複合財務繫數

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

複合財務繫數（Multiple Finacial System，MFS）

　　所謂複合財務繫數（Multiple Finacial System,簡稱MFS）是指為了評價企業的資產運用狀態和盈利能力,以若幹與此相關程度較高的財務指標為基礎,綜合計算而得的一個評估繫數。旨在通過對企業財務指標的複合,得出企業財務狀況的綜合態勢,進而瞭解企業經營情況的好壞,為投資者、債權人、政府、企業管理當局進行決策提供綜合的判斷依據。

與其他財務評價指標相比,複合財務繫數具有如下兩個特征。

　　1．評價的雙重性。評價企業經營狀況的好壞,通常可以從企業資金營運和企業盈利能力兩方面進行。如企業在某時期內損益表上表現出很強的盈利能力,但由於其銷售大部分是以賒銷的方式進行,價款無法收回,到期債務無法償清。即表現為盈利狀況好而資金營運狀況差。因此在考核評價上不能以一方代替另一方,而需綜合考慮兩方面的情況,複合財務繫數較好地解決了這一問題。

　　2．指標的綜合性。一方面該繫數的計算基礎是多個財務指標,可以多方面考核企業的資產運用狀況和盈利能力,另一方面該繫數計算的結果又是以單一數據的形式反映,複合了表現企業經營狀況的主要因素。將不同性質、方向的指標融為一體,突破了單一指標只能反映企業財務狀況某一方面的缺陷,能從整體上說明企業的經營狀況。

　　要對企業一定時期內的財務狀況進行綜合評價,首先要對現有的財務資料進行分析、加工,從中篩選出一定數量具有較強代表性的指標,在篩選過程中,應遵循以下兩個基本原則:

　　1．全面性。選用的指標應儘可能多角度地反映企業財務狀況的本質特征,包括籌資、生產、銷售、分配等階段的情況,但絕不要求面面俱到,而是必須突出重點,有較強的代表性。

　　2．實用性。所設置的指標要符合實際的需要。具體表現在：①各項指標的設置儘可能與統計口徑相一致,使指標具有縱橫可比性；②既要保持各項指標的相對穩定性,又要考慮其適應性；③所選取的指標應能直接利用現有的會計、統計資料或能利用現有資料進行推算。

在充分考慮我國企業運行現狀的基礎上,借鑒西方複合財務繫數的計算方法,可用下列一般模型對複合財務繫數進行計算:

　　MFS＝(N1X1+N2X2+…+NiXi)+(Ni+1Xi+1+Ni+2Xi+2+…+Ni+jXi+j)+(Ni+j+1Xi+j+1+ni+j+2Xi+j+2+…+NnXn）

　　式中,Nn是加權因數(其中N1+N2+…+Ni+…+Ni+j+…+Nn＝1),Xn是被選中的財務指標,可分成三大類,一類是X1～Xi,反映資產運用狀況;二類是Xi+1～Xi+j反映盈利能力;三類是XI+j+１～Xn反映資產運用與盈利的相互關係。

根據上述數學計算模型,結合指標選取的基本原則,複合財務繫數的計算主要涉及以下兩個基本問題:

　　1．基礎指標的確定。評價企業經營狀況的好壞,主要是從資產運用狀況,盈利狀況及其相互關係的角度考慮。從投資人、債權人及企業會計信息其他使用者來看,他們不僅關心企業現在的經營實債,而且也不同程度地關心企業的發展能力（發展量）,因此,這類指標的選擇是:

　　①反映企業資產運用狀況的指標。一般地說,評價企業資產運用狀況不僅應考慮其整體效果,而且應考慮其內部結構是否合理,兩者不可替代,評價資產運用整體效果的指標是資金周轉次數。在西方複合財務繫數中,一般用流動比率和速動比率來進行資產的內部結構評價。除負債外,存貨狀況也是一個很重要的結構性項目。對此通常用存貨周轉率指標來反應。從企業資產運用的結構來看,如果存貨不存在問題,有關資產的變現能力較強,而且資產又主要不是用債務的形式,一般說這種結構是比較好的。

