中國債券收益率曲線

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　　中央國債登記結算有限責任公司最早自1999年開始編製中國債券收益率曲線（中債收益率曲線），並於2002年實現了第一次升級後，又經過公司內外部專家的深入研究、比較後，結合中國債券市場的實際情況，提出並開發出了全新的債券收益率曲線構建模型。

　　中債收益率曲線的編製理念是為中國債券市場提供完全客觀、中立的收益率參考標準。

　　中債收益率曲線的編製目的是最大限度的反映出中國債券市場上各類債券不同期限的真實、合理的收益率水平。

　　1、以嚴格的市場客觀、中立角度進行構建。

　　2、收益率曲線品種齊全。

　　3、數據源豐富且可靠性強。

　　4、收益率曲線的目的明確、針對性強。

　　5、收益率曲線的構建模型適用性強、且準確性高。

　　1、對於管理部門

　　中債收益率曲線可為管理部門提供當前市場上各類債券的合理的收益率水平，進而為其制定相關政策提供參考。

　　2、對於各類債券的發行人

　　中債收益率曲線可為債券發行人提供當前市場上的其對應債券品種的各期限債券合理的收益率水平，為其制定發行計劃提供參考。

　　3、對債券投資者

　　中債收益率曲線可為各類債券投資者提供當前市場上各類債券的合理的收益率水平，為其進行債券投資提供參考。

　　4、對債券市場中介服務機構

　　債券市場的中介服務機構包括會計師事務所、律師事務所、債券評級機構等。中債收益率曲線可為這些中價服務機構提供當前市場上各類債券的合理的收益率水平，為其進行債券資產審計、評估及債券評級時提供參考。

　　中債收益率曲線的數據就包括了銀行間債券市場結算數據、交易所債券的成交數據、債券櫃臺的雙邊報價、銀行間債券市場的雙邊報價以及市場成員收益率的估值數據。特別是在目前中國債券市場中債券價格發現機制還不完備 (尤其是銀行間雙邊報價沒有很好地發揮出其應有的價格發現功能) 的情況下，中債收益率曲線重點參考了中國債券市場中部分核心成員的收益率估值數據，目前已經有50多家市場成員收益率的估值數據。

　　1）銀行間雙邊報價數據：真實性好、但報價品種不全。

　　2）結算數據：真實成交；但品種不全且異常價較多。

　　3）櫃臺雙邊報價數據：報價連續、差價小；但期限品種有待豐富交易所債券交易數據。

　　4）市場成員收益率估值數據：中國銀行、中國建設銀行、中國農業銀行、中國工商銀行、招商銀行、上海銀行、興業銀行、南京商行、大連商行、華夏基金、南方基金、銀華基金、嘉實基金、泰達荷銀、泰康人壽、金盛人壽、新華人壽、東方證券、山東濰坊農信社、順德聯社、重慶渝中聯社等50多家。

　　在總結多年中國債券收益率曲線編製經驗的基礎上，通過反覆的研究比較，中債收益率曲線的構建模型沒有選擇目前被眾多國內外收益率曲線編製機構普遍採用的帶有固定趨勢性的模型，而最終選取了更適合於中國債券市場實際情況的赫爾米特模型（Hermite插值模型）。具體公式為：

　　設0 = x₁ < L < x_n = 30,已知，求任意，對應的y(x)，則用單調三次hermite多項式插值模型，公式為：

　　y(x) = y_iH₁ + y_{i + 1}H₂ + d_iH₃ + d_{i + 1}H₄

　　其中：

　　d_j = y'(x_j),j = i,i + 1為斜率；x_i為待償期限；y_i為收益率。

　　中債收益率曲線是一個體系，目前每天提供161條各類收益率曲線。按不同的劃分標準，可作如下分類：

　　1、按收益率類型劃分，包括：

• 到期收益率曲線：9條。
• 即期收益率曲線：9條。
• 遠期收益率曲線：遠期的到期收益率曲線，70條；遠期的即期收益率曲線，70條。
• 浮動利率點差收益率曲線：3條。

　　2、按債券品種劃分，包括：

• 國債收益率曲線：67條。
• 中央銀行債收益率曲線：2條。
• 政策性金融債收益率曲線：24條。
• 商業銀行次級債收益率曲線：22條。
• 企業債收益率曲線（AAA級）：44條。
• 短期融資券收益率曲線：2條。

　　3、按交易場所劃分，包括：

• 銀行間收益率曲線：85條。
• 交易所收益率曲線：44條。
• 全市場國債收益率曲線：22條。

　　4、按利率品種劃分，包括：

• 固定利率收益率曲線：159條。
• 浮動利率收益率曲線：3條。

　　5、按曲線不同的構建方式劃分，包括：

　　1）原生：7條。樣本數據相對豐富、收益率值比較準確。銀行間固定利率國債收益率曲線：固定(銀行間、交易所)、浮動；中央銀行債收益率曲線；銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線：固定、浮動（1y、R07D）。

　　2）派生：154條。由於市場基礎較弱，處於不斷探索、完善中。

• 即期收益率曲線；
• 遠期收益率曲線；
• 企業收益率曲線；
• 商業銀行次級債收益率曲線；
• 短期融資券收益率曲線。