者執行合約，賣出方必須以特定價格向期權買入方買入一定數量的某種特定商品。當投資者預期某種特定商品市場價格上漲時，他往往賣出看跌期權。

　　如果交易者預計相關商品或資產的價格會出現小幅上漲，並預計不會出現大幅下跌時，通過賣出看跌期權可以獲得權利金收益，可以避免現貨商品或資產價格上漲的風險，從而起到保值的作用。不過在利用賣出看跌期權套保時需要註意，即使預測正確，期權交易帶來的收益也是有限的，最高僅為權利金；但是如果預測錯誤。商品或資產價格大幅度下跌，期貨價格跌至看跌期權的執行價格以下時，套保者可能會面臨期權買方要求履約的風險，期權交易會帶來較大的損失，這會抵消價格下跌給現貨市場帶來的收益，不能取得保值效果。因而在利用賣出看跌期權進行保值操作時，需要慎之又慎。

　　【例】某榨油廠計劃8月份從美國進口一批大豆，5月份大豆現貨價格為850美分/蒲式耳，當時該榨油廠預計三季度的大豆價格會在850美分/蒲式耳的價格水平上略有波動，有可能會有小幅上漲。針對這種情況，該榨油廠決定在CBOT賣出9月份的大豆看跌期權，執行價格為840美分/蒲式耳，權利金為7美分/蒲式耳。如果6、7月份市場價格比較平穩，在8月初大豆期貨價格略微上漲至855美分/蒲式耳，此時該看跌期權價格由於期貨價格上漲而下跌至2美分/蒲式耳，該榨油廠可以通過低價買入看跌期權進行對沖，從而獲得5美分/蒲式耳(7—2=5)的權利金收益，同時在現貨市場以854美分/蒲式耳的價格買人大豆，這可以在一定程度上彌補商品價格上漲所帶來的購買成本上升的損失，其實際的大豆採購成本為849美分/蒲式耳(854—5=849)，基本上與5月份的大豆現貨價格持平，取到了保值的效果；如果不保值，則採購成本是854美分/蒲式耳，要承擔4美分/蒲式耳的價格上漲的損失。如果該榨油廠判斷錯誤，市場價格大幅度下跌，假設大豆現貨價格跌至818美分/蒲式耳，看跌期權的價格漲至22美分/蒲式耳，如果榨油廠買入看跌期權對沖同時買入大豆現貨，則期權交易的損失為15美分/蒲式耳(22—7=15)，在這種情況下，榨油廠的實際採購成本為833美分/蒲式耳(818+15=833)，現貨市場低價購買的好處被在期權交易中的損失部分抵消。

　　1．為獲得權利金而賣出看跌期權。看跌期權的賣方通過對市場價格變動的分析，認定相關標的物價格不會有很大的變動，也就是說，即使下跌，其跌幅也是很小的，所以賣出看跌期權，並收取一定數額的權利金。即使相關市場價格有小幅度下跌，會使他遭受一點損失，但這點損失可以由收取的權利金來彌補。但是，如果標的物價格大幅度下跌，期權買方履約，賣方將會因高價買進標的物而遭受較大的損失。這種情況下，賣方遭受的損失額將大於其收取的權利金數額，賣方以最終虧損結束交易。

　　2．為獲得標的物而賣出看跌期權。一般來說，期權被執行都是對賣方不利。但如果投資者想獲得標的物(如股票或小麥等)，則賣出適當的執行價格的看跌期權，一旦期權被執行，可以按執行價格獲得標的物。如果期權未被執行，則權利金可降低現貨的買進成本。套期保值也是如此。

　　3．為改善持倉而賣出看跌期權。如果投資者已經賣出標的物(期貨或股票等)，則賣出看跌期權獲得的權利金等於提高了賣價。如果標的物價格下跌，則投資者更高興將標的物買進平倉；如果標的物價格不變，投資者會高興期權沒有損失；如果標的物價格上漲，則為所獲得的權利金提供了一層保護。

　　4．多種策略的需要。賣出看跌期權與賣出看漲期權一樣，並不因為風險巨大而無人買進，很多策略都會使用賣出看跌期權。

　　使用時機：市場向多或牛皮盤整

　　操作方式：賣出看跌期權

　　最大獲利：權利金

　　最大損失： 無限制，期貨價格跌得越多，虧損越大

　　損益平衡點: 執行價格－權利金

　　保證金：交納

　　例：棉花期貨價格為15000元/噸，某投資者謹慎看好棉花期貨後市，賣出一手執行價格為15000元/噸的棉花看跌期權，收入權利金510元/噸。損益平衡點為14490元。

　　情況一：若10天後，棉花期貨價格漲至15100元/噸，看跌期權跌至370元/噸。投資者買入平倉，獲利140元/噸。

　　情況二：若持有至到期日，只要期貨價格不低於15000元，看跌期權都沒有價值，買方不會提出執行，賣方投資者可以賺取全部的權利金510元。

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