查理·芒格

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查理·芒格（Charles Thomas Munger，1924年1月1日—2023年11月28日）——美國投資家，沃倫·巴菲特的黃金搭檔，伯克夏·哈撒韋公司的副主席

　　查理•芒格是沃淪·巴菲特的黃金搭檔，有“幕後智囊”和“最後的秘密武器”之稱，在外界的知名度、透明度一直很低，其智慧、價值和貢獻也被世人嚴重低估。

　　查理·芒格也是一名慈善家。查理·芒格向包括密歇根大學、斯坦福大學和哈佛法學院在內的教育機構捐贈了數億美元，並經常規定學校接受他的建築設計，儘管他沒有接受過建築師的正式培訓。

　　1924年1月1日出生於美國內布拉斯加州的奧馬哈市,1948年以優異的成績畢業於哈佛大學法學院，直接進入加州法院當了一名律師，並開始投資於證券以及聯合朋友和客戶進行商業活動，其中一些案例已被編入商學院的研究生課程。經歷一次成功買斷後，芒格漸漸意識到收購高品質企業的巨大獲利空間，“一家資質良好的企業與一家苟延殘喘的企業的區別在於，前者一個接一個地輕鬆作出決定，後者則每每遭遇痛苦抉擇。”

　　芒格此後開始涉足房地產投資，併在一個名為“自治社區工程”的項目中賺到人生的第一個百萬美元。但有趣的是，伯克夏卻不做房地產投資。

　　1972年，芒格說服巴菲特同意伯克希爾以2500萬美元收購See's Candies，儘管這家加州糖果製造商的年稅前收入只有約400萬美元，這一轉變的早期例子就說明瞭這一點。自那以後，該公司為伯克希爾創造了超過20億美元的銷售額。

　　從1978年起，擔任伯克夏•哈撒韋公司的副主席。

　　1984年至2011年，查理·芒格擔任Wesco Financial的董事長兼首席執行官，當時巴菲特的伯克希爾收購了這家總部位於加利福尼亞州帕薩迪納的保險和投資公司的剩餘股份。巴菲特稱贊芒格擴大了他的投資策略，從以低價青睞陷入困境的公司以期盈利，轉向專註於質量更高但定價過低的公司。

　　2020年初新冠疫情期間，伯克希爾在第一季度遭受了500億美元的巨額虧損，查理·芒格和巴菲特比大衰退期間更為保守，當時他們投資了受經濟衰退重創的美國航空公司和金融公司，如美國銀行和高盛。

　　查理·芒格在2020年4月接受《華爾街日報》採訪時表示：“好吧，我想說，當有史以來最嚴重的颱風來臨時，我們基本上就像船長一樣。”。“我們只想度過颱風，我們寧願帶著大量的流動性走出颱風。我們不是在玩，‘哦，天哪，一切都會好起來的，讓我們把100%的儲備投入到購買業務中’。”

　　2023年11月28日，伯克希爾-哈撒韋在其子公司美國商業資訊網站上發佈聲明，投資天才、沃倫·巴菲特的得力助手查理·芒格去世，享年99歲。

　　巴菲特在一份聲明中表示：“如果沒有查理·芒格的靈感、智慧和參與，伯克希爾哈撒韋就不可能發展到現在的地位。”根據福布斯的數據，截至2023年11月28日，芒格的身家為26億美元。

　　與巴菲特雙劍合璧

　　巴菲特與芒格這對黃金搭檔創造了有史以來最優秀的投資紀錄。在過去40年裡，伯克夏股票以年均24%的增速突飛猛進，目前市值已接近1300億美元，擁有並運營著超過65家企業。

　　在破天荒地接受一家美國媒體專訪時，芒格仍然把這一切首先歸功於巴菲特：“在過去近50年的投資長跑中，他始終表現出超人的聰穎和年輕人般且與日俱增的活力。”

　　巴菲特評價查理：“當他在商業上越來越有經驗的時候，他發現運用小卻實用的方法來規避風險。”

　　芒格藉助他在其他領域取得的經驗和技巧，在房地產開發與建築事業上屢有斬獲。而這時的巴菲特正在籌措自己的巴菲特合伙基金。與芒格早已與一些合作伙伴建立密切關係不同，巴菲特此前一直是獨家經營。遇到芒格時，巴菲特才29歲，芒格是34歲。

　　兩人一見如故並惺惺相惜。“查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆(註：當代證券投資學鼻祖，巴菲特的老師)那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。”巴菲特坦言。

　　芒格也承認他們共同的價值取向。“我們都討厭那種不假思索的承諾，我們需要時間坐下來認真思考，閱讀相關資料，這一點與這個行當中的大多數人不同。我們喜歡這種‘怪僻’，事實上它帶來了可觀的回報。”

