國際債券投資

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國際債券投資(international bond investment)

　　國際債券投資是指投資者在國際債券市場上購買外國企業或政府發行的債權，並按期獲取債息收入和到期收回本金而進行的投資活動。國際債券的重要特征是發行者和投資者屬於不同的國家，籌集的資金來源於國外金融市場。國際債券的發行和交易，既可用來平衡發行國的國際收支，也可用來為發行國政府或企業引入資金從事開發和生產項目。

　　國際債券市場發行的債券種類繁多，依發行債券所用貨幣與發行地點不同，國際債券可以分為外國債券、歐洲債券和全球債券。

　　1.外國債券

　　外國債券(Foreign Bond)是指在發行者所在國家以外的國家發行的，以發行地所在國貨幣為面值的債券。

　　如1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發行的100億日元債券就是外國債券。一般將外國籌資者在美國證券市場發行的外國債券稱為“揚基(Yankee)債券”，在日本證券市場上發行的外國債券稱為“武士債券”，在非日元區的亞洲國家發行的外國債券稱為“龍債券”中國開始發行外國債券就是從發行武士債券開始的。外國債券的發行一般均由市場所在國的金融機構承保。

　　2.歐洲債券

　　歐洲債券(Enfo-Bond)是指一國政府、金融機構、工商企業或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發行的債券。歐洲債券的發行人、發行地以及面值貨幣分別屬於三個不同的國家。如中國在瑞士證券市場上發行的英鎊債券就稱為歐洲債券。按習慣，面值為美元的歐洲債券一般稱為歐洲美元債券，面值為日元的歐洲債券稱為歐洲日元債券，其他面值的歐洲債券可以以此類推。

　　歐洲債券產生於20世紀60年代，是隨著歐洲貨幣市場的形成而興起的一種國際債券。20世紀60年代，由於美國資金不斷外流，美國政府被迫採取一系列限制性措施。1963年7月，美國政府開始征收“利息平衡稅”，規定美國居民購買外國在美髮行債券所得利息一律要付稅。1965年美國政府又頒佈條例，要求銀行和其他金融機構限制對國外借款人的貸款數額。這兩項措施使外國借款者很難在美國發行美元債券或獲得美元貸款。另外，在同一時期，許多國家有大量盈餘美元，需要投入借貸市場獲取利息，於是，一些歐洲國家開始在美國境外發行美元債券，這就是歐洲債券的由來。

　　歐洲債券最初主要以美元計價，發行地以歐洲為主。20世紀70年代後，由於美元匯率波動幅度較大，以德國馬克、日元等其他貨幣為計價貨幣的歐洲債券比重不斷上升，發行地也開始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發行的歐洲債券日益增多。

　　3．全球債券

　　全球債券(Global Bonds)是20世紀80年代末產生的一種新型金融工具，是指在世界各地的金融中心同步發行，並可在世界各國證券交易所同時上市，24小時均可進行交易的國際債券。1989年世界銀行首次發行了這種債券，後來被歐美以及一些發展中國家效仿。雖然全球債券的發行往往要經由所在國進行清算和登記，但由於各個清算系統間的聯繫是相當便捷和密切的，因而能夠保證其較高的流動性。因此，全球債券具有發行成本低、發行規模大、流動性強等特點。全球債券是一種新興的債券，它的發行規則和發行程式還有待進一步完善。

　　現在，國際清算銀行將國際債券分為固定利率債券、浮動利率債券和與股權相聯繫的債券。其中，固定利率債券(Fixed-rate Bonds)主要是指期限、利率固定不變的債券，它屬於傳統的歐洲債券，目前這種債券的發行量在不斷減少。浮動利率債券(Floating Rate Bonds)是一種以銀行間拆借利率為基礎，再加一定的加息率，每3個月或6個月調整一次利率的債券。與股權相聯繫的債券(Equity-relating Bonds)是一種新型金融產品，它向投資者許諾可按約定條件向發行者換取某些股份或其他證券，或有權購買某些資產。這種債券於1981年首次發行，在20世紀80年代後期曾一度超過浮動利率債券。

　　相對於國內債券投資，國際債券投資具有以下特點：

　　1.資金來源廣泛

　　例如，美國揚基債券的發行地雖在紐約證券交易所，但實際發行區域覆蓋美國各地，能夠吸引美國各地的資金。同時，又因為歐洲貨幣市場是揚基債券的轉手市場，因此，揚基債券的交易遍及世界各地。

　　2．計價貨幣通用

　　一般來說，發行國際債券的計價貨幣均為幣值較穩定的、在較大範圍內流通的貨幣。例如，美元、英鎊、日元、歐元等。

　　3．發行規模巨大

　　例如，20世紀90年代以來，平均每筆揚基債券的發行額都在7500萬-15000萬美元之間。

　　4．匯率風臉較大

　　例如，歐洲債券最初主要以美元為計價貨幣，發行地以歐洲為主。但20世紀70年代後，隨著美元匯率波動幅度增大，以德國馬克、瑞士法郎和日元為計價貨幣的歐洲債券比重逐漸增加，主要原因就是美元匯率風險增加。同樣，由於單一貨幣計價匯率風險較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券近些年來呈上升趨勢。

　　國際債券投資的風險類型通常有三種：

　　1.匯率風險

　　匯率風險指國際債券發行者由於外匯匯率的變動而發生的籌資成本增加的風險。匯率風險產生的主要原因是浮動匯率制度的確立。

　　2.利率風險

　　利率風險是指由於利率水平的不確定變動，導致國債發行者受到損失的可能性。利率是資金的價格，是調節貨幣市場資金供求的杠桿。由於受到多種因素的影響，利率將常會發生變動。

　　3.流動性風險

　　流動性，一般包括兩種含義。

　　一種含義的流動性是指金融產品的一種屬性，它反映金融產品以合理的價格在市場上流通、交易以及變現等的能力。

　　另一種含義的流動性是指一個機構金融產品運轉流暢、銜接完善的程度，及持有的資產能隨時獲得償付、能以合理的價格在市場上出售、或能夠比較方便地以合理的利率借人資金的能力。