固定发行表

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　　固定发行表是指公债发行部门(财政部门)依据财政资金的需要，并考虑社会资金状况，将债券的发行时间、规模等信息固定公开的制度。固定发行表实施过程中，通常遵循信息对待的原则，在公债发行部门公开信息的同时，债券的主要买主(投资者)如一级自营商，也应将其一定的信息，如债券库存状况、财务状况等向财政公开，实行信息报告制度。

　　公债发行表的公开性表明了公债供给的基本意向，成为债券供给方(卖方)的“信息册”，其固定性使公债供给的意向及信息具有持久性。这有利于投资者(买方)形成理性预期，可以从容地调整其债券库存，进行资产组合，进而形成公债的有效需求。公债投资者的信息报告制度则可以揭示债券需求的基本状况，为债券需求方(买方)提供有效的信息。这有利于财政部门及时、准确地把握市场信息，并据此相机调整具体发行策略，以取得最佳效果，保证债券的有效供给。

　　此外，信息报告制度还可以避免过度公开和单向公开发行表的缺点，即可能使一些投资者出于自身利益，在发行之前进行某些“损人利己”的策略调整，导致市场环境变化，影响市场的稳定。总之，固定发行表有利于财政部门与公债主要买主之间形成透明交易，大大减少信息的不对称性，有利于供求双方的理性决策，也有利于公债市场资金和债券供求的平衡。

　　固定发行表是各国普遍采用的方法。

　　固定发行表的最大作用在于它使得公债的发行具有规律性，可以在市场上形成理性预期，有利于降低发行成本。因而世界各国，不仅是发达国家(如澳大利亚、日本、德国、意大利、比利时、加拿大等)，而且很多发展中国家(如菲律宾、马来西亚、印度尼西亚等)也都在一定程度上采用固定发行表。其一般规律是短期债券发行表每星期或每月公布一次，中长期债券发行表是每月或每季公布一次。

　　　　部分国家公债发行表公布频率

　　美国是实行固定发行表的典范。其国债固定发行表基本上反映了公债发行的基本规律。美国的公债发行具有以下特点:

　　1、固定性。公债的发行品种与期限基本上是固定的，主要有贴现债券和付息债券，期限从3个月到30年。发行方式一般是以拍卖方式定期进行的，其拍卖周期、宣布日、拍卖日、发行日及到期日等具体时间安排是固定的。例如，3个月期贴现债券的发行周期是一周，宣布日在每星期二，拍卖日在随后的星期一，发行日在拍卖后的星期四，到期日在3个月后的首个星期四。其他的债券与此类似。

　　2、公开性。公债的发行规模、品种、期限以及相应的拍卖周期、宣布日、拍卖日、发行日及到期日等全部向市场公开，具有较高的透明度。

　　3、均匀性。公债的发行均匀颁布在全年中的每年月。总之，由于固定发行表的实施，美国公债的发行、投资及偿还形成了一个统一的整体，从而有利于债券发行与资金供给的匹配，有利于降低发行成本，有利于公开市场操作的进行。

• 肖鹏，李新华主编.《公债管理教程》.北京：对外经济贸易大学出版社.2012(09).第118页