鋼材期貨

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　　鋼材期貨就是以鋼材為標的物的期貨品種，可以交易的鋼材期貨是螺紋鋼期貨和線材期貨。

　　中國是全球最大的鋼材生產和消費國，2004年中國鋼材產量已占到全球產量近三成。預計2005年中國粗鋼生產能力為3.33億噸，鋼材需求量達2.7億噸。與此同時，中國還是鋼材進口大國，2004年進口鋼材達2930萬噸。

　　對於這樣一個世界鋼材的生產、消費和貿易大國，2005年2月28日寶鋼“被迫”接受國際礦業巨頭鐵礦石大幅漲價的要求後，國內業界對恢復鋼材期貨交易的呼聲也日漸高漲。如何成為國際鋼材定價中心，維護中國的經濟利益，成為越來越多的人關註的焦點。

　　上海期貨交易所的前身曾在1994年初推出過直徑6.5毫米線材期貨合約，成交量總計達100多萬噸。但由於當時國內法規制度建設滯後，交易量大、流通性強的期貨大品種缺乏良好的運作環境，線材期貨交易後期出現了過分投機的違規現象。1994年3月，國務院根據巨集觀調控的需要暫停了線材期貨交易。

　　綜合考慮國內外鋼材期貨標的物的選取方法，同時考慮到中國鋼材市場的實際情況，中國重新上市的鋼材期貨標的物的選取應遵循以下幾個基本原則：

　　1、堅持大品種的設計思路，使鋼材期貨不易被操縱，保持市場穩定，使產生的價格能真實反映市場供需。

　　2、應該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本。

　　3、應該能真實反映整個鋼材市場的動態走勢，並能夠充分反映鋼材產業結構及其變化趨勢。

　　4、應該具有足夠的流動性，以吸引增量資金。如果鋼材期貨標的物的流通周轉緩慢，那麼會導致期貨合約的交易冷清，失去存在條件。

　　5、應該具有廣闊的發展前景，否則會導致鋼材期貨的存在周期非常短，不利於發揮鋼材期貨的作用。

　　6、最好能與國際接軌，這樣一是可以降低對外貿易的風險，二是可以在此基礎之上，憑藉中國巨大的鋼材市場來影響國際市場，從而最終形成以中國為中心的鋼材期貨市場。

　　（1）經濟狀況

　　從全球看，鋼鐵需求量隨著世界經濟的發展繼續增長，從一個國家來說，鋼鐵行業的發展也與這個國家經濟的發展成正相關的關係。經濟增長速度的快慢直接影響社會對鋼鐵量的消費需求，從而影響鋼鐵產品的價格。可以說，鋼鐵行業發展受經濟周期的影響是比較明顯的，當國民經濟處於快速增長時期，鋼鐵產品的市場需求旺盛，價格上漲；當國民經濟進入調整時期，鋼鐵產品的價格也將隨之下跌。

　　（2）成本狀況

　　目前世界鋼產量的2／3、我國鋼產量的絕大部分是以鐵礦石為基本原料生產的因此，鐵礦石價格的變化是影響鋼鐵產品生產成本的關鍵因素。同時，鋼鐵行業生產經營過程中耗用的水、電、煤氣等能源以及鋼鐵產品貨物的運輸也構成了鋼鐵行業的經營成本及盈利能力。

　　（3）技術水平

　　技術水平是影響鋼鐵產品價格的重要因素之一。技術進步對鋼鐵產品價格的影響主要來自三個方面：一是對生產工藝的影響，進而對生產成本的影響；二是技術進步導致鋼鐵替代品的產生，從而減少對鋼鐵的需求；第三，技術進步導致鋼鐵產品對其他材料的替代，從而增加對鋼鐵的需求。

　　（4）供求狀況及預期

　　任何商品的市場價格與供求狀況有著密切的關係，鋼鐵產品也不例外，因此投資者，就應該密切註意鋼鐵產品的供求狀況，分析鋼鐵的價格走勢

　　（5）國際鋼鐵價格走勢

　　國內相關鋼材的價格與國際市場有著千絲萬縷的聯繫，所以關註國際鋼材現貨市場價格變化和相關已推出鋼材期貨交易的交易所公佈的鋼材價格，對於把握我國鋼材價格走勢不無裨益。