　　②反映資產運用狀況發展的指標。一般地說,隨著企業生產經營的連續進行。其資產存量是不斷增加的,其經營實力也在不斷增強。但如果資產存量的增長沒有伴之以資金周轉的加快,則不能視為是一種理想狀況,因此還需計算分析發展指標,即資產增長幅度和資金周轉加速幅度。

　　③反映企業盈利狀況的實績指標。在我國通常用銷售利潤率指標,來說明企業的盈利能力。

　　④反映企業盈利狀況的發展指標。企業盈利狀況發展指標是指利潤增長幅度。

　　⑤反映企業資產運用和盈利狀況的聯結指標。在正常情況下,企業資產運用情況和盈利能力大小是一致的,但有時也有不一致的情況,如占用較高資金盈利水平反而下降。因此,有必要將這兩類指標結合起來考慮,通常用資金利潤率（股份制企業可用每股凈利）來反映。

　　將上述指標組合起來,就構成了計算複合財務繫數的基礎指標。

　　2．複合財務繫數計算權數的確定。計算複合財務繫數的基礎指標是劃分層次,與此相適應,權數亦可分層確定,基礎指標的第一層次是三大指標體系。即資產運用狀況指標,盈利狀況指標和反映兩者關係的聯結指標,前兩類指標的權數可稍高一些,而聯結性指標由於主要是從一個新的角度綜合考慮企業資產運用狀況和盈利狀況,具有一定的交叉說明性質,這類指標的權數可以較低。在確定了這一層次各指標體系的權數後,再將各權數在各指標之間進行分配。首先是實債指標和發展指標。一般來說,因複合財務繫數著重描述企業考察期的資產實際運用狀況和盈利的現實能力,故實債指標的權數可較高,發展指標稍低。其次實績指標和發展指標內部,反映整體狀況的指標權數高,反映某一方面狀況的權數可稍低。當然,各種指標的權數究竟取多少合適,可考慮分不同行業或不同企業,由財政部門研究分析提出全國、行業,企業不同層次的分配標準。

　　1．有利於資金市場的完善。在資金市場（特別是股票市場和債券市場）上,投資者要想獲得較高的投資報酬率,必然要進行風險的預測,並以此為基礎進行投資決策,為此投資者除了對資金市場的供求及價格走勢進行預測外,還必須對被投資者的財務狀況和盈利能力作出評價,這就需要有一個令人置信的評價標準,複合財務繫數為市場上成千上萬的知識結構不一樣的人提供了相同的尺度,都可能通過這個定期公佈的,並經過公正的各個企業的複合財務繫數確定其投資方向。同時市場亦可通過提供上市的不同類型企業的複合財務繫數標準,通過與各企業實際複合財務繫數比較,以便有效地對上市企業進行控制,從而規範資金市場的運行。

　　2．有利於國家巨集觀調控。在市場經濟條件下,政府可以通過測算不同行業的平均複合財務繫數及其變動,以較高繫數的行業作為其投資方向,這樣就可以優化產業結構。同,政府通過定期公佈不同行業的平均複合財務繫數,從而引導投資者的投資方向。此外,政府還可利用複合財務繫數的信號,調節金融市場的供求關係。

　　3．有利於加強企業自身管理。首先,由於複合財務繫數以標準的形式由外部制定,必然使企業經營管理受其約束,而不得不朝著標準方向努力。另外,複合財務繫數制定的目的與企業經營目標是一致的,企業可以確定複合財務繫數控制的目標,以此調節其生產經營活動,使企業經營狀況向著其目標發展。