　　他們經常互通電話徹夜分析商討投資機會，“芒格把商業法律的視角帶到了投資這一金融領域，他懂得內在規律，能比常人更迅速準確地分析和評價任何一樁買賣，是一個完美的合作者。”一位合伙人感嘆道，“查理與沃倫比你想象的還要相像，沃倫的 長處是說‘不’，但查理比他做得更好，沃倫把他當做最後的秘密武器。”

　　兩人雙劍合璧導演了一連串經典的投資案例，先後購買了聯合棉花商店、伊利諾伊國民銀行、茜氏糖果公司、[維科斯金融公司]、《布法羅新聞晚報》，投資於《華盛頓郵報》，並創立新美國基金。芒格此後成為藍帶印花公司的主席，併在1978年 正式擔任伯克希爾·哈撒韋公司的董事會副主席至今。

　　芒格常常站在投資理論系統之外想問題，他的思維與眾不同，使他經常可以得出一些有趣的結論。

　　“要記住那些竭力鼓吹你去做什麼事的經紀人，都是被別人支付佣金和酬金的，那些初涉這一行、什麼都不懂的投資者不如先從指數基金入手，因為它們畢竟由公共機構管理，個人化的因素少一些。一個投資者應當掌握格雷厄姆的基本投資方法，並且對商業經營有深入的瞭解，你要樹立一個觀念：對任何價值進行量化，並比較不同價值載體之間的優劣，這需要非常複雜的知識架構。”

　　芒格大體上同意“市場是有效率的”這種說法，“正因如此，成為一個聰穎的投資者就尤其艱難。但我認為市場不是完全有效的，因此這個部分的有效性(some what efficient)就能夠帶來巨大的盈利空間，令人咋舌的投資紀錄很難實現，但絕非不可能，也不是金字塔頂尖的人才能做到，我認為投資管理界高端30% ~40%的人都有這個潛力。學院派贊美多樣化的投資理念，這對優秀的投資者是一個傷害。伯克夏風格的投資者極少嘗試多樣化。學院派的觀點只會使你對自己的 投資紀錄與平均水平相差不遠、感受好一點而已。”

　　芒格認為很多時候當別人逐漸喪失理智時，成為一個理性的投資者的重要性不言而喻，“我們不會把450億美元隨便撂在那兒，但你必須能判斷出那個高科技股票直躥雲霄的癲狂時刻並控制自己遠離。你掙不到任何錢，但卻可能幸免於滅頂之災。”

　　“對於被動式投資者而言，不同國家的文化對他們有不同的親和特質。有些是可信賴的，比如美國市場，有些則充滿不確定風險。我們很難量化這種親和特質和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。這很危險，對於新興市場而言這是最重要的研究課題。”芒格認為，從一大堆官方的經濟數據中根本無法清晰判斷美元與歐元之間

　　匯率走向這樣的複雜問題，“經濟學家斯坦恩(HerbStein)曾說過，如果某些事物不能永遠長存，那麼它終究會停下來。”

　　芒格認為，深刻理解怎樣變成一個卓越的投資者，有助於成為一個更好的經營者，“反之亦如是。沃倫經營產業的方式不需要花費多少時間，我敢打賭我們一半的生意巴菲特都不曾涉足，但這種輕鬆的管理方式帶來的績效卻有目共睹。巴菲特是一個從不介入微觀管理的優秀經營者。”他也分享了自己的投資體驗：“許多IQ很高的人卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷。我認為優秀的品性比大腦更重要，你必須嚴格控制那些非理性的情緒，你需要鎮定、自律，對損失與不幸淡然處之，同樣地也不能被狂喜沖昏頭腦。”

　　芒格和巴菲特的老師格雷厄姆一樣，都以本傑明·富蘭克林為偶像。富蘭克林是美國19世紀最優秀的作家、投資者、科學家、外交家和商人，還對教育及公益事業做出了傑出貢獻。

　　芒格從富蘭克林那裡學到了一種思想，那就是一定要變得富有以便為人類做出貢獻。“富蘭克林之所以能有所貢獻，是因為他有（資金）自由。”他說，“我常 想做一個對人類有用的人，而不願死得像一個守財奴一樣。但有時，我離這樣一種思想境界還差得很遠。”要為人類做出貢獻，就一定要變得富有，而要真正地富 有，一個人必須建立自己的企業。