　　1、當時線材期貨合約的上市背景及交易情況20世紀80年代後期建立的鋼材現貨批發市場，改變了生產計劃由國家規定、產品由國家分配的傳統格局，在一定程度上提高了鋼材生產企業面向市場、適應市場的能力，也為建立統一、高效、通暢的鋼材流通體系打下了基礎。但當時普遍出現的“三角債”以及由現貨市場本身的缺陷如信息不暢、交易缺少公開性所帶來的問題，困擾著鋼材生產和經營企業，制約了鋼材市場的進一步發展。因此，人們急需找到一條履約率高、質量有保障、能產生權威價格的有效途徑，線材期貨品種正是順應市場經濟發展的需要，在鋼材流通體制改革的進程中應運而生。1993年3 月，蘇州商品交易所率先推出了φ6.5mm線材期貨交易，之後，天津聯合期貨交易所、沈陽商品交易所、重慶商品交易所、上海建築材料交易所和北京商品交易所也相繼推出該品種的期貨合約。

　　1993年至1994年，我國的經濟正處於特定的起步發展階段，一方面，由於線材是基本建設中不可缺少的產品，市場需求面廣量大，線材期貨交易一推出，馬上得到鋼廠、物資流通企業和使用廠家的積極響應，另一方面，由於當時的銀行資金相對寬鬆，因而催化了新上市的線材期貨品種的交易規模迅速擴大。這期間全國線材期貨交易累計成交總量達到4.52多億噸，成交金額計1.32多萬億元，交割總量251多萬噸，成為當時全國成交量最大的商品期貨品。

　　2、當時線材期貨價格走勢回顧1993年至1994年間，受線材價格變化因素的影響，線材期貨合約價格波動頻繁、波幅較大。線材期貨價格走勢大體可分為4個階段：

　　第一階段（1993年3月至6月），由於國民經濟的快速發展，國內鋼材需求迅猛增長，線材現貨價格由1700元/噸一路攀升，至1993年上半年，市場價格突破了4000元/噸。作為現貨市場價格的預期，線材期貨價在1993年年初，高位運行於4000元/噸左右，與當時的現貨價保持同步。

　　第二階段（1993年7月至11月)，受國家緊縮政策的影響，鋼材市場需求減少，而國內鋼材產量和國外進口繼續增加，線材現貨價格迅猛下跌，由最高時的4200元/噸降至2620元/噸，跌幅達37.62％。線材期貨價提前於現貨價急速下跌，如三個月的期貨價由最高4270元/噸跌至2347元/噸，跌幅達45.04％。

　　第三階段（1993年12月至1994 年1月），國民經濟快速增長的過程中形成的泡沫，給市場帶來通貨膨脹的趨勢，在這種趨勢的拉動下，加之銀根鬆動的配合，現貨價格出現短期回升，而期貨價格在交易者的推波助瀾下，先於現貨價迅速反彈，最高價位為3840元/噸，超過了當時的現貨價。

　　第四階段（1994年2月後），國家採取了抑制通貨膨脹的調控措施，社會需求不旺，加之鋼材庫存過大、進口過多，期貨價格一路回落。

　　1993年，中國的期貨交易所在沒有任何國際參照物的情況下，首創線材期貨品種併成功上市，這在世界期貨交易史上具有突破性的意義。

　　1、線材期貨交易中的價格發現功能線材期貨上市交易後，由於參與者眾多、成交量大、流通性強，所以價格的預期性較為真實、可靠。

　　2、線材期貨交易為企業提供了迴避風險的渠道正因為成交活躍及期貨價格走勢相對合理，使得鋼材市場的各類主體可以利用期貨市場來迴避現貨價格風險。線上材期貨交易中，曾涌現了一些成功的套期保值案例。如蘇州商品交易所線材上市之初，只有蘇州、南京兩家地方鋼鐵企業參加，隨著套保功能的發揮，一年後發展到華東地區生產線材的大中型鋼廠相繼入市，其他地區的主要鋼廠也都以不同形式參與了線材的套期保值交易。在期貨價格的兩波大跌勢中，一些鋼廠在高價位時按生產計劃在遠期合約上拋售，既實現了銷售，又確保了貸款及時回籠，免受了“三角債”之苦，還避免了現貨價大跌帶來的重大損失。

　　3、線材期貨交易為鋼材流通創造了規範的交易環境線材期貨交易以公開競價、電腦撮合成交為手段，改革傳統落後的交易方式，規範了交易行為，為鋼材流通創造了一個公開、公平、公正的交易環境，保證了交易的透明度。

　　線材期貨交易的教訓：

　　1、線材期貨交易的價格發現功能有所體現，但套期保值功能尚不成熟線上材期貨交易中，首鋼、鞍鋼、唐鋼、包鋼等一些國有大中型鋼廠曾以不同形式參與了套期保值交易。但是，由於當時的市場發育不成熟，對套期保值尚沒有一套健全的管理辦法，不少市場參與者對套期保值缺乏正確的認識和運用，在交易過程中，遇到行情波動，便一改初衷，參與投機，從而誤失套保良機，造成損失。

