固定發行表

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　　固定發行表是指公債發行部門(財政部門)依據財政資金的需要，並考慮社會資金狀況，將債券的發行時間、規模等信息固定公開的制度。固定發行表實施過程中，通常遵循信息對待的原則，在公債發行部門公開信息的同時，債券的主要買主(投資者)如一級自營商，也應將其一定的信息，如債券庫存狀況、財務狀況等向財政公開，實行信息報告制度。

　　公債發行表的公開性表明瞭公債供給的基本意向，成為債券供給方(賣方)的“信息冊”，其固定性使公債供給的意向及信息具有持久性。這有利於投資者(買方)形成理性預期，可以從容地調整其債券庫存，進行資產組合，進而形成公債的有效需求。公債投資者的信息報告制度則可以揭示債券需求的基本狀況，為債券需求方(買方)提供有效的信息。這有利於財政部門及時、準確地把握市場信息，並據此相機調整具體發行策略，以取得最佳效果，保證債券的有效供給。

　　此外，信息報告制度還可以避免過度公開和單向公開發行表的缺點，即可能使一些投資者出於自身利益，在發行之前進行某些“損人利己”的策略調整，導致市場環境變化，影響市場的穩定。總之，固定發行表有利於財政部門與公債主要買主之間形成透明交易，大大減少信息的不對稱性，有利於供求雙方的理性決策，也有利於公債市場資金和債券供求的平衡。

　　固定發行表是各國普遍採用的方法。

　　固定發行表的最大作用在於它使得公債的發行具有規律性，可以在市場上形成理性預期，有利於降低發行成本。因而世界各國，不僅是發達國家(如澳大利亞、日本、德國、義大利、比利時、加拿大等)，而且很多發展中國家(如菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞等)也都在一定程度上採用固定發行表。其一般規律是短期債券發行表每星期或每月公佈一次，中長期債券發行表是每月或每季公佈一次。

　　　　部分國家公債發行表公佈頻率

　　美國是實行固定發行表的典範。其國債固定發行表基本上反映了公債發行的基本規律。美國的公債發行具有以下特點:

　　1、固定性。公債的發行品種與期限基本上是固定的，主要有貼現債券和付息債券，期限從3個月到30年。發行方式一般是以拍賣方式定期進行的，其拍賣周期、宣佈日、拍賣日、發行日及到期日等具體時間安排是固定的。例如，3個月期貼現債券的發行周期是一周，宣佈日在每星期二，拍賣日在隨後的星期一，發行日在拍賣後的星期四，到期日在3個月後的首個星期四。其他的債券與此類似。

　　2、公開性。公債的發行規模、品種、期限以及相應的拍賣周期、宣佈日、拍賣日、發行日及到期日等全部向市場公開，具有較高的透明度。

　　3、均勻性。公債的發行均勻頒佈在全年中的每年月。總之，由於固定發行表的實施，美國公債的發行、投資及償還形成了一個統一的整體，從而有利於債券發行與資金供給的匹配，有利於降低發行成本，有利於公開市場操作的進行。

• 肖鵬，李新華主編.《公債管理教程》.北京：對外經濟貿易大學出版社.2012(09).第118頁