风险企业家

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　　风险企业家是指风险企业的创业团队核心成员或主要负责人。

　　风险企业家是风险企业的领导者，对于风险企业的重要作用是毋庸置疑的。风险企业家往往就是创业者，不仅掌握着创新技术，还要对风险企业进行管理经营，其素质的高低直接影响风险投资的成败。风险企业家要成功的领导一个风险企业，仅有创新技术和高效管理还是不够的，还需要有现代经营意识，找到风险资本的支持。从风险投资家的角度看，相对于一流的技术发明，风险投资家更乐意投资于一流的企业家，他们寻找的是以下素质。并不是要求风险企业家必须具备所有这些品质，不同的投资人会强调不同的素质，各个行业的要求也不同。

　　一、忠诚正直

　　每个风险投资者都希望企业家忠诚正直。尽管投资者也了解，某些不忠诚的企业家或许只欺骗其他人而不欺骗风险投资者，并且可为风险投资者赚钱，然而，多数风险投资者还是只与忠诚正直的企业家合作。因为，他们深刻了解，一个不忠诚的人迟早也会对他不忠诚。忠诚正直包括若干方面：正直，即企业家要讲真诚，对风险投资者襟怀坦白；可信，即企业家在各种交易行为中是可以信赖的；守法，即企业家信守合同，遵纪守法；公平，即企业家奉行公平交易准则。在与风险投资者交往过程中，要牢记忠诚正直乃构成要素，用自己的实际行为在风险投资者心中形成一种忠诚正直的形象。

　　二、成就者

　　风险投资者希望风险企业家确实能为实现既定目标而艰苦奋斗，同时也希望风险企业家把赚钱作为衡量其个人成就的尺度。应该说，发明电脑是伟大成就，但是，风险投资者对此却感到无足轻重，因为，电脑技术起步阶段，还不能赚钱。风险企业家必须让对方感觉到赚钱的数额是衡量自己实现目标的尺度，风险企业家必须向对方证明，风险企业家的理想是赚钱，因为赚钱数额多少是检测风险企业家个人成就的标准。如果风险投资者无法认定风险企业家是一个成就型的人才，则不会支持风险企业家的风险事业。

　　三、精力充沛

　　精力充沛包括多方面含义。首先，风险企业家必须有健康的体魄和勇往直前的奋斗精神，要能够为实现既定目标努力不懈，必须具有完成投资计划规定任务的坚定信念；风险企业家必须向风险投资者证明，风险企业家有能力应付艰苦工作，证明风险企业家有驱动力和奋斗热情、首创精神。其次，风险投资者必须确实了解风险企业家是愿意为实现既定目标而努力不懈的人，并且确有能力实现既定目标。风险投资者并不喜欢那些不知天高地厚的空想家，而喜欢那些脚踏实地的奋斗者；只有雄心壮志而无实际本事的人，风险投资者是不会支持的。作为一个企业家要耗用大量的自身能量，如果没有强健的体魄和旺盛的斗志，则计划书的目标也难于实现。

　　四、学识渊博

　　风险投资家感兴趣的是风险企业家的经验和学识是否能使其在某种状态下赚钱。学识也表现在多方面。接受一定的良好高等教育能标志其基本学识，而风险投资者更感兴趣的还是风险企业家的经验。风险企业家从以往的失败中吸取了哪些教训?在风险企业家从事的行业中积累了哪些经验?在风险企业家头脑中积累了哪些为保证风险企业家事业成功而必不可少的信息?风险企业家是否已分析了风险企业家的行业，并以确认风险企业家公司成功的关键环节?风险企业家能否接受批评并获益匪浅?总之，风险投资者希望能确切了解风险企业家究竟具有哪些学识，风险企业家的经验和学识是否能够使其在某种状态下赚钱。

　　五、领导素质

　　领导素质的研究几乎扩展到经营管理学说的各个领域，但很少从企业家领导素质角度进行研究。风险投资者必须了解，风险企业家是否具有在发展中的小公司里集结多种力量的能力，是否有勇气承担整个公司的责任；必须了解在风险企业家走前人未走过的路且身处逆境时，是否有勇气承担并冲破阻力。人们通常认为，领导素质包括自信、自强和一定程度的以我为核心的能力。风险投资者会努力确切了解，风险企业家是否具有良好的领导能力，是否善于处理日常问题，是否敢于攀登前人未攀登过的高峰；他还要了解，如果为获取更大利润，风险企业家是否敢于修改计划；还要了解，风险企业家是否拒绝做公仆式的工作，是否只热心于解决仅有利于自己的问题。总而言之，领导能力既表现为独立处理问题的能力，更表现为组织他人共同解决问题的能力。