　　2、線材期貨交易後期，風險管理存在問題，造成投機過度線材期貨上市交易期間，由於當時國內期貨市場尚處於試點階段，市場管理者、交易者尚未成熟，表現在：

　　1）期貨合約設計不盡合理。

　　2）交割倉庫佈局不夠合理，如蘇州商品交易所的線材交割倉庫集中在華東地區，使投機者操縱市場有機可乘。沒有建立品牌交割制度，交割量不宜控制，交割質量缺乏保證，容易產生糾紛。

　　3）各項法規制度建設滯後，整個市場缺乏嚴格的風險管理規範和抵抗風險的能力。

　　4）交易者缺少科學、合理的投資意識，一些管理部門對期貨市場存在一些不正確的看法。

　　2004年3月，印度多種商品交易所（Multi Commodity Exchange，MCX）推出了全球第一份鋼材期貨。MCX 的鋼材期貨合約分為兩類：鋼平板期貨和鋼條期貨。鋼平板主要用於製造汽車外殼、易拉罐等產品；鋼條則主要用於機械工具等產品的製造。

　　印度年生產3200萬—3300萬噸鋼材，主要都是建設使用，刀片和汽車車身等專用鋼材則全部來自於進口。印度鋼材生產的集中度非常高，3－4 家大型企業年產出2400萬噸鋼材，而其他小型的生產商只生產剩餘的800萬噸。印度獨立後，產能迅速擴張，對於國內的需求完全可以自給自足。2003年鋼材的表觀消費量2890萬噸，在1991年1484萬噸的基礎上翻了一番；鋼材產量3285萬噸，較2002年增長7.2％。

　　印度多種商品交易所鋼材合約：

　　印度推出鋼材期貨的原因在於：

　　1、價格波動幅度大。

　　2、無政府管制。印度國內鋼材市場於1990年解除政府管制，政府對價格的干預機制也隨之廢除，此外政府還降低了消費者和生產者的相應稅收。

　　3、市場中存在著大量的中小型私營企業。印度68％的粗鋼和56.5％的鋼材是由非國有企業生產。隨著政策的開放，越來越多的私有企業計劃參與由需求引導價格的市場。

　　4、與國際市場聯繫緊密。自1980 年以來，南亞鋼材市場產量以4.7％的年複合增長率增長，截至2010 年預計需求增長43％。印度國內的需求和出口量也在過去的幾年中一直呈上漲趨勢。由於印度國內以生產建設用鋼材為主，對於特殊鋼材還是以進口為主，所以與國際市場聯繫非常緊密。

　　5、質量標準化。鋼平板和鋼條的質量可以通過國際標準制定。但MCX 的鋼材期貨交易並不活躍，持倉量和交易量都不大，價格波動幅度卻很大。這主要是因為印度鋼材的消費相對較少，企業套期保值的願望不強，且投資者對新工具的接受需要時間。

　　2001年以來，作為電爐主要原料的廢鋼已經成為日本市場上價格波動較大的產品，每當廢鋼市場需求波動超過±5%時，極易引起價格波動。日本每年出口廢鋼約500萬噸，價格的劇烈波動引發了“準期貨交易”。日本關東廢鋼協會和關西廢鋼協會每月上旬到中旬都對H2廢鋼進行招標，由於中標到實際裝船出口大約經過近一個月的時間，因此各方將該價格視同為日本國內的期貨價，出口價格指標就是兩個協會的中標價。在目前實際交易中，對亞洲的廢鋼出口價已開始發揮期貨交易的作用。

　　日本是國際第二大鋼材生產國和第一大鋼材出口國，出口國家主要集中在亞洲地區，與國際市場的接軌程度要遠遠高於印度。世界廢鋼材的價格波動十分劇烈，這不利於日本經濟，加大了日本企業的風險，為了進一步穩定日本國內市場廢鋼價格，日本經產省採取的措施是，開展多品種廢鋼的期貨交易，以減少出口價格波動風險。2005年10月11日，廢鋼鐵期貨合約正式在交易量日本第二大和世界第七大的日本中部商品交易所(C-COM)上市交易，這是全球第一個廢鋼鐵期貨合約。

　　日本廢鋼合約標準：

為什麼參與鋼材期貨 鋼鐵貿易在全球商品貿易量占據相當大的比重。全球化和高效化的鋼鐵行業,其金融屬性也日益凸顯。開放的市場導致鋼鐵價格波動，供應鏈阻斷，使交易充滿不確定性，而衍生品市場使企業規避這些風險成為可能。 　　鋼材期貨的推出將加強鋼鐵價格的透明度，使企業更好地管理價格風險，管理現金流，更有效地預測利潤、計劃生產。 　　鋼材產業鏈的所有企業，都可以利用即將推出的線材和螺紋鋼這兩個期貨品種進行完全或擬合的套期保值。