个股选择策略

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　　个股选择策略是指如何在证券市场五花八门的诸多股票中选出有价值的股票，并根据市场变化进行相应的管理，从而实现既定的投资目标。

　　(1)注重未来的盈利变化趋势

　　股票分析师着力对公司的盈利变化趋势作出准确和明确的判断。在具体操作上，做出目标公司至少未来两年的盈利预测，而不仅仅着眼于当季或下一季的盈利水平。同时，注重有关盈利预期的市场共识(consensus)在股价中的反映，并以此作为个股选择的基础之一。

　　(2)注重资产质量

　　股票分析师深谙“资产是提供未来现金流的资源”之道，并强调公司的可持续发展。在具体操作上，仔细分析公司的各项资产的质地情况，并对公司的资产质量作出综合评价以作为投资决策的重要参考。

　　(3)注重公司发展策略和客观经营环境的相互作用

　　在分析公司业绩时注意区分该经营业绩更多的是客观商业环境的结果，还是管理层采取适当的经营策略的结果。股票分析师注重与公司管理层进行经常的交流，以确定公司是否有明确的长远发展策略，以及是怎样的发展策略，然后分析在公司的盈利模式和宏观的商业环境下该等策略的可行性及可能面临的风险。

　　(4)注重公司治理

　　注重公司是否有完善的公司治理结构来防止管理层的“代理人问题”，以保护股东特别是中小股东的利益。在具体操作上，海富通基金管理公司自己设计了公司治理问卷表，股票分析师对每个公司的公司治理情况就问卷表上的问题进行量化的打分，并根据总分得出对该公司在公司治理方面的综合评价。

　　(5)注重内部分析师的独立判断

　　基金公司的股票分析师在关注外部券商的研究报告作为投资参考的同时，在任何时候都将保持其独立性而非人云亦云，以最大限度地保护基金持有人的利益。

　　(6)注重交叉复核(crosscheck)

　　交叉复核的对象主要包括公司的一般员工(相对于管理层而言)、客户、供应商、竞争对手、行业协会、政府监管部门等。交叉复核是使股票分析师保持独立性的有效措施之一。

　　(7)注重股价对基本面的反映程度

　　基金管理公司一般坚信从长远来看公司的基本面决定其股票的价格。股票分析师综合运用时问序列法、横向比较法等各种方法来判断基于基本面的公司估值与当前股价的关系。

　　(1)根据预先设定的量化指标筛选初步关注对象名单。这些指标包括绝对股价、每股销售收入、每股经营活动产生的现金流、市盈率、市净率等。

　　(2)由分析师根据当时的情况进一步从初步关注对象中筛选出股票形成股票池。当时的情况主要是指在调研当时的市场、行业、公司、股票方面的动态变化情况。此时需要分析师的职业判断。

　　(3)对股票池内的每一只股票建立档案。档案内容包括公司财务模型、公司投资要点、公司治理问卷表、外部券商的相关研究报告、公司新闻简报等。

　　(4)团队成员间的充分讨论与沟通，并不断完善上述档案。在完成个股档案的底稿之后，某一股票分析师会就个股档案中的相关内容与其他分析师及基金经理进行探讨以获得更多的启发，并在此基础上进一步完善股票档案中的相关内容。

　　(5)股票分析师将备选股提交给基金经理以备组合构建之需。股票分析师本人用备选股构造行业模拟组合以观察所选股票经组合后的表现。

　　(6)股票分析师重复上述程序一至程序五，使个股研究成为一个动态选择和实时监控的系统和过程。

　　个股选择策略之间存在差异，更具特征的不同，个股选择策略有多种分类

　　按照积极程度进行的分类

　　通常，判断投资策略积极与否的标准大致如下：积极投资策略通常认为市场无效，因此采用非均衡分析方法，投资实践中则普遍运用基本分析和技术分析方法，具体表现在进行市场时机选择和证券选择两方面，其中证券选择又分为进行个股选择和构建股票组合；消极投资策略则相信市场有效，因此采用均衡分析方法，在投资实践中则广泛运用投资组合理论，不相信进行积极的市场时机选择和证券选择可以带来超额收益。

　　就个股选择而言，最积极的策略主要在于对于那些认为最富有收益和增长潜力的股票集中、大量买入，并根据不同的市场情况进行积极不断地转换调整，试图达到超越市场的最佳收益水平。

　　最消极的策略是不进行股票选择，通常只是跟踪某一细分市场的指数，试图使所选股票走势与相应的细分市场走势接近，如跟踪蓝筹股、小盘股、科技股指数等；或采用构造指数基金的方式。

　　介于积极与消极策略之间的策略，这种策略通常只在某些有利或擅长的细分市场上进行积极投资，在其它细分市场则采用构造指数基金的形式，或者只是简单购买一些股票并长期持有，如价值股策略、成长股策略等等。

　　按照选股方式进行的分类

　　1、“自上而下”的选股方式

　　这种选择股票方式总体来说就是先从宏观分析入手，然后再不断深入到微观分析直至选出具体股票。具体方法是：首先，考察宏观经济层面，主要分析影响资本市场和股票市场的各种因素包括预测经济形势、经济增长状况、投资、消费、利率、税收等相关经济政策；其次，在确定宏观层面的考察后，再详细考察各行业或细分市场的风险、收益状况、未来发展前景以及影响该行业增长的相关产业政策等，从而选定最有利的行业类别或组合，并确定各行业的投资比例；最后，在选定的各行业或细分市场中按照一定的标准如公司经营、发展状况、财务状况、管理水平等等进行个股选择。

　　目前，这种“自上而下”的选股策略将股票按照不同的行业特征分为成长型、周期型、稳定型和资源型。成长型股票指公司预期收益率明显高于一般公司的股票，通常是指高新技术产业，目前主要包括IT 行业、电子通讯等和一些增长型消费品如医药、软饮料等；周期型股票指收益对经济周期敏感的股票，诸如汽车、家电、房地产以及建筑行业等；稳定型股票则是指公司的收益对经济周期不敏感并且业绩相对稳定的股票，通常指一些基础类行业，包括交通运输如铁路、公路、航空等，公用事业如电力、煤气、水利，金融业如银行、保险以及一些日用消费品行业等；资源型股票主要是指公司收益受世界资源价格变化影响较大的股票，包括石油、煤炭等。

　　2、“自下而上”的选股方式

　　使用这种选股方式的典型代表就是曾经轰动华尔街的麦哲伦基金管理人彼得·林奇。他的选股策略通常不大注重宏观经济面的状况、股市大势以及有关行业等细分市场的变化情况，而把精力更多地用于挖掘有潜力的个股方面，他所选中的股票可谓五花八门，其中既包括成长股、价值股，同时又包含其它一些风格各异的股票，总的来说就是只要股票本身有吸引力，不论经济形势如何，什么行业，都统统买进，之后再根据情况不断剔除，逐劣留良。

　　按照这种方式通常对股票的分类大致有：按公司规模来分，有大盘股、小盘股；按成长和价值特征来分，有价值股、成长股；除此之外，还有其它诸如高收益股、低收益股，高β值、低β值股票，等等。

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