　　六、创新能力

　　虽然企业家具有创新能力很重要,但在数种情况下,所谓创新能力已不局限于原有含义,而是被赋予更广泛的含义。风险投资者将努力了解风险企业家是否机敏、是否为处理问题的专家。他希望看到,如果遇到一个意外事件,风险企业家能创造性地解决问题。上述6种素质均十分重要，风险企业家应该详细分析这一切，实事求是地评价自己，寻找有关弱点。如果确有薄弱环节，例如学识，则风险企业家应寻求合适人选，用其学识之长，补自己之短。这样，他可以代替风险企业家回答有关问题。如果风险企业家在人群中缺少机敏，风险企业家也可随行带去一个有这方面的特长的人。此外，风险企业家个人不一定要具有上述全部良好素质，但必须是忠诚正直的成就者。且风险企业家的领导集团必须拥有上述全部良好素质。

　　风险投资家可以通过金融工具安排和股票期权的办法来构筑针对风险企业家的激励机制。

　　1.金融工具安排

　　可转换优先股是风险投资交易结构设计中普遍采用的金融工具。与普通股相比，可转换优先股不仅可以保证投资者在风险企业收益变现时得到优先偿付而减少投资风险，叉可以在风险企业迅速发展时转换成普通股，享受增长带来的好处。山于风险企业家通常持有的是普通股，所以这种股权安排可以刺激企业的经营管理，减少风险企业家的道德风险。

　　2.对风险企业家的期权安排

　　股票期权赋予风险企业家在未来一定时期按某个价格购买企业若干数量股票的选择权。由于行权价格是预先设定的。当风险企业经营业绩提升，股票市价超出行权价格时，风险企业家可获取股票价差收益。这样可以有效地减少和避免风险企业家的机会主义倾向和短期行为，促进企业长期发展，进而提升企业价值。

　　虽然激励对于协调管理层和投资者的利益很重要，但与风险企业密切相关的信息不对称使得对项目的管理和监控变得极为重要，风险投资最重要的还是投资者对企业保持强有力的监挖，来 迫使 管理层尽力去增加企业和股东的价值。从而使风险投资者的期望收益得以实现。在治理结构安排中，风险投资家通常运用分阶段投资、董事会席位、表决权分配和管理层雇佣条款等办法来构筑对风险企业家的约束机制。

　　1.分阶段投资

　　哈佛大学的希尔曼(Sahlman)教授曾特别提到，分期注入资金是风险投资家所能用的最有力的控制机制。风险投资家应采取分阶段投资的方式，周期性地收集信息且保留放弃前景暗淡的项同的权利。分阶段投资使企业家面临风险投资家中止投资的压力，他若不努力工作，或采取隐蔽行为，损害投资人利益，则很可能被风险投资家察觉而失去后续融资机会。事实上，每次分阶段投资都是对风险企业家的市查和监督。因此，分阶段投资足防范风险企业家道德风险的一种较为有效的机制。

　　2.参加董事会

　　董事会对企业的经营负责，包括聘任和解雇总经理、监督和评价企业的经营状况。虽然不以经营风险企业为日的，但风险投资家通常是风险企业最有影响力的外部董事(董事会的其他成员由风险投资家和风险企业双方均可接受的人员组成)。作为外部董事，由于具备丰富的经验、拥有培育企业成长和辅助管理层等方面的专业服务和极为广泛的外部联系，他们有能力监控企业。通常，他们应在风险企业的董事会中占有主导地位，以便有效地参与企业的管理，并及时获得相应的信息。

　　3.表决权的分配

　　通常情况下，风险投资家的表决权并 取决于其股权的类型，可转换优先股持有者可以拥有表决权，长期债权人也可以有一定的表决权。

　　4.管理层雇佣合同

　　企业的主要经营者应签署雇佣合同，以明确其报酬、福利和终止合同的条件及后果。由于管理层拥有一定的股份，他们有可能投资风险很大但收益很高的项目，因此风险投资公司往往制定条款处罚业绩较差的管理者，以抵消管理层的”风险偏好 。雇佣条款通常规定，在何种情况下可以解雇管理层，并购回管理层持有的股份。

