利率套期保值
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利率套期保值(Interest Rate Hedge)
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什麼是利率套期保值[1]
利率套期保值就是金融市場上借貸者採取與其現貸市場相對的立場買賣利率期貨，以確保現在擁有或將要擁有、或將要買賣的金融憑證的價格(或利率、收益率)。
利率套期保值的基本原則[1]
利率套期保值的基本原則是：根據利率下跌時各種貨幣市場金融憑證的價格會升高和利率上升時金融憑證價格會下跌的原理，一切貸款者或購買金融憑證者，應該在利率要下降時進行多頭利率套期保值，即買進有關利率期貨；一切借款者或出售金融憑證者，應該在利率要上揚時進行空頭利率套期保值，即賣出有關利率期貨。
利率套期保值的具體運用[1]
(1)如何進行多頭利率的套期保值。假定某銀行在5月份預計9月會有多頭露頭300萬美元，其中100萬美元無把握到時會實現，於是它決定把200萬美元多頭露頭列9月份時買進美國短期國庫券。為預防屆時利率上升，國庫券價格上揚，在5月10日時，它買進2份9月國庫券期貨，價格是93．00，收益率為7％，9月10日，該銀行收到250萬美元還款，在現貨市場上買進200萬美元國庫券，同時在朋貨市場上以94．08賣出2份國庫券期貨嚴倉。這筆套期保值交易結果列表如下：
| 現貨市場 | 期貨市場 |
|---|---|
| 5月16日，決定買進9月200萬美元短期國庫券， 預期收益率7％ | 5月16日，買進二份國庫券期貨，IMM指數93．00， 收益率7％，成本1965000美元 |
| 9月10日，買進200萬美元3月期國庫券， 收益率5．6％，成本1860000美元 | 9月10日，賣出2份國厙券期貨，IMM指數94.08， 收益率5．92％，價值1970400美元 |
| 風險損失7000美元 | 盈利5400美元(未計保值費用) |
該例子說明，銀行通過利率多頭533套期保值使其所蒙受的利率下降損失由7060美元減少到1600美元(7000美元—5400美元)，實際收益率為6．68%。
(2)如何進行空頭利率的套期保值。假定美國某公司6月份決定3個月內發行20年期公司債券，當時長期利率美國長期國庫券收益率為10．6%。公司財務經理分析了各種影響利率變動因素，仔細研究了6月以前長期利率期貨價格變化、交易量和未平倉量．認為長期利奉超勢是上揚的，於是有下表：
| 現貨市場 | 期貨市場 |
|---|---|
| 6月5日 | 6月5日，賣出1000手美國長期國庫券期貨合約， 價格75—12，每份價值75375美元，收益率10．6％。 |
| 8月25日以收益率11．8％發行債券 | 8月25日買進1000手美國長期國庫券期貨合約，價格70—4， 每份價值70125美元， 收益率11。4％ |
| 風險損失11．8％一10．6％＝1．2% | 盈利11．4％一10．6％＝0．8％ |
以上可見，該公司實際以11％收益率發行債券。換言之，借款利率不是11．8％，而是11%，因為期貨交易盈得0．8％，部分沖銷了實際發行債時利率上升造成的成本增加，若該公司不進行空頭利率期貨套期保期，就會少籌資金0．8%。
利率套期保值的註意點[1]
要成功地進行利率套期保值，還應註意以下幾個問題：
(1)“相關”程度。期貨交易的一條重要原則就是“均等相對”，期貨與現貨質量要—致。這裡的“相關”程度是指進行利率套期保值時，某種金融憑證的價格(或收益率)波動相似於另—種金融憑證的價格(或收益率)的波動程度。“相關”程度越高，則保值效果越好。
(2)分析“凈露頭”的數量。所謂“凈露頭”是指一個組織(企業)在金融市場上的總資產與總負債之差額。這個差額如果是正的，則稱凈資產露頭或多頭露頭；如果是負的，稱為凈負債露頭或空頭露頭。分析凈露頭數量對評估組織(企業)所擔負的利率風險程度很重要。
(3)確定利率保值的數量基礎。在分析“露頭”的數量和性質後，還要估計下一季度“露頭”的數量，然後再決定可進行利率套期保值的露頭數量。如，本會計年度第二季度預計有7000—9000萬美元的多頭露頭，這時可用作套期保值的基礎將是7000萬美元。這個保值基礎之所以確定為7000萬美元而不是9000萬美元，原因在於後一數字包括有預計的2000萬“多頭露頭”，若都拿去進行保值，萬一這2000萬未實現，保值就會變為投機，增加了額外風險。
(4)估計“露頭”組成的短期金融憑虐和短期國庫券的相關程度。還要運用基本分析法和技術分析法對要保值期間的貨幣市場利率走勢進行預測。
利率套期保值的目標[2]
在管理利率風險時，一個重要的目標就是使銀行利潤——扣除其他費用的稅後凈收入，免受浮動利率的損害。無論利率走勢如何，銀行家都希望利潤能達到其預期水平，並保持穩定。
為了實現這一特定目標，管理層必須把重點放在對利率變動最為敏感的資產與負債證券上。通常包括銀行資產負債表中資產類的貸款與投資——銀行的盈利性資產——和負債類的附息存款和貨幣市場借款；為了保護銀行利潤免受利率不利變動的影響，管理層要找出需要保持穩定的銀行凈利息收益率(NlM)，如下所示
| = |
|
例如，假設一家大的國際銀行的貸款與證券投資的利息收入為40億美元，存款與其他借款的利息支出為26億美元，盈利性資產為400億美元，則其凈利息收益率為：
NIM=
×100=3．50％
可以看到，這個凈利息收益率(它接近於整個銀行業的平均水平)僅為3．50％。汜住這並非銀行借入貸出的全部利潤，因為我們還未考慮非利息支出(如雇員工資與營業費用)。一旦扣除這些費用，銀行家只有極小的比率來防範利率風險。如果銀行管理層認為3．50％的比率難以接受，它可能會用各種利率風險套期保值法來保護這個NIM比率，從而穩定銀行凈收入。
如果借款的利息成本比銀行貸款與證券利息上漲得快，則銀行NIM值縮小。對銀行利潤產生不利影響：‘如果利率下降，導致貸款與證券收入比借款成本降得更快，NIM值又會縮小。換句話說，收益率曲線在一定時期內並不總是向平行的方向變動，因而銀行借款成本與利息收入之間的收益差並不總是穩定不變，銀行管理層必須不斷地努力尋求方法，保證借款成本相對於利息收入不會顯著上升而威脅到銀行利息收益率。
