貨幣融資法

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　　貨幣融資法是指政府向中央銀行借款或透支，也就是依靠直接增加貨幣投放來彌補財政赤字的方法，其實質就是把財政赤字貨幣化。

　　貨幣融資法具有三種表現形式：

　　第一，中央銀行直接購買財政部發行的公債券或國庫券，使中央銀行的政府帳戶中的存款餘額同時上升，這也相當於中央銀行直接向社會發行同量金額的基礎貨幣。

　　第二，在法律規定中央銀行不能與財政之間直接發生信貸關係時，中央銀行則可以在公開市場中從公眾手裡購買公債券與國庫券，這就相當於它間接地增發了基礎貨幣並以此來彌補赤字。

　　第三，在市場經濟機制不健全(如不具備公開市場，中央銀行的獨立性較低)時，財政部可以直接責成中央銀行向財政部透支使政府帳戶中的存款餘額上升，這就相當於中央銀行新發行了同量金額的基礎貨幣。

　　貨幣融資法是通過中央銀行增發高能貨幣來彌補赤字，這無疑會產生財政赤字貨幣化的結果。這又分為通過銀行還是運用市場兩類情況：

　　第一，財政部通過直接向中央銀行透支的方式和中央銀行直接購買政府債券來彌補財政赤字對通貨膨脹的影響。

　　採用透支的方式來彌補赤字的大多是原來實行計劃經濟體制的國家。因為在這些國家，財政與銀行不分彼此，都是政府可直接支配的資金。採取中央銀行直接購買政府債券這種方式來彌補財政赤字多是實行市場經濟體制的國家。一般來說，採用透支彌補財政赤字和中央銀行直接購買政府債券彌補財政赤字，這兩種方式都會導致流通中貨幣量的增加，短期內商品和勞務的生產如果不能同貨幣量的增加相適應，經濟發展中就會出現通貨膨脹。

　　第二，在實行市場經濟體制的國家，還有一種赤字彌補方式是中央銀行的公開市場業務。

　　中央銀行在公開市場上購買政府向公眾發行的債券，結果會怎樣呢?中央銀行在公開市場買進公債，貨幣供應量減少。從這個意義上說，公開市場操作是否將導致赤字貨幣化，還要看中央銀行的貨幣政策。

　　以美國聯邦儲備銀行為例：長期以來美聯儲一直執行維持目標名義利率的貨幣政策，當政府為彌補赤字向公眾發行公債時，由於整個社會借款需求增加，致使利率水平上升。高利率又會對非政府部門的投資產生擠出效應，從而削弱了擴張性財政政策的效果。因此需要維持既定的目標利率，美聯儲就在公開市場購買政府債券，擴大貨幣供應量，從而使因政府發行公債而上升的利率回落到目標利率水平。但是自20世紀80年代以來，為了剋服“滯脹”問題，美聯儲以嚴格的貨幣總量目標政策替代了利率目標政策後，財政赤字就不再輕易轉為增發貨幣了。增發貨幣的財政赤字彌補方式就蘊藏了通貨膨脹的危機。可見，公開市場業務作為赤字的一種彌補方式，能否導致通貨膨脹，還取決於中央銀行的貨幣政策。

　　貨幣融資法通過中央銀行增發高能貨幣彌補赤字，將會增加整個貨幣供應量，降低或保持原有利率水平，一方面使政府購買支出上升，另一方面不排擠非政府部門的投資和消費量，因而導致社會總需求量上升。如果政府實施赤字財政政策的日的是增加社會有效需求，可採用貨幣融資法。