ETF基金

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ETF（Exchange Traded Funds，交易型開放式指數基金）

　　ETF又稱“交易型開放式指數證券投資基金”(Exchange Traded Fund的縮寫)，簡稱“交易型開放式指數基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標的指數”變化、且在證券交易所上市交易的基金。ETF，屬於開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優點，投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額，不過申購贖回必須以一籃子股票(或有少量現金)換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票(或有少量現金)。由於同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。

　　針對ETF，交易所每15秒鐘顯示一次IOPV(凈值估值,Indicative Optimized Portfolio Value)，這個IOPV即時反映了指數漲跌帶來基金凈值的變化。

　　ETF在交易方式上結合了封閉式基金和開放式基金的交易特點，既可以在交易所買賣交易，也可以進行申購、贖回。買進(申購)基金份額有兩種方式，一是現金，二是用一攬子股票。但在賣出或贖回時，投資者得到的是一攬子股票而非現金。ETF最大的作用在於投資者可以藉助這個金融產品具備的指數期貨、商品期貨的特性套利操作，有助於提高股市的成交量。

　　ETF最早產生於加拿大，而其發展與成熟則主要在美國。以美國為例，從1993年底到2003年底，美國ETF基金資產從4.64億美元增長為1509.83億美元，相當於翻了324倍。截至2004年6月底，全球ETF產品資產總值達到2464億美元，遍佈世界各大證券市場，是近10年來發展最為迅速的金融產品之一，成為一種大眾化的投資工具。

　　ETF因其在產品設計上的種種創新而在國際市場中迅速崛起，它有如下幾大優勢。

　　ETF採用指數化投資策略。ETF與標的指數偏離度小，投資ETF能獲得與標的指數相近的收益；可以讓投資者以較低成本投資於標的指數，使得投資者投資指數像投資一隻股票一樣簡單。

　　ETF可以上市交易。ETF像股票一樣在交易時間內持續交易，投資者可根據即時揭示的交易價格進行買賣，從而更好地把握成交價格。

　　ETF費用低廉。通過複製指數和實物申贖機制，ETF大大節省了研究費用、交易費用等運作費用。ETF管理費和托管費不僅遠低於積極管理的股票基金，而且低於跟蹤同一指數的傳統指數基金。ETF二級市場交易費用類似股票，大大降低了投資者的交易成本。ETF是全新的投資工具。在投資領域，ETF已經不再僅僅是一個投資產品，而是一個越來越工具化的產品。投資者可以通過投資ETF來進行股票再投資、資產配置、長期投資、套利交易、時機選擇和短線投資等。

　　上市開放式基金(lof)與交易所交易基金(etf)是一個比較容易混淆的概念。因為他們都具備開放式基金可申購、贖回和份額可在場內交易的特點。實際上兩者存在本質區別。

　　ETF指可在交易所交易的基金。ETF通常採用完全被動式管理方法，以擬合某一指數為目標。它為投資者同時提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETF，而且可以像股票一樣賣空和進行保證金交易(如果該市場允許股票交易採用這兩種形式)；另一方面，與開放式基金一樣，投資者可以申購和贖回ETF，但在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票。ETF具有稅收優勢、成本優勢和交易靈活的特點。

　　LOF是對開放式基金交易方式的創新，其更具現實意義的一面在於：一方面，LOF為“封轉開”提供技術手段。對於封閉轉開放，LOF是個繼承了封閉式基金特點，增加投資者退出方式的解決方案，對於封閉式基金採取LOF完成封閉轉開放，不僅是基金交易方式的合理轉型，也是開放式基金對封閉式基金的合理繼承。另一方面，LOF的場內交易減少了贖回壓力。此外，LOF為基金公司增加銷售渠道，緩解銀行的銷售瓶頸。

　　LOF與ETF相同之處是同時具備了場外和場內的交易方式，二者同時為投資者提供了套利的可能。此外，LOF與目前的開放式基金不同之處在於它增加了場內交易帶來的交易靈活性。

　　二者區別表現在：

　　首先，ETF本質上是指數型的開放式基金，是被動管理型基金，而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數型基金，也可能是主動管理型基金；

　　其次，在申購和贖回時，ETF與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而LOF則是與投資者交換現金；

　　再次，在一級市場上，即申購贖回時，ETF的投資者一般是較大型的投資者，如機構投資者和規模較大的個人投資者，而LOF則沒有限定；

　　最後，在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒鐘提供一個基金凈值報價，而LOF則是一天提供一個基金凈值報價。

　　早在2001年，上海證券交易所就提出了最初的ETF設想。其後，上海證券交易所組織多方專業人士展開對ETF產品的專項研究。2004年1月2日，上海證券交易所推出上證50指數，這為大陸首只ETF的推出鋪平了道路。同月，上海證券交易所向各基金公司招標，選擇ETF基金管理人。華夏基金獲得了與上海證券交易所合作開發首批ETF產品的資格。

　　上交所的交易所交易基金ETF，是一種在交易所買賣的有價證券，代表一攬子股票的所有權，可以連續發售和用一攬子股票贖回。其通常採用完全被動式管理方法，以擬合某一指數為目標，兼具股票基金和指數基金的特色。

　　2004年6月，國務院和中國證監會同意上海證券交易所推出ETF。2004年7月6日，上海證券交易所與華夏基金簽訂上證50指數使用許可協議，上證50ETF的推出進入倒計時階段。目前，上證50ETF的推出已經沒有法律與技術性障礙，上海證券交易所正和華夏基金管理有限公司一起為其推出做最後的準備。

