證券結算
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證券交易成交後，需要對買賣雙方應收應付的證券和價款進行核定計算，並完成證券由賣方向買方的轉移和相對應的資金由買方向賣方的轉移，這一過程稱為證券結算。證券結算包括證券的結算和資金的清算兩個方面，它是證券交易的最後一個環節。更為重要的是，由於結算是進行下一輪交易的前提，結算能否順利進行，直接關係到交易後買賣雙方權責關係的了結，從而直接影響交易的正常進行和市場的正常運轉。
在證券以實物形式存在的條件下，投資者對證券的所有權以其對證券的持有和證券上所記載的姓名為依據，因而結算不僅要完成證券在買賣雙方之間的交付和記名證券上所載持有人姓名的更改，而且需要對證券進行清點、運輸，對其真偽進行鑒別，工作量大，限制了結算效率的提高和交收期的縮短。有的國家交收期甚至長達半個月乃至一個月之久。隨著電腦化時代的到來，無紙化證券逐漸取代實物證券成為證券主要形式，投資者對證券的所有權不再憑持有證券和證券上的記名，而是以結算機構的電腦記載為依據。與此相對應，證券的交收不再需要交付證券和對證券上的姓名進行更改，只需由結算機構對有關的電腦記載作出更改，大減少了結算過程的工作量，提高了結算效率。
全額結算是指交易雙方對所有達成的交易實行逐筆清算，並逐筆交付證券和資金。全額結算是最基本的結算方式，但這種方式對交易雙方的資金量、結算系統處理能力和自動化程度要求較高，適用於交易量較小、參與人較少的市場。銀行間市場通常採取這種結算方式。
凈額結算是指證券登記結算機構以結算參與人為單位，對其買入和賣出交易的資金和證券餘額進行軋差，以軋差得到的凈額組織結算參與人進行交收的制度。凈額結算又可以分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算兩種形式。雙邊凈額結算是指證券登記結算機構對交易雙方達成的全部交易的餘額進行軋差，交易雙方按照軋差得到的凈額進行交收的結算方式。這種結算方式下，交易對手就是交收對手。例如，甲方從乙方買入1000股A股票（假定每股1元，忽略交易費用不計），後又賣給乙方800股A股票，經過雙邊凈額結算後，甲方付給乙方200元，乙方交給甲方200股A股票即可。多邊凈額結算是指證券登記結算機構介入證券交易雙方的交易關係中，成為“所有買方的賣方”和“所有賣方的買方”；然後以結算參與人為單位，對其所有交易的應收應付證券和資金予以沖抵軋差，每個結算參與人根據軋差所得凈額與證券登記結算機構進行交收的結算方式。
相對於全額結算，多邊凈額結算大大減少了結算處理量，提高了市場運行效率，降低了市場參與者的風險。目前，大多數證券市場採取了多邊凈額結算模式，我國大部分證券交易也採取了這種結算方式。中國證券登記結算公司承擔著中央結算機構的角色，為參與人提供多邊凈額結算服務。
證券結算的核心，是買賣雙方能夠按照約定條件足額、及時履行交收責任。因此，證券結算的風險，歸根到底表現為交收責任不能正常履行的風險。從形成原因來劃分，證券結算的風險有四類：信用風險、流動性風險、操作性風險和系統性風險。
一、信用風險。這是因交易一方不能履行或不能全部履行交收責任而造成的，這種無力履行交收責任的原因往往是因為破產或其他嚴重財務問題。信用風險可進一步分為本金風險和重置風險。如當一方不足額交收時，另一方有可能收不到或不能全部收到應得證券或價款，造成已交付的價款或證券的損失，這就是本金風險；違約方為購得股票或變現需再次交易，因此可能遭受因市場價格變化不利而帶來的損失，這就是重置風險。
二、流動性風險。這是因交易一方不能及時履行交收責任而造成的。同信用風險比較，流動性風險是交收的時效性不夠而引致的風險。流動性風險一般不會產生本金虧蝕，但會增大重置風險，給守約方造成嚴重的經濟損失。資產是講求流動性的，如果所購得的證券或帳面上的現金不能動用，會極大地限制所有者的資產支配權並給其帶來損失。實際生活中，如果一方不能及時交付證券或價款，造成其對手所得證券不能及時賣出，或者價款不能及時動用，守約方往往為了保證其他合約的履行，而到市場上變現其他資產、拆藉資金或證券，不僅被動且增大了成本。
三、操作性風險。它是因結算運作過程中的電腦系統或人為的操作處理不當而導致的風險。過去實物股票結算中，由於手工處理較多，存在嚴重的操作性風險，特別當交易量突然增大時，極易造成交收延誤。證券無紙化後，手工操作已大為減少，但不能忽視因電腦自身軟、硬體故障而導致的結算延誤。
四、系統性風險。受上述三類風險的影響可能不止一、兩個當事證券公司或投資者，有時可能對整個證券業、甚至整個經濟領域產生連鎖性的不利影響，這時市場就會產生系統性風險。
結算風險的大小與市場結算制度、結算系統軟硬體配置、信用制度等方面的完善程度密切相關。中央結算公司、證券無紙化、凈額清算、貨銀兌付、滾動交收等制度都為防範和化解結算風險提供了組織與制度保證。目前，我國證券市場採取中央結算模式，結算公司作為所有買方的賣方和所有賣方的買方，與之進行清算、交割和交收，同時採用凈額清算和T+1交收制度完成與會員間的日常結算，對於控制結算風險起到了一定作用。值得註意的是，由於現行證券自律管理不嚴，存在一定數量的透支交易和其他非法經營行為，隱含著誘發信用風險的可能性；我國銀行資金調度效率、準確性在一定程度上也對結算速度產生不良影響；在技術系統快速發展過程中，系統性能也存在著一定的不穩定性，這些都給結算公司甚至市場帶來了風險。
當前防範結算風險，一要加強對會員備付金和證券帳戶的管理，防止出現買空、賣空；二要註重技術系統的改進和維護，提高資金運作效率，保障數據安全；三要建立市場風險基金。此外，還要加強市場監管，規範市場主體行為，增強市場參與者自律意識和風險意識。