　　他和巴菲特共同締造了伯克希爾這個如今企業界、投資界的楷模。還在一項鮮為人知的成就中起了重要的 推動作用———正是他，在多年前發動了那場使墮胎在美國合法化的運動並最終取得勝利。1989年他給美國儲蓄機構團體寫了一封信，抗議該組織不支持儲蓄和信貸業的各項改革並於當年退出該團體，此舉引起強烈反響。果然，儲蓄和信貸業稍後爆發了危機，成為美國曆史上最大的金融醜聞之一。

　　芒格的個人生活曾經很艱難，有些時候甚至可以說是凄慘。他幾乎經歷了一個人所能經歷的所有苦難和不幸。

　　年輕時草率的婚姻，使他成為兩個孩子的父親；剛剛離婚不久，兒子泰迪身患白血病不幸夭折，巨額的醫療費用、失去親人的巨大痛苦折磨著他；芒格管理的合 夥投資公司遭遇了1973年至1974年的股市大跌，損失過半；1978年，芒格因為白內障手術併發症導致左眼完全失明……

　　但是芒格並沒有被這接踵而來的苦難和不幸所擊倒。芒格和前妻的一個兒子小查爾斯說：“他就是能夠義無反顧地擺脫了這些悲劇的困擾。”查理和格雷厄姆、富蘭克林一樣，正是那種能夠經由地獄抵達天堂的聖者。

　　對許多美國人來說，零售股票交易類似於賭博。在心理學中，人類是自然趨勢的追隨者。人們對公司或任何存在價格波動的事情一無所知，散戶只是對價格進行追漲殺跌而已。

　　最簡單的交易是提前瞭解你知道的，他們年復一年地為獲得回報而提高杠桿，將杠桿變得越來越高，交易量越來越大，但利潤卻越來越小。擁有巨大的杠桿，是他們獲得這些巨大回報的唯一方式——如果你已經很富有，這會讓你發瘋的。

　　面對投資困局，我們寧願看起來愚蠢，而不是破產。如果由我來運營世界，我會對短線交易者征收重稅，把這些投機者趕出市場。

　　好生意，每個決定都簡單，想都不用想；爛生意，每個決定都困難，總是進退維谷、步履維艱。伯克希爾在日本投資房地產是顯而易見的好生意。

　　如果你和巴菲特一樣聰明，每個世紀都會涌現兩三次這種想法。日本的利率十年來每年才0.5%。而這些公司確實是根深蒂固的老牌企業，他們擁有所有這些廉價的銅礦和橡膠基地，所以你可以提前十年借到所有的錢，去購買股票，並且支付5%的股息。

　　不用投資、不用思考，就有大量的現金流，你多長時間才能找到這樣一個機會？如果你能在一個世紀里獲得一兩次這樣的機會，就足夠幸運了。我們可以感覺到除了伯克希爾沒有其他人可以做到，花了很長時間才投資了100億美元。但這就像上帝打開了窗，賺錢的確非常容易。

　　我認為一次又一次地做風險投資幾乎是不可能的。“所有的油都會變得滾燙”，你必須快速做出決策，參與VC（venture capital，風險投資）的人都是在賭博。

　　風險投資對社會的作用並沒有想象中那麼好。如果我能設計一個完美的融資系統，首先必須是一個合法生意，通過培養正確的人來發掘他們的力量，可以幫助他們經營業務，但不要過多地干擾他們。

　　總的來說，在接觸過大量來自VC的人之後，企業家其實往往會很討厭這群VC。他們不覺得VC是他們的合作伙伴，不覺得這群VC是在幫助他們。相反，他們認為VC只關心自己的利益。

　　在伯克希爾，哪怕某個混蛋銀行家為一些糟糕的業務提供20倍的市盈率，我們也不會賣掉。如果是我們一直無法解決的問題業務，我們會賣掉。堅持做對我們有幫助的事情，這是伯克希爾多年的原則。你不會想通過欺騙投資者來賺錢，而這正是許多風險投資所做的。

　　關於投資：一定要在最好的投資上下重註

　　拿一張卡片，在這張卡片上，只能打 20 個孔，每個孔代表一筆投資，做一筆投資，打一個孔。20 個孔都打完了，一輩子的投資機會就用完了。對於一個有頭腦、守紀律的投資者來說，一生只做 20 筆投資，最後一定能取得更出色的收益率。

　　當你持有某隻股票5年後，你可能會慢慢融入其中，或者對它的理解更深刻。當你確信自己是對的，一定要在最好的投資上下重註，儘管最好的賭註多少都會有點沉重。這可不是商學院會教的東西——多閱讀，多思考，多見識世界。

　　關於工作：付出智力、努力工作，以及祈求好運

　　你要努力嘗試讓自己變得富有，但你賣的東西必須要對別人有用，換做你是顧客，也會購買。不要推銷對人有害的東西來賺錢，如果這麼做，你丟掉的德行掙再多錢也於事無補。如果從頭再來，我一樣會像現在一樣付出智力、努力工作，以及祈求好運。

