小盤股效應

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　　小盤股效應又稱規模效應、公司效應，是指投資於小市值股票所獲收益比大市值股票收益高的金融現象。

　　一般情況下，上市公司發行股票的規模與其資本資產規模密切相關，股本規模與公司規模成正比。公司規模越大，在行業中的地位也就越高，競爭力也就越強，收益也就越高。而小司由於其資產等規模較小，在行業內競爭力往往相對弱小，因此公司收益也不會很高。如果按照這個說法，大盤股的收益率應該比小盤股的收益率高才符合傳統的金融投資理論。但是，實證研究結果表明，小盤股效應是存在的。其原因主要存在於以下幾個方面：

　　一、風險溢價

　　許多學者．認為金融市場存在著影響投資者預期收益率的非系統風險，從而產生風險溢價。規模效應就是這種風險溢價的反映。風險溢價的解釋主要包括忽略效應、最小股價變動效應和公司基本面風險。

　　1．忽略效應。

　　小公司容易被股票市場的操縱力量即機構投資者所忽略。機構投資者通常只關註大公司，而較少研究小公司，所以市場參與者對於小公司的生產、管理及市場銷售等情況存在信息不完全性。瞭解其信息越少，風險也就越大。

　　2．最小股價變動效應。

　　Kross(1985)提出另一種股票價格參數估計風險。就收益率分別與公司市場價值(MV，代表規模變數)和股利收益率(E/P)高度相關的現象，Kross認為股價效應才是主要原因。

　　3．基本面風險。

　　20世紀90年代後很多學者將註意力轉向公司基本面(fundamentals)分析，即其本身的經營特點來解釋規模效應。

　　二、人們對於小公司持續增長的盈利的偏好

　　發行小盤股票的公司往往是一些小公司，根據銷售增長率或者利潤增長率的公式：銷售增長率=（本期銷售額-上期銷售額）/上期銷售額；利潤增長率=（本期利潤-上期利潤）/上期利潤。因此，當公司的銷售額或者利潤有所增加時，由於分母比較小，計算出的結果會相對比較高。影響銷售額和利潤的原因有很多，這些數據並不能完全反映出一個公司的經營成果，更不能說明其發展潛力。

　　但是，證券市場上的投資者獲取的信息往往很有限，同時缺乏對信息足夠的處理能力。在他們進行投資決策時往往會偏重自己能夠獲取的資料，並對這些信息賦予過高的權重。因此，銷售增長率、利潤增長率等數據易獲得的信息成為這些投資者決策的依據。高的變化量讓投資者覺得小公司的業績更好，投資於小公司的股票能獲取更多的利潤，卻忽視了這些公司本身的低起點。而那些大公司即使獲取了比較高的收益，也會被其龐大的規模所掩蓋。所以，投資者對變化量的過分關註，對公司起點的忽視，給小盤股價格的上漲提供了空間。

　　中國股票市場起步很晚，上交所、深交所於1990 年12 月先後營業。中國股票市場發展至今不過二十年。作為一個新興市場，中國股票市場的發展還不成熟，股市的波動幅度大，暴漲暴跌的情形時常發生。早期的證券交易國內投資者中存在著眾多散戶，由於我國股票市場在信息分佈、信息加工和信息處理方面均存在很大的不足，投資者的投資行為往往存在不理性，他們缺乏對股票的正確理解，把買賣股票看做一種投機而非投資。小盤股的股本規模比較小，只需較少的資金便有可能操縱這些小盤股的價格，價格的巨幅波動是投機的前提條件。因此，市場上的投資者更願意投資小盤股股票，以較大的風險帶來較高的回報。甚至還一度出現完全偏離股票基本價值的所謂“博傻”。在利益驅動下，許多資金便流進這個板塊，從而進一步推高了小盤股股票的價格。

　　由此可見中國資本市場上的小盤股效應由於市場本身不成熟，有別於一般意義上的小盤股效應。我國資本市場的小盤股效應更多的是偏離基本價值面的炒作，投資者為了獲得超額收益而產生的更多的是一種“跟莊”的心理。在資本市場日漸成熟的同時，投資者對於投資的理解也逐漸在改變，那麼也應該重新審視小盤股效應，正確理解，制定自己的投資策略。