貼現市場

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貼現市場（Discount Market）

　　貼現市場是指對未到期票據，通過貼現方式進行資金融通而形成的交易市場。為客戶提供短期資金融通，對未到期票據進行貼現的市場。是商業票據市場的重要組成部分。

　　貼現市場的主要經營者是貼現公司。貼現交易的信用票據主要有政府國庫券、短期債券、銀行承兌票據和部分商業票據等。貼現利率一般高於銀行貸款利率。

　　貼現市場的基礎是票據市場，融資性票據則是票據市場的重要組成部分。目前在票據市場上流通的是以真實貿易背景為基礎的商業匯票，並未放開純粹的融資性票據。

　　一是票據持有人向商業銀行或貼現公司要求貼現換取現金的交易，這種交易占貼現市場業務的大部分；

　　另一種是中央銀行對商業銀行或貼現公司已貼現過的票據再次進行貼現，為銀行和貼現公司融通資金。再貼現是中央銀行控制金融與信用規程的一個重要手段。

　　1、中國票據市場目前已初具規模，融資功能不斷增強，初步具備了貨幣政策操作的基礎條件，市場交易條件有所改善，票據市場構成體系有所完善，商業票據在中心城市發展迅速。隨著票據業務的發展，再貼現逐步成為中央銀行支持中小金融機構的重要手段。一些大中型企業辦理票據結算和融資業務的積極性有了很大提高。

　　2、票據市場處於分割狀態，開放程度較低。票據市場嚴重滯後於同業拆借市場和資本市場的發展，尚未形在票據市場利率，交易方式單一，流通不活躍，票據信用的多重功能尚待挖掘。

　　3、現階段中國要重視票據市場的發展，針對票據市場現存的問題和矛盾，分別加以解決。大力培育票據基礎，規範票據行為，豐富票據種類，活躍票據交易，發揮票據的多重功能，以構築中國票據市場的發展架構，全面喚起市場主體的契約觀念和信用觀念。在全國探索建立若幹區域性票據交易中心，培育和完善票據市場的多樣化參與主體，利用金融創新豐富票據市場信用工具，放開票據貼現利率，充分發揮中央銀行再貼現政策的引導、推動作用。

　　票據貼現市場的市場主體(市場參與者)、市場客體(市場交易工具)及與市場運行密切相關的貼現利率等因素綜合在一起，構成了票據貼現市場的運作機制。在西方，由於不同國家在票據貼現市場的融資規模、結構狀況及中央銀行對再貼現政策的重視程度方面存在差異，因而票據貼現市場也具有不同的運行特點。美國的票據貼現市場，主要由銀行承兌匯票市場和商業票據市場所構成。銀行承兌匯票是進出口貿易中進口商簽發的付款憑證，當銀行承諾付款併在憑證上註明“承兌”字樣後，就變成了承兌匯票。大多數銀行承兌匯票償還期為90天，因其以商品交易為基礎，又有出票人和承兌銀行的雙重保證，信用風險較低，流動性較強。商業票據市場容納的商業票據，則不是以商業交易為基礎而簽發的匯票，而是以市場籌資為目的簽發的融通票據，到期時由發行者償還。當這種票據的發行利率低於商業銀行短期放款的優惠利率時，其發行量就會顯著增大，成為借款人重要的資金來源。由於這種商業票據的期限較短，故容納這種票據的市場資本上是一級市場。

　　與美國相比，英國貼現市場的歷史則顯得久遠，至今巳走過了100多年的發展歷程，且一直比較發達，在金融市場中的地位也頗為重要和獨特。英格蘭銀行在相當長一段時間內高度重視再貼現政策的運用，不能不說和這種情況有直接關係。19世紀中葉，倫敦貼現市場所經營的幾乎全部是商業匯票的貼現業務，到19世紀末，才陸續增加國庫券和其他短期政府債券的貼現業務。本世經50年代中期以前，票據貼現市場是英國唯一的短期資金市場。50年代後，英國貨幣市場的家族才逐步擴大，出現了銀行同業存款、歐洲美元、可轉讓大額定期存單等子市場。儘管如此，票據貼現市場在英國貨幣市場中仍無可置疑地處於核心地位。英國票據貼現市場的參與者眾多，包括票據貼現所、承兌所、企業、商業銀行和英格蘭銀行。票據貼現所在倫敦貼現市場上有13家，是貼現市場的主要成員。最初，它只充當商業匯票交易的中介入，從中賺取佣金。後來，它們開始從事商業匯票的貼現業務，並使貼現的票據種類逐步增加，一方面，票據貼現所接受客戶的商業票據，為其辦理貼現；另一方面，它們又把手中未到期的匯票拿到商業銀行或英格蘭銀行那裡，辦理轉貼現或再貼現。因為英格蘭銀行只對貼現所辦理再貼現，所以，英格蘭銀行的再貼現政策效能的發揮，主要是通過貼現所這個視窗得以實現的。票據貼現所的獨特地位，使其成為聯結貼現市場各類經濟主體的橋梁和紐帶。

　　日本的票據貼現市場上用來貼現的票據，主要是期票和承兌匯票。所謂期票，是由一些資信度較高的大企業簽發的，以自身為付款人，以銀行為收款人的一種票據。承兌匯票主要指國際貿易中出口商持有的，經過承兌的出口貿易票據。按照日本的中央銀行——日本銀行的規定。出口商持出口貿易票據向商業銀行貼現，或商業銀行持同類票據向中央銀行辦理再貼現時，均可獲得低於商業銀行短期普通貸款利率的優惠利率。此舉的目的在於刺激出口，增強日本商品的國際競爭力。在日本，不僅一些大的城市銀行將票據貼現作為放款業務的主要內容，就是經營長期金融業務的長期信用機構，基於調整資產結構，保持資產流動性的目的，也十分重視票據承兌與貼現業務，將其作為放款業務管理的重要方面。

　　票據貼現利率是票據貼現市場運作機制的一個重要環節，從理論上講，合理的貼現率水平，應比照相同檔次的貸款利率水平來確定。不過，由於票據貼現是提前預扣利息，等於是占有了客戶貼息的時間價值，因而利率水平應比同檔次貸款利率低一些。實際上，在確定貼現率的具體水平時，票據貼現期限、票據信用程度、短期資金供求關係以及中央銀行的再貼現率水準等，也都是必須考慮的因素。至於轉貼現率和再貼現率，前者主要由貼現雙方參照有關利率自由商定，或由金融同業公會加以規定，後者則主要取決於中央銀行的貨幣政策意圖和金融巨集觀調控決策。

　　西方國家貼現市場的參加者主要是商業票據持有人、商業銀行、中央銀行以及專門從事貼現業務的承兌公司和貼現公司。商業銀行、承兌公司和貼現公司對企業及個人辦理貼現業務，中央銀行則對商業銀行、承兌公司和貼現公司辦理現貼現業務。可貼現的票據主要有商業本票、商業承兌匯票、銀行承兌匯票、政府債券和金融債券等。貼現市場是商業銀行運用資金的有利場所，商業銀行辦理貼現比直接放款更有利。這種市場不僅便利了票據持有人的資金周轉，同時還為中央銀行實行巨集觀調控創造了條件。