免傭基金
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免傭基金(No-Load Fund)
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免傭基金是指不向投資者收取申購或贖回手續費用的開放式基金，投資者的申購金額與基金凈值的比值即為申購所得的基金份額。
免傭基金的歷史及發展[1]
1929年，特德·斯卡德(Ted Scudder）創造了免傭基金的概念，徹底改變了基金管理者和投資人之間的關係。
作為波士頓上流社會的著名社交人物，斯卡德是一個很有想法的人，他不滿足於現有的日常業務，而是經常探索新的商業模式。1919年，斯卡德放棄了自己債券經紀人的業務，和兩個合伙人成立了斯卡德、史蒂文斯和克拉克公司（Scudder、Stevens & Clark, Inc.），為客戶提供投資理財服務，並收取0.5%的管理費。
當時，很多客戶以自己孩子的名義開設小額投資賬戶，這些賬戶單筆額度很小，但是通常持有時間又很長，單獨管理起來效率很低。1928年，“道富投資信托”的創始者之一Richard Saltonstall加盟了斯卡德公司，並帶來了共同基金的理念。當年，為了集中管理這些小額賬戶上的資產，斯卡德成立了一隻名為“第一投資顧問信托”（The First Investment Counsel Trust）的基金。
這隻基金由斯卡德公司直接銷售給自己的客戶，不通過理財顧問或者經紀人，因此不收取認購費，只收取0.5%的年管理費，投資者可依據基金凈值向基金公司申購或贖回基金股份，並且無須支付佣金。
這種免佣金的方式一齣現就受到了眾多客戶，尤其是小額投資者的極大歡迎。1928年5月10日，第一投資顧問信托成立時，募集規模達到了845000美元，而同年成立的混合型產品惠靈頓基金則僅為10萬美元，足見其免佣金的巨大魅力。
在被譽為“咆哮的上世紀20年代”，斯卡德和他的基金以穩健、踏實、無佣金的方式受到了投資者的極大歡迎。斯卡德將一半的資產投資於股票，而另一半則以現金的方式存在。
不過，隨著1929年大崩潰的來臨，第一投資顧問信托的資產大幅縮水，1928年時的1000美元，到了1932年最低點時僅餘692美元，即使是這樣，與同期道瓊斯工業指數89%的跌幅相比，斯卡德的謹慎風格依然幫助其客戶避免了大部分的損失。
1989年，第一投資顧問信托併入了以債券為主要投資對象的斯卡德收入基金，由一隻股票型基金轉型為一隻債券基金。統計顯示，如果一個人自1928年投入1000美元在第一投資顧問信托中，一直堅持持有並將收益全部投資於該基金的話，那麼到了1989年，他的資產會達到51400美元，年收益率為6.7%。同期，股票年收益率為10%，長期公司債的年收益率為5.1%，平均年通脹率為3.1%。實際上，與很多歷史上著名的基金相比，斯卡德基金的收益率並不高，但是，這種免傭基金的模式卻開創了基金銷售歷史的先河。隨後，著名的先鋒基金公司就是利用這種免佣金的方式發展成為全球最大的基金管理公司之一。
免傭基金在美國的運用及發展[2]
美國超過半數的開放式基金採取兩種或以上的份額類型，以差異化的費率結構來滿足各種投資需求。免傭基金可能是上述基金多份額類型其中的一種，也可能是基金公司以免傭渠道單獨發行的一隻基金。通常免傭基金的基金份額直接由基金公司銷售給投資者，其分銷渠道不涉及銷售費用較高的中介機構，如提供投資咨詢服務的證券經紀商、保險公司或理財咨詢機構，而是通過折扣經紀商或者“基金超市”等流向投資者。
並非所有的免傭基金都完全不收取銷售費用。按照美國證券交易委員會(SEC)頒佈的投資公司法案規定，免傭基金也可以像其他份額類型一樣，定期從基金管理資產中提取銷售服務費，也就是通常所說的12b-1費用，支付給相應的“基金超市”等分銷商。不過，免傭基金收取12b-1費用的費率一般每年不超過0.25%。
真正純粹的免傭基金，其前後端銷售費用連同年度提取的銷售服務費一併免去。免傭基金覆蓋了權益類、固定收益類、混合型、另類資產型，及其下的各個子類。幾乎可以這樣說，投資者每找到一隻滿意的有傭基金，就有相應的一隻提供同檔次風險收益水平的免傭基金可供選擇。2003年有學者依據2000至2002年美國共同基金的數據研究發現，免傭基金的業績表現優於有傭基金0.1到4.3個百分點，其中小盤股基金的業績差距最大。難怪很多美國財經評論員調侃道“傻瓜才會買有傭基金”。
據美國投資公司學會(ICI)統計，從1980到2001年20年間，以免傭基金渠道銷售的股票基金占股票基金總銷售額的比重從34%上升到58%；免傭的債券基金的比重則從47%增加到64%。對於有投資經驗且有足夠時間精力自己理財的投資者而言，免傭基金顯然是他們更便捷、更划算的投資選擇。