　　研究表明,ETF在我國具有廣闊的市場前景,不僅有助於吸引保險公司、QFII等機構和個人儲蓄進入股市,提高直接融資比例,而且能夠活躍二級市場交易,增加市場的深度和廣度。

　　1、貫徹落實國務院“9條意見”，推動證券市場的產品創新，併為今後包括指數期貨在內的新產品推出打下基礎；

　　2、通過擴大產品種類提高中國證券市場相對海外市場的核心競爭力；

　　3、通過ETF的規模交易進一步增強大盤藍籌股的流動性；

　　4、順應目前國際上指數化投資的市場潮流，ETF目前已成為歷史上發展最快的金融產品，其數量從1993年3只基金8億美元增加到2003年280只基金2100億美元；

　　5、滿足各方面投資者的市場需求，為中小投資者提供一個用小資金投資大盤的機會，為機構投資者提供新的套利模式。

　　1、分散投資，降低投資風險

　　投資者購買一個基金單位的華夏-上證50ETF，等於按權重購買了上證50指數的所有股票。

　　2、兼具股票和指數基金的特色

　　1)對普通投資者而言，ETF也可以像普通股票一樣，在被拆分成更小交易單位後，在交易所二級市場進行買賣。

　　2)賺了指數就賺錢，投資者再也不用研究股票，擔心踩上地雷股了；但由於我國證券市場目前不存在做空機制，因此目前仍是“指數跌了就要賠錢。”

　　3、結合了封閉式與開放式基金的優點

　　ETF與封閉式基金一樣，可以小的“基金單位”形式在交易所買賣；與開放式基金類似，ETF允許投資者連續申購和贖回。但是ETF在贖回的時候，投資者拿到的不是現金，而是一籃子股票；同時要求達到一定規模後，才允許申購和贖回。

　　⑴與封閉式基金相比：

　　相同點：同樣可以在交易所掛牌交易，就像股票一樣掛牌上市，一天中可隨時交易

　　不同點：

　　①ETF透明度更高。由於投資者可以連續申購/贖回，要求基金管理人公佈凈值和投資組合的頻率相應加快。

　　②由於有連續申購/贖回機制存在，ETF的凈值與市價從理論上講不會存在太大的折價/溢價.

　　⑵與開放式基金相比

　　優勢：

　　①一般開放式基金每天只能開放一次，投資者每天只有一次交易機會(即申購贖回)；而ETFs在交易所上市，一天中可以隨時交易，具有交易的便利性。

　　②開放式基金往往需要保留一定的現金應付贖回，而ETF贖回時是交付一籃子股票，無需保留現金，方便管理人操作，可提高基金投資的管理效率。

　　當開放式基金的投資者贖回基金份額時，常常迫使基金管理人不停調整投資組合，由此產生的稅收和一些投資機會的損失都由那些沒有要求贖回的長期投資者承擔；而ETF即使部分投資者贖回，對長期投資者並無多大影響(因為贖回的是股票)。

　　4、交易成本低廉

　　雖然ETF在交易所交易的費用還沒有最後確定，但估計不會高於封閉式基金的費用，這就遠比現在的開放式基金申購贖回費低。

　　5、給普通投資者提供了一個當天套利的機會

　　例如，上證50在一個交易日內出現大幅波動，當日盤中漲幅一度超過5%，而收市卻平收甚至下跌。對於普通的開放式指數基金的投資者而言，當日盤中漲幅再大都沒有意義，贖回價只能根據收盤價來計算。而ETF的特點就可以幫助投資者抓住盤中上漲的機會，由於交易所每15秒鐘顯示一次IOPV(凈值估值)，這個IOPV即時反映了指數漲跌帶來基金凈值的變化，ETF二級市場價格隨IOPV的變化而變化，因此，投資者可以盤中指數上漲時在二級市場及時拋出ETF，獲取指數當日盤中上漲帶來的收益。

　　上海證券交易所將上證50指數授權給華夏基金使用，華夏基金管理公司拔得頭籌，成為中國第一個ETF的管理人。

　　華夏上證50ETF產品將採用完全複製法，緊密跟蹤上證50指數，組合中的股票種類和上證50指數包含的成份股相同，股票數量比例和該指數成份股構成權重一致，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，在上證所上市交易後，其申購與贖回也將通過上證所系統進行。

　　整個ETF的運作，包括公開募集現金認購、公開募集股票申購、上市交易、申購和贖回、套利、投資組合管理、會計和估值、信息披露以及客戶服務等9個環節。

　　我國ETF的首次發行，首先將採用現金認購和一籃子股票申購相結合的所謂“種子資本+公開發行”多階段發行方式。現金認購經由交易所系統網上網下同時進行，分別適用於中小投資者和大額投資者，現金認購的方式主要是方便中小投資者和像保險公司這樣不能直接買股置換基金的特殊投資者認購。在現金認購結束後，ETF即告成立，開始將現金買成組合需要的成份股，並按照上證50指數指數值的千分之一折算成單位凈值，進行份額的標準化，依照2004年7月7日上證50指數923.86收盤點位，其每份單位凈值應該為0.92386元。之後，基金將開放股票申購，這是為了方便上證50成份股持有者申購。

　　上海證券交易所推出的上證50ETF，是上海證券交易所計劃推出的第一隻ETF。此後,上海證券交易所還將陸續推出上證180ETF、高紅利股票指數ETF、大盤股指數ETF、行業ETF等。