國際收支調節的貨幣分析法

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貨幣論（Monetary Approach）/貨幣供求說（Monetary Approachtothe Exchange Rate Determination）國際收支貨幣分析法 （monetary approach to balance of payments）

　　認為貨幣供求決定一國國際收支狀況的國際收支理論。強調國際收支本質上是一種貨幣現象，決定國際收支的關鍵是貨幣需求和供給之間的關係。

　　1752年英國哲學家D.休謨在《政治論叢》中提出了所謂“物價-現金流動機制”,闡述了在國際金本位制下各國國際收支具有自發調節的功能。20世紀40年代，E.M.伯恩斯坦等人認為，一國信貸擴張和貨幣供應量與國際收支狀況存在著密切的關係，各國不同程度的信貸擴張將導致相應程度的國際收支變化，但論證是不系統的。50年代，J.E.米德首先系統提出貨幣分析法後，許多經濟學家又作了進一步的研究。貨幣分析法在其正式形成過程中分成兩個學派。一派以國際貨幣基金組織為基地，代表人物是該組織前研究部主任，丹麥經濟學家J.J.波拉克。該學派所建立的模型可用於巨集觀經濟管理，在只能得到有關貨幣統計的最基本信息的情形下尤為適用。這種貨幣分析法被廣泛應用於國際貨幣基金組織對其成員國的業務之中。另一派是在R.A.芒德爾和H.G.約翰遜的領導下，於60年代在芝加哥大學發展起來的。該學派沿用了M.弗里德曼現代貨幣主義的某些理論，但他們又否認同弗里德曼領導的國內貨幣主義有任何聯繫。貨幣分析法在70年代中後期盛極一時，至今仍是分析國際收支問題的一種重要理論。

　　貨幣論有三個基本假定：

　　（1）在充分就業均衡狀態下，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變數的穩定函數。

　　（2）從長期看，貨幣需求是穩定的，貨幣供給變動不影響實物產量。

　　（3）貿易商品的價格是由世界市場決定的，從長期來看，一國的價格水平和利率水平接近世界市場水平。

　　在上述各項假定下，貨幣論的基本理論可用以下公式表達：

　　（1）MS＝MD

　　其中，MS 表示名義貨幣的供應量，MD 表示名義貨幣的需求量。從長期看，可以假定貨幣供應與貨幣需求相等。

　　（2）MD＝pf（y·i）

　　其中，P 為本國價格水平，f 為函數關係，y 為國民收入，i 為利率（持有貨幣的機會成本）。pf（y·i）表示對名義貨幣的需求；f（y·i）表示對實際貨幣存量（餘額）的需求。

　　（3）MS＝m（D+R）

　　其中，D 指國內提供的貨幣供應基數，即中央銀行的國內信貸或支持貨幣供給的國內資產；R。是來自國外的貨幣供應基數，它通過國際收支盈餘獲得，以國際儲備作為代表；m 為貨幣乘數，指銀行體系通過轉碾存貸創造貨幣、使貨幣供應基數多倍擴大的繫數。貨幣基數又稱強力貨幣。若將m 忽略，可得：

　　（4）MS＝D＋R

　　（5）MD=D+R

　　（6）R=MD-D

　　上述第6 式，是貨幣論的最基本方程式。這個方程式告訴我們（1）國際收支是一種貨幣現象；（2）國際收支逆差，實際上就是一國國內的名義貨幣供應量（D）超過了名義貨幣需求量。由於貨幣供應不影響實物產量，在價格不變的情況下，多餘的貨幣就要尋找出路。對個人和企業來講，就會增加貨幣支出，以重新調整它們的實際貨幣餘額；對整個國家來講，實際貨幣餘額的調整便表現為貨幣外流，即國際收支逆差。反之，當一國國內的名義貨幣供應量小於名義貨幣需求時，在價格不變的情況下，貨幣供應的缺口就要尋找來源。對個人和企業來講，就要減少貨幣支出，以使實際貨幣餘額維持在所希望的水平；對整個國家來說，減少支出維持實際貨幣餘額的過程，便表現為貨幣內流，國際收支盈餘；（3）國際收支問題，實際上反映的是實際貨幣餘額（貨幣存量）對名義貨幣供應量的調整過程。當國內名義貨幣供應量與實際經濟變數（國民收入、產量等）所決定的實際貨幣餘額需求相一致時，國際收支便處於平衡。

　　(1)具有濃厚的貨幣主義色彩。從貨幣數量論出發，強調決定一國國際收支的因素並不是實際的國民收入和支出，而是貨幣的供需量的變化，即貨幣調節在諸調節因素中占居首要地位。強調貨幣是一種存量，而不是一種流量。貨幣的均衡與不均衡要求對存量的均衡條件和存量調節過程進行分析。

　　(2)立足基石是一般均衡分析法。不同於彈性分析法從局部均衡考察國際收支，而是研究國際收支整體，認為是整體綜合反映了經常項目和資本項目的總和，只有它才會影響國內外貨幣供求。

