證券組合分析法
出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)
目錄 |
證券組合分析法是根據投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好確定投資者的最優證券組合併進行組合管理的方法。
證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示，風險則由其期望收益率的方差來衡量，證券收益率服從正態分佈，理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風險最小的證券和在風險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個共同特征。
證券組合分析法有兩類，一類為傳統的證券組合分析法，一類為現代證券組合分析法。
兩類分析方法的共同目的是通過多元化證券組合來有效降低非系統性風險，但是兩者的理論基礎不同。傳統的證券組合分析法依靠經驗，用非定量分析的方法構建和調整證券組合中各證券的比例關係；現代證券組合分析法是一種數量化的組合管理方法，它是運用定量化的方法求解證券組合中各證券的最佳比例關係，以實現投資收益與風險的最佳平衡。現代證券組合分析法的理論基礎主要有：馬柯威茨的均值方差模型、夏普的資本資產定價模型(CAPM)以及羅斯的套利定價理論(APT)等。
現代證券組合理論具有十分豐富的內容，而且還在不斷發展中。根據已有的研究成果，現代證券組合理論可分為以下三大部分。
第一，馬柯威茨的均值方差模型。該理論是證券組合分析的主要理論基礎，它在一系列嚴格假設的基礎上，以證券或證券組合的期望收益率來表示其收益，以期望收益率的方差來衡量其風險，通過建立一個二次規劃模型求解有效證券組合，並根據投資者的無差異曲線確定投資者最滿意的證券組合的方法。
第二，資本資產定價模型(CAPM)。馬柯威茨均值方差模型面臨的最大問題是其計算量太大，同時不能對風險進行有效的分類和管理，這嚴重地阻礙了馬柯威茨方法在實際中的應用。威廉·夏普等人，在馬柯威茨均值方差模型的基礎上，提出了一種新的風險計量指標，即證券的盧繫數，用於衡量證券投資的系統風險，建立了證券投資的期望收益率與系統風險的關係，即資本市場線和證券市場線，同時提出了單因素模型和多因素模型，極大地簡化了馬柯威茨均值方差模型的計算。
第三，套利定價理論(APT)。資本資產定價模型(CAPM)在金融領域盛行十多年。然而，該模型的致命弱點是無法用經驗事實來檢驗。史蒂夫·羅斯在多因素模型基礎上，提出了套利定價理論。這一理論認為，只要任何一個投資者不能通過套利獲得收益，那麼期望收益率一定與因素風險相聯繫。這一理論需要較少的假定。羅爾和羅斯在1984年認為這一理論至少在原則上是可以檢驗的。
證券組合分析法的優點主要是在投資分析中，對風險進行了分類和定量化描述，建立了收益與風險之間的關係，從理論上證明瞭證券組合可以有效降低非系統風險的基本思想，並運用定量化的方法求解證券組合中各證券的最佳比例關係，剋服了傳統證券組合法在確定各證；券投資比例時的盲目性，以實現投資收益與風險的最佳平衡。
證券組合分析法的缺點主要有：在確定各證券的最佳比例關係時，計算比較複雜；模型對證券市場的假設條件過於嚴格，與實際市場之間存在較大的差距；在計算投資比例時，需要大量的預測數據，同時，模型也沒有考慮一些難以定量化的因素，因此，模型得出的結論僅是投資決策的一個參考。
根據證券組合分析法的優缺點，此種分析法主要應用在大規模的投資組合管理以及相對成熟的證券市場和預測精確度要求較高的領域中，特別是在科學化和數字化投資理念占據主導地位的今天，數量化方法更合乎時代發展的趨勢。