　　5.其他约束条款

　　为了保护风险投资者的权利，合同中通常还要有以下规定：① 受资企业必须向风险投资家提供严格的资料，其中包括公司的财务状况报表、传真资料、生产设备资料以及经营计划。②风险投资家有重大开支和管理人员T资的审批权；( 未经风险投资家同意，风险企业家不得出售股权或签定重要合同；④ 为获取对风险企业的绝对控制权，投资者可以按合同约定的价格购人管理层所持股份的权利；⑤ 为了防止资金 锁定 在企业内，一般应意向性地规定资金的退出时间和方法，并对受资企业无法达到预期财务目标时所应承担的责任等事宜进行规定。

　　6.风险投资家直接参与管理

　　由于环境的不确定性和经济行为主体的有限理性。风险投资家与风险企业家所达成的和约往往是不完备的，它不可能预期到所有情况，也无法详尽地规定各种情况下各方的责任与权利。为了减少风险企业家的机会主义行为并向风险企业提供一系列的增值服务，风险投资家通常会以适当的方式直接参与企业管理。研究表明风险投资家参与管理最多的活动是风险企业后续融资，最少的活动是风险企业的日常经营事务。风险投资家参与管理属于中观层面的管理活动，它主要包含5项内容：协助制定企业发展战略、招聘风险企业管理团队的戈键成员、策划追加后续融资、监控财务业绩和设计风险资本退出计划。由此可见，风险投资家的监控和管理不但有利干风险企业的成长，而且对于风险企业家道德风险的防范具有十分重要的作用。

　　国外的风险投资实践已经证明，上述制度安排可以有效地防范风险企业家的道德风险。然而，由于我国的风险投资尚处于起步阶段，而且是在改革开放大潮中从国外引入中国的。因此，它必然会表现出带有中国特色的特殊性和发展的阶段性。从目前来看，最大的特殊性就在于它是一种不完全的风险投资，必须经历著丁发展阶段之后，才能逐步同国际惯例接轨，融入国际风险投资的行业。因此，在风险企业家道德风险防范方面。我们必须注意以下几个问题：

　　1.我国尤其要防范风险企业家的道德风险

　　在当代社会条件下.我国社会诚信水平较差，也没有一种适应现代社会和市场经济体制的社会信用体系。而风险投资中技术项目的信息严重不对称，涉及到的合作方叉比较多，所以信用体系脆弱带来的道德风险更大、危害更大。加之我国传统的文化观念使企业倾向于“夫妻店”和“家族式”管理，不愿让别人控制。有的风险企业迫于资金压力愿意与风险投资家合作，但内心深处仍然难以摆脱传统文化的影响， 引进风险资金后漠视、削弱投资人的权力。并利用自身所拥有的日常经营管理权进行损害投资人利益的活动。所以，我囤风险投资家在投资决策时，尤其要充分考虑企业家道德风险所带来的危害。

　　2.金融工具与期权使用的法律障碍

　　(1)金融工具选择限制。

　　目前，国内风险投资家采用的投资方式主要有贷款、购买企业债券、股权投资等，园外应用最为广泛的可转换优先股等复合式金融投资工具还没有引入我国风险投资领域。我国目前《公司法》和《证券法》等还没有对可转换优先股的发行问题(发行主体、发行条件、发行规模与发行方式等)作出相应的法律规定，法律的李白阻碍了可转换优先股在我国风险投资领域中的使用与推广。

　　(2)管理层股票期权使用限制。

　　现阶段，股票期权的使用在我国还处于试点阶段，而有关与股票期权激励机制配套的股票回购、证券发行、信息披露、税务处理和上市公司会计制度设计等方面的政策法规还没有出台，这使得股票期权在风险企业的使刷缺乏法律依据。因此，在我国风险投资领域实施和推广可转换优先股和股票期权，首要的问题是对现行相关法律制度进行必要的调整、补充与完善，消除法律制度障碍。

　　3.风险投资家参与管理的强度严重不足

　　由于风险投资家的专业索质和从业经验普遍较为缺乏，我国日前风险投资家参与管理处于极低的水平，相当一部分风险投资家 参与或是极少参与风险企业的管理，这一方面使得项目失误现象较为突出，另一方面不能对风险企业的管理进行有效的监督。因此，我们应该努力培养一支懂技术、会管理、熟悉金融与财务的风险投资家队伍。

　　总之，风险企业家在风险投资中积极重要作用的发挥，不仅依赖于其自身独特的素质和专长，我们还要设计一套行之有效的激励与约束机制防范其道德风险，促使风险企业家尽最大的努力去经营企业，使投资者的利益与风险企业家的利益有效地统一起来，从而提高风险投资的效率，推动我国风险投资事业不断向前发展。