　　(3)是一種長期的分析理論。研究的是長期內貨幣供求的變化同國際收支運動之間的關係。

　　對國際收支失衡及其調節的研究方面：認為導致國際收支失衡的原因是貨幣因素，特別是貨幣供應量。一國要保持國際收支的均衡與穩定，就必須使貨幣供給的增加與真實國民收入的增長保持在相一致的水平上。貨幣供應與需求之間的不協調導致國際收支的失衡。國內貨幣需求過度或供給不足，導致國際收支順差或國際儲備增加；國內貨幣供給過度或貨幣需求不足，導致國際收支逆差或國際儲備減少；強調國際收支是能夠自動調節的。

　　A．固定匯率制度下的自動調節過程：

　　一國貨幣供應量過多(少)國際收支逆(順)差國際儲備外(內)流貨幣供給恢復正常國際收支重新平衡

　　B．浮動匯率制度下的自動調節過程：

　　貨幣供應量過多（少）國際收支逆（順）差匯率（直接標價法）升高（降低）國內物價升高（降低）名義貨幣需求量增加（減少）國際收支重新平衡.

　　貨幣論的一個重要貢獻是從開放經濟的角度把貨幣供應的來源區分為國內部分和國外部分。這個原理，我們以後將多次用到。另外，貨幣論的基本原理後來成為匯率決定的貨幣供求說的基礎。貨幣論在考察貶值對國際收支的影響時，有如下基本公式

　　(7)MD＝EPf（y·i）

　　上式中，E 為本市衡量的外幣價格（直接標價法）。當本國貨幣貶值時，E 值上升，由此引起國內價格P 上升。E 和P 同時上升，為使等式兩邊相等，f（y·i）相應地下降，這表明對實際貨幣餘額的需求下降。或者，f（y·i）不下降，則MD 相應地上升，從而使國際收支發生順差（或逆差減少）。由此，貨幣論關於貶值的上述公式可歸結為：貶值引起貶值國國內價格上升、實際貨幣餘額減少，從而對經濟具有緊縮作用。貨幣貶值若要改善國際收支，則在貶值時，國內的名義貨幣供應不能增加。因為R＝MD-D，或D 與MD 同時增加，則貶值不能改善國際收支。

　　貨幣論的政策主張，歸納起來有以下幾點：

　　第一，所有國際收支不平衡，在本質上都是貨幣的。因此，國際收支的不平衡，都可以由國內貨幣政策來解決。

　　第二，所謂國內貨幣政策，主要指貨幣供應政策。因為貨幣需求是收入、利率的函數，而貨幣供應則在很大程度上可由政府操縱，因此，膨脹性的貨幣政策（使D 增加）可以減少國際收支順差，而緊縮性的貨幣政策（使D 減少）可以減少國際收支逆差。

　　第三，為平衡國際收支而採取的貶值、進口限額、關稅、外匯管制等等貿易和金融干預措施，只有當它們的作用是提高貨幣需求、尤其是提高國內價格水平時，才能改善國際收支，而且這種影響是暫時的。如果在施加干預措施的同時伴有國內信貸膨脹，則國際收支不一定能改善，甚至還可能惡化。

　　總之，貨幣論政策主張的核心是：在國際收支發生逆差時，應註重國內信貸的緊縮。

　　對貨幣論的評價可以分三個方面來進行。

　　第一是對它的假定前提進行評價。貨幣論認為貨幣需求是收入和利率的穩定函數，但如果它不是穩定的，那麼國際收支就不能僅僅從貨幣供應的變化中預測出來。另外，貨幣論假定貨幣供應對實物產量和收入沒有影響，也不盡切合實際。

　　第二是對它有關貶值效應的論述的評價。彈性論認為：在進出口需求彈性之和大於1 時，貶值能改善貿易收支，從而對經濟具有擴張性影響。吸收論認為，當存在閑置資源時，貶值能擴大出口，增加國民收入，從而對經濟具有擴張性影響。儘管彈性論和吸收論都給出了一定的條件，但它們都認為成功的貶值對經濟增長具有刺激作用，但貨幣論不同，貨幣論認為貶值僅有緊縮性影響，貶值能暫時性地改善國際收支，是因為它減少了對實際貨幣餘額的需求和增加了對名義貨幣的需求。這是貨幣論與彈性論和吸收論的一個明顯區別。實際貨幣餘額需求減少，意味著消費、投資、收入的下降，這無法解釋為什麼許多國家把貶值作為刺激出口和經濟增長的手段。

　　第三是對它政策主張的基本含義進行評價。貨幣論認為：國際收支逆差的基本對策是緊縮性的貨幣政策。這個政策結論的一個重要前提是價格不變，通過緊縮性貨幣政策來消除貨幣供應大於貨幣需求的缺口。然而，事實上，當名義貨幣供應大於貨幣需求時，價格必然會上升，從而名義貨幣需求pf（Y·i）也會上升。在這種情況下，降低名義貨幣供應，在價格剛性的條件下，只能導致實際貨幣餘額需求的下降；另外，貨幣論還提出當採用貶值來改善國際收支時，必須結合緊縮性的貨幣政策。因此，無論從哪個方面看，貨幣論政策主張的含義或必然後果，就是以犧牲國內實際貨幣餘額或實際消費、投資、收入和經濟增長來糾正國際收支逆差。這一點，曾受到許多國家，尤其是發展中國家經濟學家的嚴厲批評。