股票組合策略

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　股票組合策略在實際應用中，由於市場環境的錯綜複雜，為了有效迴避市場中的非系統性風險，保證基金預期收益的穩定性從而實現整體投資收益的最大化，通常很少有基金僅僅採用上述單一的個股選擇策略，而是更多地是將各種單一的投資風格(個股選擇策略)進行組合運用，即採用構建股票組合策略。

　　不同的股票組合策略從而最終形成現實中多種多樣的不同投資風格。國內外實踐證明，通過一定的科學方法進行股票組合構建確實起到了規避非系統性風險和穩定收益的作用。

　　股票組合策略按照積極與消極的程度通常可分為以下三類。

　　1、最積極的策略

　　最積極的策略則是根據市場情況的不斷變化在各種不同的投資策略之間進行轉換或者對不同類別(風格)的股票按照一定比例構造組合併不斷進行積極的調整，從而充分挖掘和利用短期市場環境變化所蘊藏的機會。由於投資策略的轉換調整必須以市場的預判為基礎，也即必須運用市場時機選擇策略，所以這類股票組合策略的總體表現往往是交易成本高，最終投資績效具有較大的易變性。

　　2、介於積極與消極之間的股票組合投資策略

　　介於積極與消極之間的股票組合投資策略最重要的特征在於完全不考慮市場時機的選擇，通常只購買並持有某一類股票或者堅持某一種投資風格，前文個股投資策略中所提到的價值股、成長股、科技股、大盤股、小盤股策略等都屬於投資風格的範疇。而且一旦選定某類股票後就不再輕易進行調整。

　　現實中，由於市場環境的不斷變化，採取以上這些單一的某種投資風格往往難於適應市場節奏的變化，而一旦出現偏誤，可能連市場平均的績效水平都達不到。因此，多數基金實際所採用的股票組合策略往往對這些單一投資風格或投資策略進行進一步的組合而成。下文中關於最優股票組合策略的探討實際上就類似於這種介於積極與消極之間的策略。

　　3、最消極的股票投資組合投資策略

　　最消極的策略就是構造指數型基金策略，這種策略的理論依據是現代證券組合投資理論，該策略的主要目標在於實現與適度風險相匹配的市場平均收益，其最優的股票組合選取結果就是市場組合，並且這種股票組合策略最大的缺點就是無法迴避整個股票市場的系統風險。

　　最消極股票組合投資策略的基本操作步驟主要有五步。

　　第一步，確定投資者的風險承受水平。在國外，許多財務顧問通過設計調查表的方式，用以量化地衡量投資者願意接受的風險水平。一般而言，這些調查表都運用了多種對風險定性的方法，因而帶有一定的主觀性。更客觀的方法應當是統計投資者在市場出現較大的下跌之後繼續投資的態度來確定其真實的風險接受水平。風險水平的確定，其目的在於制定與其相適合的投資目標或政策。

　第二步，確定可能選取的股票的預期收益率。在投資某一股票之前，首先必須估計它的預期收益率。預期收益率就是目標收益率，通常認為，高風險的股票預期收益率也比較高，而低風險的股票其預期收益率則比較低。預期收益率通常可以通過對過去公司多年業績數據採用算術平均或其他數學方法獲得。

　　第三步，瞭解可能選取的股票的風險水平。風險也即未來收益的不確定性，一般可以通過考察某個股票的歷史收益率所對應的標準差來衡量其風險水平。

　　第四步，計算所有選取股票的相關係數。相關係數是反映各類資產共同運動程度的量化指針，旨在衡量各個股票價格變動的不一致性。相關係數的取值範圍是[-1，+1]。相關係數為+l 意味著各個股票的收益增量雖然不一定相同，但其變動卻是緊密一致的。相關係數為－l 說明各個股票的收益在同一時間變動方向恰恰相反。

　　利用較低或負的相關度是實現有效股票分散化投資的有效工具。通過把這些相關度很低的各個股票組合起來即可達到整體投資組合的穩定，這樣在長期投資中就可以得到比較高的複合收益率。目前，這種策略已經被現代投資組合理論和歷史數據的統計結果所證明。

　　第五步，針對各種風險水平確定最優的股票組合。一旦確定了收益率、標準差和相關係數，根據事先制定的投資目標，基金管理者就可以依據資本資產定價模型建立最優的股票組合。最優的投資組合產生於許多被稱為有效邊界的有效投資組合之中。有效邊界包括在每個風險水平上預期收益率最高的投資組合。審慎的投資者只在其風險承受水平的有效邊界中選擇自己的投資組合。

• 個股選擇策略
• 成長投資策略
• 價值投資策略