美元陷阱

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美元陷阱(dollar trap)

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什麼是美元陷阱

  美元陷阱是指如果中國和日本等國央行想要拋售部分巨額美國國債,甚至只表現出有這種意願的跡象,這些國家的本幣兌換美元就會受此影響下跌;而這將迫使他們進入匯市干預,買入美元來保護出口商利益。因此,該陷阱也使得這些央行不得不繼續將美元投資到美國國債中。

美元陷阱的概論[1]

  陷阱一:美元實際購買力下跌。美元持續的貶值造成擁有巨額美元儲備國家的美元的實際購買力下降,尤其對東亞這樣長期處於對美貿易盈餘的國家影響更大。這些國家長期依靠出賣本國的資源、產品換取外匯,併進口所需的物資。當美元對其他貨幣持續貶值時,往往造成石油鋼鐵原材料的美元價格出現大幅度增長,使這些國家持有的美元儲備的實際購買力將持續下降。這對於大量依靠消耗原材料作為經濟發展基本特征的發展中國家是相當不利的。

  陷阱二:對美國產品的依賴增強。美元對其他主要貨幣的貶值雖然影響了美元整體的實際購買力,但是當美國國內沒有出現大規模通貨膨脹的情況下,美元在美國的購買力不會出現大幅度的變化。因此持有美元的國家當面臨美元的大幅下挫時,最優的方式是選擇美國作為進口國(主要指高端產品、技術、服務等進口)。這實際上是由匯率引起的一種“壟斷效應”,增強了對美國產品的依賴。而美國較高的收入水平使其國內的商品和服務的價格較其他國家高,這使得美國企業能夠在壟斷價格上出售自己的商品和服務,這樣將有利於美國降低赤字,但卻犧牲了世界其他國家的利益來維持美國的繁榮。

  陷阱三:巨額美元儲備的尷尬。對於諸如日本、中國、中國香港等持有巨大美元外匯儲備的亞洲國家,如果其中一些國家看跌美元,一旦在市場上拋售美元,哪怕輕微的拋售都可能誘發美元的狂跌,這將會損害它們的利益,所以即使美元不斷貶值,這些國家仍然不能拋售美元,但是又必須尋求儲備資產的投資收益,只能增加所持有的美國國債。另一方面如果美元不斷貶值,美國對亞洲地區的進口依賴可能減少,這也將抑制以日本、東亞等以美國作為出口對象的國家的經濟增長。因此,如果美國嚴重的貿易逆差不能加以彌補的話,那麼美國人將沒有辦法來維繫自己的消費,勢必影響到東亞這些依賴出口的國家,因此這些國家又通過持有美國國債將該國的儲蓄轉換供美國人消費的資金來源,當然這種方式也為美國人提供了投資資金的來源。

  綜合上述分析,不難發現“美元陷阱”使得世界經濟都維繫在美國人的消費和投資當中,這必然會加大美國和其他國家間的貧富差距。我們要清醒地認識到美國在倡導全球化的同時,雖然發展中國家得到了一定的進步,然而,美國用以信用擔保的紙幣換取世界各國的產品和資源,同時又以美國國債的方式吸收各國的儲蓄,以促進美國發展和美國跨國公司的發展,進而加強對其他國家的剝削和控制。美國在全球化的幌子下,打著為世界謀福利的口號,其本質是進一步建立其經濟、政治霸權的地位,把全球納入美國領導下的工業化信息化的生產迴圈中去

美元陷阱的關鍵內容[2]

  這個術語有三個關鍵內容:其一為中國所持有的美元資產;其二是美元的特殊地位以及美國對美元特殊地位的利用;其三是美元資產遭受嚴重損害。

  一,中國所持有的美元資產。這主要是指中國在美國投資、以美元計價的資產。理論上。它主要由三部分組成:美國國債、美國政府機構債券以及美國公司債券和股票。據美國學者統計,到2009年3月份,中國所持有的美元資產總共1.5萬億美元,其中83%以美國國債和聯邦政府機構債券的形式存在,為1.25萬億美元。其餘的17%以公司債券和股票等形式存在。[1筆者本人對中國所持有的美國國債以及機構債券的估計與其基本上一致,大體上在1.2萬億美元左右。這是一筆巨大的資產,相當於中國2009年l2月底23991億美元外匯儲備的5O%,2009年4.9萬億美元GDP的25%。