　　公司金融活動面臨的問題通常被歸納為三個方面,即怎樣投資決策,公司的稀缺資源如何進行分配;怎樣融資決策,如何為公司的投資籌集資金;怎樣股利決策,公司投資的現金流,有多少返還給投資者,多少用於再投資。人們同時認為,一個高度市場化且價值不斷上升的公司會在上述三個方面均有出色表現。公司金融活動要依托金融市場來完成,市場中的各微觀主體的行為取向又依據於對企業價值的判斷,這在客觀上產生了企業狀態評價工具的需求。為了更好地評價企業資產運用狀態和盈利能力,用複合財務繫數(MFS)對企業財務狀況的綜合態勢進行判斷,可以輔助投資者、債權人、政府、企業管理者進行決策。

　　一、複合財務繫數的工具特征

　　作為企業財務狀況的綜合態勢的評判工具,複合財務繫數(MFS)是為評價企業的資產運用狀態和盈利能力,以若幹與此相關程度較高的財務指標為基礎,綜合計算而得的一個評估繫數。這種方法與公司財務研究中通常使用的現值、財務報表分析、資本成本、風險等常規工具相比具有兩個顯著特征。

　　(1)真實全面。在判別企業經營狀況時,從企業資金營運和企業盈利能力兩方面進行考察,是一種常規做法。如企業在某時期內損益表上表現出很強的盈利能力,但由於其銷售大部分是以賒銷的方式進行,價款難以及時收回,甚至到期債務無法償清。企業表現為盈利狀況好而現金流狀況差。因此,在考核評價上不能以一方代替另一方,而需綜合考慮各方面的情況,複合財務繫數能夠較好地解決這一問題。

　　(2)均衡綜合。繫數的計算不僅其基礎是多個財務指標,可以多方面考核企業的資產運用狀況和盈利能力,而且繫數計算的結果又是以單一數據的形式反映,複合了表現企業經營狀況的主要因素。將不同性質、方向的指標融為一體,實現了對差異性指標的標準化評價,剋服了單一指標只能反映企業財務狀況某一方面的缺陷,能從整體上說明企業的現實狀況。

　　二、數學模型與計算因數

　　複合財務繫數指標的篩選應遵循以下兩個基本原則,即全面性和實用性。所設置的指標要符合實際的需要。具體要求是各項指標的設置儘可能與統計口徑相一致,使指標具有縱橫可比性。既要保持各項指標的相對穩定性,又要考慮其適應性。所選取的指標應能直接利用現有的會計、統計資料或能利用現有資料進行推算。借鑒西方財務分析活動中的做法,可以用下列模型進行複合財務繫數計算:

　　其中:N_n是加權因數,X_n是被選中的財務指標,可分成三大類,反映資產運用狀況的指標;反映盈利能力的指標;反映資產運用與盈利的相互關係的指標。

　　根據上述數學計算模型,結合指標選取的基本原則,複合財務繫數的計算主要涉及以下兩個基本問題。

　　(1)確定基礎指標

　　主要是從資產運用狀況,盈利狀況及其相互關係的角度考慮,滿足投資人、債權人及企業會計信息使用者,不僅關心企業現有的經營實績,同時也不同程度地關心企業的發展能力的要求,因此,這類指標的結構可由下圖表示。

　　(2)確定繫數計算權數

　　計算複合財務繫數的基礎指標需劃分層次,與此相適應,權數亦可分層確定,基礎指標的第一層為三大指標體系。即資產運用狀況指標,盈利狀況指標和反映兩者關係的聯結指標,前兩類指標的權數可稍高一些,而聯結性指標由於主要是從一個新的角度綜合考慮企業資產運用狀況和盈利狀況,具有一定的交叉說明性質,這類指標的權數可以較低。在確定了這一層次各指標體系的權數後,再將各權數在各指標之間進行分配。按上述分析,可以建立以下複合財務繫數評價準則的模型(見下圖)。

