小盘股效应

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　　小盘股效应又称规模效应、公司效应，是指投资于小市值股票所获收益比大市值股票收益高的金融现象。

　　一般情况下，上市公司发行股票的规模与其资本资产规模密切相关，股本规模与公司规模成正比。公司规模越大，在行业中的地位也就越高，竞争力也就越强，收益也就越高。而小司由于其资产等规模较小，在行业内竞争力往往相对弱小，因此公司收益也不会很高。如果按照这个说法，大盘股的收益率应该比小盘股的收益率高才符合传统的金融投资理论。但是，实证研究结果表明，小盘股效应是存在的。其原因主要存在于以下几个方面：

　　一、风险溢价

　　许多学者．认为金融市场存在着影响投资者预期收益率的非系统风险，从而产生风险溢价。规模效应就是这种风险溢价的反映。风险溢价的解释主要包括忽略效应、最小股价变动效应和公司基本面风险。

　　1．忽略效应。

　　小公司容易被股票市场的操纵力量即机构投资者所忽略。机构投资者通常只关注大公司，而较少研究小公司，所以市场参与者对于小公司的生产、管理及市场销售等情况存在信息不完全性。了解其信息越少，风险也就越大。

　　2．最小股价变动效应。

　　Kross(1985)提出另一种股票价格参数估计风险。就收益率分别与公司市场价值(MV，代表规模变量)和股利收益率(E/P)高度相关的现象，Kross认为股价效应才是主要原因。

　　3．基本面风险。

　　20世纪90年代后很多学者将注意力转向公司基本面(fundamentals)分析，即其本身的经营特点来解释规模效应。

　　二、人们对于小公司持续增长的盈利的偏好

　　发行小盘股票的公司往往是一些小公司，根据销售增长率或者利润增长率的公式：销售增长率=（本期销售额-上期销售额）/上期销售额；利润增长率=（本期利润-上期利润）/上期利润。因此，当公司的销售额或者利润有所增加时，由于分母比较小，计算出的结果会相对比较高。影响销售额和利润的原因有很多，这些数据并不能完全反映出一个公司的经营成果，更不能说明其发展潜力。

　　但是，证券市场上的投资者获取的信息往往很有限，同时缺乏对信息足够的处理能力。在他们进行投资决策时往往会偏重自己能够获取的资料，并对这些信息赋予过高的权重。因此，销售增长率、利润增长率等数据易获得的信息成为这些投资者决策的依据。高的变化量让投资者觉得小公司的业绩更好，投资于小公司的股票能获取更多的利润，却忽视了这些公司本身的低起点。而那些大公司即使获取了比较高的收益，也会被其庞大的规模所掩盖。所以，投资者对变化量的过分关注，对公司起点的忽视，给小盘股价格的上涨提供了空间。

　　中国股票市场起步很晚，上交所、深交所于1990 年12 月先后营业。中国股票市场发展至今不过二十年。作为一个新兴市场，中国股票市场的发展还不成熟，股市的波动幅度大，暴涨暴跌的情形时常发生。早期的证券交易国内投资者中存在着众多散户，由于我国股票市场在信息分布、信息加工和信息处理方面均存在很大的不足，投资者的投资行为往往存在不理性，他们缺乏对股票的正确理解，把买卖股票看做一种投机而非投资。小盘股的股本规模比较小，只需较少的资金便有可能操纵这些小盘股的价格，价格的巨幅波动是投机的前提条件。因此，市场上的投资者更愿意投资小盘股股票，以较大的风险带来较高的回报。甚至还一度出现完全偏离股票基本价值的所谓“博傻”。在利益驱动下，许多资金便流进这个板块，从而进一步推高了小盘股股票的价格。

　　由此可见中国资本市场上的小盘股效应由于市场本身不成熟，有别于一般意义上的小盘股效应。我国资本市场的小盘股效应更多的是偏离基本价值面的炒作，投资者为了获得超额收益而产生的更多的是一种“跟庄”的心理。在资本市场日渐成熟的同时，投资者对于投资的理解也逐渐在改变，那么也应该重新审视小盘股效应，正确理解，制定自己的投资策略。