  二,美元的特殊地位以及美國對美元特殊地位的利用。之所以說美元地位特殊,在於其不僅本質上充當著世界儲備貨幣和結算貨幣,而且同時是只受美國政府控制的貨幣。美國聯邦儲備委員會(Fed)決定著美元的發行和利率,而美國財政部則是美元匯率的最大影響者。換言之,美國政府本身可以根據自身的需要決定世界貨幣——美元的對內和對外價值。正是由於這種特殊性的客觀存在,美國政府可能會對其加以利用,以實現和維護美國本國的經濟和外交上的戰略目標。這並非沒有先例。僅就改變美元匯率而言,就有1985年“廣場協議”後美元對日元匯率的劇烈改變,柯林頓政府後期所宣佈的強勢美元政策以及小布希總統兩屆任期實際奉行的美元貶值政策。這些事例的共同特點表現為美國從自身利益出發,通過制定政策來改變美元匯率,以實現美國當時的經濟或外交政策目標。這些舉措對美國本身、相關國家以及世界經濟產生了重大影響。

  三,中國所持美元資產受到嚴重損害。考慮到中國政府所持美元資產的巨額數量以及美國政府在美元政策上並不良好的歷史信用,中國政府確實有理由擔心中國所持美元資產受到嚴重損害。在美國金融危機惡化後,中國高層向美方明確傳達了這一擔心。中國政府總理溫家寶在2009年3月份的招待會上,公開向記者表示“再次重申要求美國保持信用,信守承諾,保證中國資產的安全。”而王岐山副總理也透露,當中國購買的美國兩房債券出現問題的時候,中國政府高度重視和當時美國的財長保爾森保持密切溝通,力圖確保資產安全。_3但實際上,這裡的擔心只涉及了美國在政府層面對於中國所持美元資產的態度和公開政策。美國政府的保證也是只涉及美元資產的帳麵價值以及利息收益等名義收益。而從具體的市場層面看,目前的情況是美元資產的相對損失已經產生。2009年前11個月中國平均持有美國國債7798億美元,而同期美元實際匯率指數貶值5.4%,那麼理論上中國所持有的美元資產因此就損失了663億美元。這是美元對其它主要貨幣的實際貶值幅度。如果考慮到自2005年7月以來美元對人民幣的貶值程度,那麼理論計算後的損失將會更加觸目驚心。

  更為嚴重的是,對於美元匯率,中國政府並沒有有效手段可對其加以影響,只能被動地接受其變化結果。而且美元匯率並不是完全由市場決定的。美國政府儘管一直強調美元匯率由市場自由決定,淡化政府這一有形因素的影響,但美國政府對於美元匯率的公開表態和干預操作將會直接影響美元匯率的走向。在這個意義上,美國政府完全可以通過主導美元匯率的變化來影響中國政府所持有美元資產的相對收益。不幸的是,儘管美國政府宣稱保護中國資產安全,但因為美元匯率的變化所導致的實際損失已經造成。

  除了上述經濟意義上的美元資產損失之外,美元陷阱還隱含著另外一層更為重要的政治和戰略意義。假如未來中美關係交惡,中國政府的外交政策被認為非常不符合甚至嚴重侵害了美國國家利益,美國政府有可能以中國持有的巨額美元資產為“人質”,脅迫中國政府放棄或者修正原有政策。這並非不可能。美國同樣有以他國金融資產作為外交手段的先例。1956年,英國為了維護其在蘇伊士運河的利益,聯合法國發動了蘇伊士運河戰爭,這被認為嚴重損害了美國利益。艾森豪威爾政府因此警告英國,如果英國不撤軍,美國將會阻攔其取回存於國際貨幣基金組織的本國儲備資產。_8美國此舉成功迫使英國停火併從蘇伊士運河撤軍。蘇伊士戰爭的失敗加速了英國的衰落,使其不得不開始依靠美國才能夠在全世界發揮影響力或保護自己的利益。

  考慮到美國政府不會忽視中國的崛起對美國國家利益和國際地位的可能嚴峻挑戰,以及美國政府必然會採取相應戰略應對和防範,美國對華戰略制定在邏輯上不可能不瞄準中國所持有的美元資產及其所具有的戰略意義。這要求中國政府必須從政治和安全形度來審視其所持有美元資產的陷阱問題。

參考文獻

  1. 文博,徐娜.美元走勢的分析——“美元陷阱”論初探(A).經濟論壇.2005,5
  2. 宋國友.美元陷阱、債務武器與中美金融困境(A).國際觀察.2010,4
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