貼現債券

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貼現債券(discount bond)

　　貼現債券又稱貼水債券是指在票面上不規定利率，發行時按某一折扣率，以低於票面金額的價格發行，到期時仍按面額償還本息的債券。即指，以低於面值發行，發行價與票面金額之差額相當於預先支付的利息，債券期滿時按面值償付的債券。^[1]

　　債券按付息方式分類，可分為貼現債券、零息債券、附息債券、固定利率債券 、浮動利率債券 。

　　在國外，貼水發行的折現債券有兩種，分別為貼現債券和零息債券（Zero Coupon Bonds）。

　　例如票面金額1000元的半年期債券，按照900元發行，半年後償還1000元，其中的100元就是債券半年的利息。而零息債券和貼現債券不同，並不能顧名思義，認為它是一種沒有利息的債券，零息指的是在持有期沒有利息，而在到期時一次還本付息。

　　在國外，通常短期國庫券（Treasury Bills）是到期時僅以面值支付都是貼現債券。上世紀80年代國外出現了一種新的[債券]，它是“零息”的，即沒有息票，也不支付利息。實際上，投資者在購買這種債券時就已經得到了利息。零息債券的期限普遍較長，最多可到20年。它以低於面值的貼水方式發行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。例如：一種20年期限的債券，其面值為20000美元，而它發行時的價格很可能只有6000美元。在國外有經紀公司經營的特殊的零息債券，由經紀公司將息票和本金相互剝離之後進行獨立發行。例如美林、皮爾斯和佛勒·史密斯經紀公司就創造了一種零息債券，這種債券由美國政府擔保，其本金和息票相分離，以很大的折扣發行。

• 折價發行，利息相當於預先支付

　　以低於面值發行，發行價與票面金額之差額相當於預先支付的利息

• 到期收益率等於貼現率

　　1、優點：購買貼現債券有利於投資者利用再投資效果增加資產運營的價值。

　　首先由於貼現債券是以較低的價格購買高面額的債券,以及預定付息的原因,相比附息債券,投資者無形中就節省了一部分投資,節省部分可以用來再投資,增加資產運營的價值。

　　其次,即使存在收益率、期限相同的貼現債券和附息債券, 在債券面額都是100元的情況下,受投資者資金額的限制,購買貼現債券也比較合算,因為少量資金擁有者也可進入市場,也能取得同樣收益率。

　　第三,利用短期貼現債券進行的抵押貸款成本比使用相同期限的附息債券要小。

　　2、不足：中長期資金市場的利率走勢較難判斷，而貼現債券的收益是在發行時就固定的，如果做中長期的貼現債券，萬一利率出現了意想不到的變化，對投資者或發行人都會產生不利的影響，所以，中長期貼現債券很少使用。

　　貼現債券的發行價格與其面值的差額即為債券的利息。計算公式是：

　　利率＝［（面值-發行價）/（發行價×期限）］×100％

　　貼現債券的轉讓價格=面額-面額×{[(期限-持有天數)/360]×年貼現率}

　　例:面額為100圓的貼現債券，期限位274 天，到期收益率為7%，持有天數為123天，求轉讓價格。

　　則其轉讓價格為100-100×{[（274-123）/360]×7%}=97.064

• 貼現債券收益率