負債率

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負債率（Liability Ratio）

　　負債率是一國的外債餘額與經濟總規模(GNP或GDP)的比率，用於測度一國經濟增長對外債的依賴程度，或一國外債的整體風險。國際公認的標準是負債率應該控制在20%以下，即20%是所謂的“警戒線水平”。

　　因為負債率是將外債與經濟總規模結合起來分析外債狀況，所以，利用負債率測算一國經濟對外債的依賴程度，確實是一個較好的指標，但用它來測度一國的外債風險、外債負擔和外債償付能力卻不可靠，其原因在於GDP是用本幣測度的總產出，它不是一國的對外貨幣性債權，而外債必須用外匯償還，所以GDP與償付能力沒有直接關係。不過，GDP能夠影響一國的國際信譽和外債的國際評級，併進而影響一國的舉債能力，因此，負債率指標十分重要。

　　在測度我國的負債率時，首先要解決一些技術性問題：一是我國對國民經濟總量的計量進行過重大調整，l998年以前，我國計算的是“國民生產總值(GNP)”，1998年以後，我國計算的是“國內生產總值(GDP)”，以前年份數據均按《中國統計提要l998》中公佈數據進行了調整；二是我國外債的統計口徑也進行過重大調整，比如1987年和2001年都對外債進行了重新界定，統計口徑進行了一些調整，國家外匯管理局對數據做了一些處理，本文以國家外匯管理局公佈的調整後的數據為準；三是計價貨幣不統一，GDP以人民幣計值而外債餘額按照國際慣例以美元計值，本文已按當年年平均CNY／USD匯率將按人民幣計值的GDP換算成以美元計值的GDP，以保證數據的可比性。

　　在處理了上述技術問題後，對1985-2005年我國的年度負債率分別進行測算，結果如圖所示。

　　　　　　　　圖：1985~2005年我國的負債率(%)變動軌跡

　　從圖我們可以看出，1985年以來我國負債率的運行存在以下特點：l、雖然各年的負債率數據不一致，但整體而言均運行在安全線之內。1985年的負債率最低，只有5.2O% ，僅為國際公認安全標準的四分之一，1994年我國負債率最高，達到l7.1O%，離國際公認的安全標準仍有3個百分點的差距，從負債率衡量，我國政府對外債的管理是適度的有效的；2、增幅差異較大且有所反覆。不像外債餘額的趨勢線呈現直線，負債率的最佳擬合趨勢線是一條二次多項式鹽線，方程式為Y = − 0.0639t² + 1.6903t + 4.3016，明顯地先揚後抑，儘管沒有改變整體趨勢，但有兩次反覆；3、波動性較大，負債率的最大值是最小值的三倍多，即使最佳模擬趨勢線的判定繫數R 也只有0.8751，整體而言負債率的波動性較大；4、我國對外債的依賴程度近幾年一直在降低。1994年我國的負債率達到峰值後，便是長期的持續下降，2005年已經只有12.59%，它表明現在我國經濟增長對外債的依賴性在降低，當然也表明外債對我國經濟增長的貢獻率在下降。

　　影響負債率的基本因素有三個：外債餘額、人民幣GDP和CNY／USD匯率水平。1994年以前，人民幣匯率雖然進行過一些調整，但真正大幅度的改革只有1994年一次，此後就基本固定了下來，因此匯率因素對我國負債率的影響甚小。導致我國負債率變動的主要原因是外債餘額與GDP的變動，在這一意義上說，負債率是外債餘額與GDP相對變動的比率。在外債餘額不斷增長的背景下，近幾年我國負債率的下降的解釋變數是GDP的高速增長。