　　根據上述模型,可根據分析重點,在中間層B_1B_2B_3下確定底層C的各項指標,如盈利類指標B1下的銷售毛利率C₁、銷售凈利率C₂、資產報酬率C₃、所有者權益報酬率C₄;資產運用類指標B₂下的應收款周轉率C₅、存貨周轉率C_6、流動資產周轉率C₇、資產周轉率C₈、資金流轉對負債比率C₉;負債償還能力類指標B3下的資產負債率C₁₀、所有者權益負債率C₁₁、速動比率C₁₂、流動比率C₁₃、有形凈值債務率C₁₄、利潤對利息的保障繫數C₁₅等。據此,可根據下列數學模型計算經權重賦值後的綜合評估數。

　　W_i:表示加權因數C_i:反映企業經營的各種財務指標其中,分析指標的權重用層次分析法加以確定,假設在某種公司金融活動中,著重考察盈利能力、資產運用狀況、負債償還能力等三項指標,則運用層次分析法(AHP)可構建下列框架。

　　一般地,N個元素需要通過N(N-1)/2次比較,可構造出一個比較判斷矩陣。

　　 　　其中,a是第i個元素和第j個元素相對於準則的重要性的比例標度,並具有以下性質。

　　通過計算相對權重,構造兩兩比較矩陣,採用列向量的算術平均作為權重,計算公式如下:

　　或

　　其中:w_i為相對權重;n為列數;a_ij為比例標度,為了計算指標權重,針對判斷準則,比較任意兩個元素,哪個更重要和重要多少,因此,可按指標的重要性程度進行賦值,其重要性標度,可用下表表示。

　　用上表所表示的重要性程度,列出指標兩兩比較的比例標度,設對定底層C的兩兩比較得到判斷矩陣,假設判斷得出的矩陣如下(見表2、3、4)。

　　表2

　　表3

　　表4

　　對目標層的判斷矩陣的計算設為W₁ = 0.103、W₂ = 0.605、W₃ = 0.292。至此,通過對下式的計算就可得到基於上述推導的針對某一公司的複合財務繫數:

　　MFS = (C1W11 + C2W12 + C₃W₁₃ + C₄W₁₄)W₁ + (C₅W₂₁ + C₆W₂₂ + C₇W₂₃ + C₈W₂₄ + C₉W₂₅)W₂ + (C10W31 + C11W32 + C₁₂W₃₃ + C₁₃W₃₄ + C₁₄W₃₅)W₃

　　三、運用意義分析

　　(1)複合財務繫數的運用有利於資金市場的完善

　　公司金融活動中的融資活動要依托資金市場(特別是股票市場和債券市場),投資者要想獲得較高的投資報酬率,必然要進行風險的預測,並以此為基礎進行投資決策。為此,投資者除了對資金市場的供求及價格走勢進行預測外,還必須對被投資者的財務狀況和盈利能力做出評價,這就需要有一個令人置信的評價標準,複合財務繫數為市場上成千上萬的知識結構不一樣的人提供了相同的尺度,都可能通過這個定期公佈的,並經過公正的各個企業的複合財務繫數確定其投資方向。同時,市場亦可通過提供上市的不同類型企業的複合財務繫數標準,通過與各企業實際複合財務繫數比較,以便有效地對上市企業進行控制,從而規範資金市場的運行。

　　(2)複合財務繫數的運用有利於國家巨集觀調控

　　在市場經濟條件下,政府可以通過測算不同行業的平均複合財務繫數及其變動,以較高繫數的產業、行業作為其投資指引,制訂產業目錄,以次實現產業結構優化。同時,政府通過定期公佈不同行業的平均複合財務繫數,從而引導投資者的投資方向。此外,政府還可利用複合財務繫數的信號,調節金融市場的供求關係。

　　(3)複合財務繫數的運用有利於加強企業自身管理

　　其一是由於複合財務繫數以標準的形式由外部制定,必然使企業經營管理受其約束,而不得不朝著標準方向努力。

　　其二是複合財務繫數制定的目的與企業經營目標是一致的,企業可以確定複合財務繫數控制的目標,以此調節其生產經營活動,使企業經營狀況向著其目標發展。