敏感性分析法

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敏感性分析法（Sensitivity Analysis Method）

　　敏感性分析法是指從眾多不確定性因素中找出對投資項目經濟效益指標有重要影響的敏感性因素，並分析、測算其對項目經濟效益指標的影響程度和敏感性程度，進而判斷項目承受風險能力的一種不確定性分析方法。

　　敏感性分析有助於確定哪些風險對項目具有最大的潛在影響。它把所有其他不確定因素保持在基準值的條件下，考察項目的每項要素的不確定性對目標產生多大程度的影響。

　　1、找出影響項目經濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，併為進一步進行不確定性分析(如概率分析)提供依據；

　　2、研究不確定性因素變動如引起項目經濟效益值變動的範圍或極限值，分析判斷項目承擔風險的能力；

　　3、比較多方案的敏感性大小，以便在經濟效益值相似的情況下，從中選出不敏感的投資方案。

根據不確定性因素每次變動數目的多少，敏感性分析可以分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

　　根據不確定性因素每次變動數目的多少，敏感性分析法可以分為單因素敏感性分析法和多因素敏感性分析法。

　　1、單因素敏感性分析法

　　每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析法，稱為單因素敏感性分析法。

　　例：（計算題）某公司規劃項目的投資收益率為21.15%，財務基準收益率為12%。試對價格、投資在±20%，成本、產量在±10%範圍進行敏感性分析。

　　解：價格變化±1%，投資收益率變化-0.67%～0.62%。其他如上。

　　單因素敏感性分析在計算特定不確定因素對項目經濟效益影響時，須假定其它因素不變，實際上這種假定很難成立。可能會有兩個或兩個以上的不確定因素在同時變動，此時單因素敏感性分析就很難準確反映項目承擔風險的狀況，因此尚必須進行多因素敏感性分析。

　　2、多因素敏感性分析法

　　多因素敏感性分析法是指在假定其它不確定性因素不變條件下，計算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時發生變動，對項目經濟效益值的影響程度，確定敏感性因素及其極限值。多因素敏感性分析一般是在單因素敏感性分析基礎進行，且分析的基本原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要註意的是，多因素敏感性分析須進一步假定同時變動的幾個因素都是相互獨立的，且各因素髮生變化的概率相同。

　　例:某項目投資170000元，壽命10年，殘值20000元，基準利率為13%，預計現金流入和流出分別為35000元和3000元。試對現金流入和流出作雙因素敏感性分析。

　　解：設x和y分別為年現金流入和流出的變化率，則凈現值為：

　　NPV =-170000(A/P,13%,10)+35000(1+x)-3000(1+y)+20000(A/F,13%,10)

　　　　=-170000*0.184+35000(1+x)-3000(1+y)+20000*0.054

　　　　=1757+35000x-3000y

　　只要NPV＞0，即y＞0.586+11.67x方案就可行。

　　敏感性分析法是一種動態不確定性分析，是項目評估中不可或缺的組成部分。它用以分析項目經濟效益指標對各不確定性因素的敏感程度，找出敏感性因素及其最大變動幅度，據此判斷項目承擔風險的能力。但是，這種分析尚不能確定各種不確定性因素髮生一定幅度的概率，因而其分析結論的準確性就會受到一定的影響。實際生活中，可能會出現這樣的情形：敏感性分析找出的某個敏感性因素在未來發生不利變動的可能性很小，引起的項目風險不大；而另一因素在敏感性分析時表現出不太敏感，但其在未來發生不利變動的可能性卻很大，進而會引起較大的項目風險。為了彌補敏感性分析的不足，在進行項目評估和決策時，尚須進一步作概率分析。

　　1、確定敏感性分析指標

　　敏感性分析的對象是具體的技術方案及其反映的經濟效益。因此，技術方案的某些經濟效益評價指標，例如息稅前利潤、投資回收期、投資收益率、凈現值、內部收益率等，都可以作為敏感性分析指標。

　　2、計算該技術方案的目標值

　　一般將在正常狀態下的經濟效益評價指標數值，作為目標值。

　　3、選取不確定因素

　　在進行敏感性分析時，並不需要對所有的不確定因素都考慮和計算，而應視方案的具體情況選取幾個變化可能性較大，並對經效益目標值影響作用較大的因素。例如：產品售價變動、產量規模變動、投資額變化等；或是建設期縮短，達產期延長等，這些都會對方案的經濟效益大小產生影響。

　　4、計算不確定因素變動時對分析指標的影響程度

　　若進行單因素敏感性分析時，則要在固定其它因素的條件下，變動其中一個不確定因素；然後，再變動另一個因素（仍然保持其它因素不變），以此求出某個不確定因素本身對方案效益指標目標值的影響程度。

　　5、找出敏感因素，進行分析和採取措施，以提高技術方案的抗風險的能力。

• 龍卷風圖（Tornado diagram）

　　龍卷風圖是項目管理中用於在風險識別和定性分析之後，進行定量風險分析的技術----敏感性分析技術中最常用的一種圖表技術。

　　敏感性分析最常用的顯示方式是龍卷風圖。龍卷風圖有助於比較具有較高不確定性的變數與相對穩定的變數之間的相對重要程度。它因其顯示形式象龍卷風一樣而得名。

　　(1)確定具體經濟效益評價指標作為敏感性分析的對象

　　評價1個項目的經濟效果指標有多個，如凈現值、凈年值、內部收益率、投資回收期等等。但對於某個具體的項目而言，沒有必要對所有的指標都作敏感性分析，因為不同的項目有不同的特點和要求。選擇的原則有2點:

　　1)敏感性分析的指標應與確定性分析的指標相一致;

　　2)確定性經濟分析中所用指標比較多時，應選擇最能夠反映該項目經濟效益、最能夠反映該項目經濟合理與否的1個或幾個最重要的指標作為敏感性分析的對象。一般最常用的敏感性分析的指標是內部收益率和凈現值等動態指標。本文采用凈現值作為敏感性分析的指標。

　　(2)選擇需要分析的不確定因素

　　影響電網規劃方案經濟性的不確定因素很多，嚴格說來，幾乎所有影響到規劃項目決策的因素都帶有某種程度的不確定性，但事實上並不需要對所有的不確定因素都進行敏感性分析。因為，有些因素雖然具有不確定性，但對經濟效益的影響很小。一般來說，可以遵循以下原則:找出那些在成本、收益構成中所占比重較大以及其他預計可能會對規劃項目經濟效果評價指標有較大影響的、同時又是在整個規劃項目壽命周期內有可能發生較大變動或者在確定性分析中採用的該因素的數據準確性較差的因素，作為敏感性因素。

　　經過分析可知，一般對電網規劃方案經濟性影響較大的因素有:電價、固定資產投資以及電網運行成本等等。

　　(3)確定經濟效果評價指標對各種敏感性因素的敏感程度

　　電網規劃方案經濟性對不確定因素的敏感程度可以表示為:某種因素或多種因素同時變化時，導致經濟效果評價指標的變化程度。常用的計算方法是，假定除敏感性因素外，其他因素是固定不變的，然後根據敏感性因素的變動，重新計算有關的經濟效果評價指標，與原指標值進行對比，得出變化的程度，這樣即可得出該指標對該不確定因素的敏感程度。

　　(4)通過分析比較找出項目的最敏感因素

　　根據上一步的計算分析結果，對每種敏感性因素在同一變化幅度下引起的同一經濟效果評價指標的不同變化幅度進行比較，選擇其中導致變化幅度最大的因素，為最敏感因素;導致變化幅度最小的因素為不敏感因素。