　　關於伙伴：好的合作是讓每個人發揮所長

　　大部分長期以來運作良好的合作伙伴關係並沒有帶來好處。最好的合作伙伴還是需要彼此喜歡，但我不會使用任何一個公式來形容這種關係。最好是讓每個人都發揮所長，最起碼喜歡自己在做的事情。

　　關於家庭：和好的配偶建立信任關係

　　你要有一個幸福的家庭，我常說一句話：“擁有一個好的配偶的最好方法是你值得擁有一個”，必須與配偶建立信任，特別是在教育孩子方面，同時和每一個人處好關係，互幫互助，共度難關。

• 我相信，掌握別人已經摸索出的智慧是一門學問。我不相信有人坐下來就能自己想到所有事情，沒人那麼聰明。
• 值得註意的是，像我們這樣的人，通過努力保持不犯蠢（而不是努力變得非常聰明），就能獲得很多長期優勢。
• 每當你認為某件事或某個人正在毀掉你的生活時，那其實就是你自己。受害者心態會讓人衰弱、崩潰。
• 我的人生不是靠智慧成功的。我之所以成功，是因為我的註意力集中時間長。
• 每天都要努力讓自己比起床時更聰明一點。日復一日，到最後，如果你像大多數人一樣活得足夠長，那麼就會從生活中得到你應得的東西。
• 我認識一位製造釣鉤的人，他製作了一些閃閃發光的綠色和紫色魚餌。我問：“魚會喜歡這些魚餌嗎？”“查理”，他說，“我可並不是把魚餌賣給魚的呀”。
• 我想自己不是受到良好教育的典範，我是自己學會通過閱讀而獲取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我經常是更喜歡已經作古的傑出導師而不喜歡仍在人世的老師。
• 在遭遇一件令你難以接受的悲劇時，你永遠也不能因為擺脫不掉它的困擾、在生活中再屢遭失敗而讓這一件悲劇變成兩件、三件。
• 生活就是一連串的“機會成本”，你要與你能較易找到的最好的人結婚，投資與此何其相似啊。
• 我喜歡資本家的獨立。我素來有一種賭博傾向。我喜歡構思計劃然後下賭註，所以無論發生什麼事我都能泰然處之。
• 一個素質良好的企業和一個苟延殘喘的企業之間的區別就在於，好企業一個接一個輕鬆地作出決定，而糟糕的企業則不斷地需要作出痛苦的抉擇。
• 如果你的思維完全依賴於他人，只要一超出你的領域，就求助專家建議，那麼你將遭受很多災難。
• 本·格雷厄姆有一些盲點，他過低估計事實，而那些事實值得花大本錢投入。
• 我從不為股票而支付內在價值，除非像沃倫·巴菲特那種人所掌管的股票，只有很少人值得為了長期利益投資一點，投資游戲總是蘊含考慮質量與價格，技巧就是從你付出的價格中獲得更好的質量，很簡單。
• 不要同一頭豬摔跤，因為這樣你會把全身弄髒，而對方卻樂此不疲。
• 人們低估了那些簡單大道理的重要性。我認為，在某種意義上說，伯克夏•哈薩維是一個教導性的企業，它教會一種正確的思維體系。最關鍵的課程是，一些大的道理真的在起作用。我想我們的這種滲透已經起到了非常好的作用——因為它們是如此簡單。
• 所謂投資這種游戲就是比別人更好地對未來作出預測。你怎樣才能夠比別人做出更好的預測呢？一種方法是把你的種種嘗試限制在自己能力許可的那些個領域當中。如果你花費力氣想要預測未來的每一件事情，那你嘗試去做的事情太多了。你將會因為缺乏限制而走向失敗。
• 我與巴菲特工作這麼多年，他這個人的優點之一是他總是自覺地從決策樹的角度思考問題，並從數學的排列與組合的角度思考問題。
• 分散投資只會令自己分身不暇，宜重錘出擊，集中火力專攻少數優質企業，創富路上便能一本萬利。
• 人類並沒有被賦予隨時隨地感知一切、瞭解一切的天賦。但是人類如果努力去瞭解、去感知——通過篩選眾多的機會——就一定能找到一個錯位的賭註。而且，聰明的人會在世界提供給他這一機遇時下大賭註。當成功概率很高時他們下了大賭註，而其餘的時間他們按兵不動，事情就是這麼簡單。

• 《芒格之道——查理·芒格股東會講話1987-2022》
• 《窮查理寶典》
• 《查理·芒格的原則》